来源：《证券时报》
作者：马永谙 王 丹
今年年初到9月底，东吴价值成长单位净值增长率达20%，该基金仓位灵活，超配食品饮料、生物医药等防御性行业，在187只股票型基金（不含指数型基金）排名第三，同期上证综合指数跌幅达22%。
偏好成长型股票
虽然基金投资组合的估值水平并不能说明其价值或者成
根据民生证券基金风格分析体系测算出东吴价值成长近3年12个报告期其估值水平全处于高档，平均PE达到61倍，高于股票型基金平均PE近75%，因此该基金价值取向属于成长型，即以追求资产的长期增值和盈利为目标，主要投资于有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。
高换手率 短线频繁操作
根据民生证券基金风格分析体系，东吴价值成长在过去3年7个报告期中其换手率始终处于高档，平均换手率达到6.2,远高于股票型平均水平2.5，因此其资产置换水平属于高档。
低仓位灵活应对
根据民生证券基金风格分析体系，东吴价值成长在最近3年12个季度平均仓位为76%，比同期基金平均仓位79%低3个百分点，在12个季度中有8个季度仓位处于低档，仓位水平属于低。该基金仓位控制比较灵活，能够根据市场的变化及时进行调整。2008年金融危机开始后该基金就迅速将其仓位由84%下调到61%，金融危机过后，该基金能够迅速将仓位由61%上调到89%。
今年以来该基金优异的业绩也得益于其较低的仓位和对仓位灵活的调整，如下图所示，在4月中旬大盘一轮下跌行情之前，该基金就已经将仓位由82%下调到67%，避免了可能的损失，而在9月底市场行情回暖之前，该基金就已经开始逐渐加仓，由60%多的仓位上调到90%，说明该基金经理具有出色的择时能力。
偏好食品饮料
从基金的行业偏好上来看，该基金倾向于投资食品饮料、石油化工、零售批发、生物医药，其中超配次数最多的为石油化工行业，超配比例最高为食品饮料行业，平均超配比例达15.08%；非偏好行业为综合类、纺织服装、金融保险等行业，其中低配次数最多的为综合类、纺织服装行业，低配比例最高的为金融保险行业，低配比例达到22.44%。
该基金今年以来优异的业绩也得益于食品饮料、生物医药等防御性行业的超配。 （民生证券研究所 马永谙 王 丹）
东吴价值成长业绩
年份 2007 2008 2009 2010
季度 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
东吴价值成长 60 11 5 96 1 33 100 68 137 136 146 60 19 1
业绩排名
股票型基金数目 70 79 90 99 105 107 121 131 140 148 161 176 188 188
业绩等级 较差 优 优 差 优 良 较差 中 差 差 差 中 优 优
下跌行情中业绩表现较好
上涨行情2006．12－2007．10 下跌行情2007．11－2008．10 上涨行情2008．11－2009．8 震荡行情2009．9－2010．4 下跌行情2010．4－2010．6
东吴价值成长区间收益率 158．28 －52．59 39．44 3．99 －8．61
股票型基金平均收益率 141．53 －58．45 88．79 －3．85 －16．48
业绩排名 16 15 131 25 20
股票型基金数目 68 97 134 165 189
业绩级别 良 优 差 优 优
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