富国李笑薇：指数基金的“高科技”

　　富国基金 李笑薇

　　⊙本报记者 弘文

　　履行被动投资的指数基金，是不是就没有技术含量的无差别投资。在遇到李笑薇之后，答案一定是“不”。

　　作为目前国内公募基金中唯一入选国务院第二批“千人计划”的投资经理，李笑薇的职业经历可称“高端”。同样，作为业内第一只上证综指ETF的拟任基金经理，富国指数团队在上证综指ETF管理中包含的技术含量，也可称“高端”。

　　在李笑薇看来，在ETF产品为投资人带来简单、便捷、精确的投资体验背后，是复杂而精细化的后台管理与追踪技术。

　　突破“优化抽样”技术

　　曾参与Barra中国风险模型的开发，亦曾担任巴克莱大中华主动股票投资总监。李笑薇在亚洲，尤其A股和中国香港、中国台湾等市场的量化投资经验堪称丰富。

　　在李笑薇看来，随着指数投资市场的演进，全球指数基金（包括ETF）的复制技术已经发生了很多变化。最初，ETF产品采用的是全部复制技术，指数怎么制定，基金经理的组合就“拷贝不走样”的完全复制下来。

　　但当指数基金开始覆盖，包含太多成份股的宽基指数，受流动性限制，若全部复制法，既不经济，也很难控制跟踪误差，于是诞生了第二代的简单抽样技术，通过抽取一部分样本股，来达到跟踪指数的效果。

　　而目前，在简单抽样的基础上，“精细化分层抽样”（简称“优化抽样”）技术亦得以流行。优化抽样根据指数成份股的行业、风格、流动性等多个指标，通过较少的跟踪股票数来实现更精确地跟踪效果。就类似于数码照片，依靠红、绿、蓝三种颜色，根据明暗、色温、对比度等多个维度，呈现复杂的世界。贝莱德（前巴克莱）旗下的ISHARE系列ETF产品，作为全球最流行的ETF产品之一，便部分采用了这一技术。

　　与普通指数不同，上证综合指数追踪沪市的全部上市股票。如今，它的成份股已达900多只，这一数据还将随着中国证券市场的发展而不断扩大。国内ETF市场通行的全部复制技术，难以满足上证综指ETF开发的精度要求。这也是困扰这一最知名指数，迟迟未能推出ETF产品的重要原因之一。

　　经过深入论证与反复模拟，用“优化抽样复制”来追踪上证综指最终获得了业内专家的认可，富国基金最终获得了上证综指ETF的交易所授权和证监会产品的批复。

　　ETF应方便透明

　　那么衡量ETF好坏的标准是什么呢？

　　李笑薇认为，ETF成不成功，首先是标的指数的代表性或特点；其次是ETF产品的管理水平。对于主动基金而言，管理水平的要求是获取超额收益，而被动基金的管理要求是使产品简单、透明、方便、紧跟标的指数。

　　另外，和主动型基金不同，ETF和指数基金的管理费、托管费和交易费等费用的高低对于投资效果影响很大，因此也往往是核心考虑指标。“ETF的管理和托管费用差不多是一般指数基金的一半。另外，它比一般指数基金更能贴近指数。一方面是由于仓位多为100%，另一方面是由于它不受买卖股票的冲击成本影响。”

　　“ETF的技术是否复杂先进，并不是关键，关键是达到精确复制的目的。”李笑薇表示，“我们追求的是，ETF让投资更简单、更方便、更低成本，并让所有投资人都感受到轻松投资的魅力。”

　　对于上证综指ETF，李笑薇表示，作为中国经济的“晴雨表”，上证综指富有代表性，风格均衡，ETF费用低廉，非常适合长期投资人。另外，很多人习惯用上证综指来衡量市场走势，加上交易费用低，拿这一ETF产品来实践自己的波段操作判断也很合适。

　　“当然，由于这只ETF成分股较多且流动性好，不少做ETF套利的投资者已经看到了潜在的机会。我们期望上证综指ETF能像它的指数产品那样成功，期望能为投资人分享指数收益，提供一款简单投资的好工具。” 李笑薇总结道。