来源:金融时报
记者高国华担忧政策力度加码谨慎情绪升温11月16日收盘后，一位基金人士表示，两根长阴线把市场中很多幻想砸碎。市场短期内的大幅度下跌，不仅在股票现货市场上引起轩然大波，沪深300股指期货4个合约全部大幅暴挫，IF1103合约更是跌去一成。
是什么导致了连日来的
海通证券基金研究中心对11月12日至15日的基金仓位测算显示，上周五大跌以来，偏股型基金仓位从上期(11月5日至11月11日)的88.87%降至最新的84.9%，减少3.97个百分点，考虑到市值下跌对基金仓位的影响，基金整体主动减仓3.40%。在市场面临系统性风险时，大部分基金选择减仓来应对后市的不确定性。“机构担忧的是，一系列整治物价举措的背后是政策整体调控思路的彻底改变。这意味着前期市场大涨的‘通胀’基础有所动摇，自然需要暂时出场观望。”此前，多数基金认为，通胀和进入加息通道对股市是有利的，“就像2006年、2007年的时候，进入加息周期，引致海外热钱流入，增加市场流动性，从而推高人民币资产。”但目前这种看法正在转变。多数基金认为，在宏观政策转向的预期下，尽管政策对市场资金面不会产生太大影响，但预期的改变会对市场心理带来持续的压力。信诚基金股票投资副总监张锋认为，在紧缩警报解除前，政策预期对A股的制约依然存在，短期内大盘难以延续前期升势。
宏观经济更趋复杂基金分歧加大
采访中，记者发现，尽管上周部分基金公司进行了较明显的减仓动作，但仍然有大批基金一直保持较高股票仓位，显示出机构对本轮调整的分歧加大。“大家都在关注宏观经济数据，但对数据的解读各有不同，所以操作分歧比较大。虽然觉得市场总体风险也不太严重，在政策进一步明朗之前，只能是走一步看一步。”大成精选基金经理刘安田表示。银华基金宏观策略研究主管张林昌认为，从宏观经济运行指标看，今年三季度M2 增速、出口增速及投资增速等领先指标的数据已相对见底；部分同比指标缓步回落，或将于明年一季度见底；而从政策方面来看，四季度“软着陆”的运行态势符合调控预期，预计明年宏观调控不会采取剧烈方式，基本保持相对平稳状态。因此，2011年宏观经济较大可能呈现一种“弱复苏”的状态，通胀压力难以消退，由此可能开启加息周期，明年A股出现大的趋势性行情的可能性有限。
但其中一些基金对近期市场并不悲观。东吴基金认为，这种集中的一次性调整不会导致市场从此反转而进入下滑通道，市场将重拾升势再次振荡向上，因为较为充裕的资本流动性并没有发生改变，长期利率偏低，下半年美元将大幅贬值以及中国目前的经济基本面也比较平稳，市场整体估值处于历史较低水平，这些因素都会给市场再次向上提供支持。
基金策略转变仍看好中长期走势
尽管基金对后市的分歧加大，但新基金的发行与上市速度仍维持高位。上周五有3只新基金公告成立，总募集规模171亿份。本周共有11只新基金宣布开始发行，与之前行情火爆时类似，偏股型基金占据绝对优势。而记者也获悉，新基金发行的热度并没有减弱。
“尽管近期出现分歧，但基金对市场中长期走势充满信心。”上投摩根基金认为，短期看，货币政策的变动会导致市场出现一定幅度的振荡。但从中长期着眼，及时适度的货币政策调整，能够降低通胀预期，为经济平稳增长创造条件，只要经济复苏进程能够持续，相信股市趋势依然向上。包括申万巴黎基金和交银施罗德基金等多家基金认为，良好的基本面和充裕的流动性并未出现趋势性的拐点，驱动市场向上的根本因素仍在，目前正处于对利空消息的过度反应和宣泄之中，而股指阶段性的调整应该理解为新一轮结构性布局的机会。“首先，股票资产仍然是当前最适合投资的大类资产；其次，经济二次探底的可能性已消除，从环比数据来看，经济已呈底部回升态势；第三，人民币升值是大趋势，流动性不会出现太大的问题，资产价格需要重估；最后，此次回收流动性和2009年四季度不一样，经济确实是在复苏过程中，此时回收一些流动性对经济的影响不会太大，没必要担心经济二次见底，因此市场的调整也不会像上一轮收缩流动性那样大幅回调。”交银施罗德基金人士说。
市场连续急跌之下，基金的短期策略正在发生转变。“基金公司一致小幅减仓，表明基金可能对短期策略有所调整，基金公司将仓位调整至可攻可守的位置，静待市场消化利空消息。”具体A股下一阶段的投资，光大保德信基金投资总监袁宏隆认为，基于对国内外宏观经济形势、国内流动性和股市流动性等多方面的分析与展望，对四季度持中性态度，而对2011年仍持谨慎乐观的看法。四季度市场更可能以时间换空间，尽管国内外市场的复苏过程中仍将伴随反复，但是整体经济复苏的态势并没改变。交银施罗德基金认为应关注受益于通胀的投资机会；未来有确定成长空间的行业，如大消费、新兴产业等；政府重点扶持以及产业结构升级相关的，如高端设备制造、节能减排、环保等。
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