中小盘基金首季业绩相差16.74% 诺安中小盘第一

　　由于去年中小盘表现强势，因此催生了近十只主动管理型中小盘风格基金；而这些基金去年确实整体取得了较好的收益。但今年一季度市场风格转变，中小盘基金普遍遭受重创。

　　自成立以来即长期重仓金融保险行业的诺安中小盘基金，一季度收益4.57%，进入股票型基金前十；而收益垫底的光大中小盘一季度亏损12.17%，18只中小盘风格基金首尾相差16.74%，业绩分化严重。

　　诺安中小盘“挂羊头卖狗肉”？

　　一季度毫无疑问是大盘风格基金的天下，但中小盘基金诺安中小盘却以4.57%的区间收益杀进前十，在236只股票型基金中排名第六。另一只中小盘风格基金国泰中小盘微涨0.18%，排名第40位。据金融投资报记者统计，236只股票型基金一季度平均收益为-2.91%，表现好于平均业绩水平的中小盘风格基金还有工银中小盘，一季度收益为-2.59%。

　　诺安中小盘能够在今年一季度脱颖而出，正是由于其重配金融保险行业，但这并非去年年底调仓所致。自去年4月29日成立以来，诺安中小盘就保持着与其“中小盘”不太相符的蓝筹投资思路。去年半年报显示，当时正处于建仓期的诺安中小盘，股票仓位仅为46.47%，但却重仓金融保险行业高达12.43%；三季度末仓位升至80.26%，持有金融保险行业12.20%，房地产行业6.72%；去年年底更是提高两类行业比例分别至14.57%和7.13%，仓位升至85.09%。

　　正是出于对金融保险行业的重配，使得诺安中小盘较其它中小盘基金更能有效规避今年一季度中小盘股的风险。业内人士认为，如果是短期调仓，那么诺安中小盘可谓成功；但作为一只取名“中小盘”的中小盘风格基金，长期重仓蓝筹板块显然是不合适的。这会导致本意是想购买中小盘风格基金的投资者，实际上却持有了一只蓝筹风格基金。为了追求一时的业绩，而忽视基金契约的规定，这样的基金是否值得投资需要持有者认真斟酌。

　　国泰中小盘持仓较为分散，因此投资风险较其它中小盘基金有所降低。年报显示，其第一、第二重仓行业分别为机械设备13.12%、金属非金属11.37%，此外石油化工、金融保险、食品饮料持仓比例均超过5%。国泰中小盘表示，“未来市场结构变化更值得关注，在均值回归的规律下，中小盘股票估值风险释放和大盘股估值修复，可能是一定时期市场风格的主要特征。作为投资中小盘股票为主的基金，2011年将重点布局三条投资主线，一是渐显国际竞争力的行业龙头企业；二是受益内需消费、战略新兴产业和节能减排等经济结构调整方向的行业；三是受益通胀及要素价格市场化的资源品等行业。在中小盘股票估值风险的释放过程中，将择机加大对其中优质成长股的中长线布局”。

　　此外，成立于今年一季度的三只中小盘风格基金，泰达中小盘、景顺中小盘、长城中小盘表现均好于平均业绩水平，其中前两只收益为正，长城中小盘亏损2.20%。

　　五只中小盘基金跌出前200名

　　目前市场上18只主动管理型中小盘股票基金，大多数并未跑赢股票型基金平均业绩水平。记者统计发现，共有12只跑输平均水平，8只亏损超过5%，5只排名跌至200名之外。依靠重仓新兴产业、低配甚至轻仓周期性行业，这些基金大多去年表现相当出色。尽管部分中小盘基金提出将适当增配低估值蓝筹股，分散投资风险，但中小盘依然是其坚守的重点。

　　光大中小盘的业绩不仅垫底中小盘基金，同样垫底普通股票型基金。刚刚公布的年报显示，光大中小盘股票仓位高达90%，重仓信息技术业就高达63.01%，几乎彻底空仓周期性行业，过于激进的风格使其风险完全无法分散。而其也未提出“均衡配置、分化风险”的操作观点，短期风险或仍然较大。

　　另外四只跌幅超过5%的中小盘基金分别是信诚中小盘-8.71%、海富通中小盘-7.50%、汇丰中小盘-7.37%、招商中小盘-7.37%。信诚中小盘、海富通中小盘、汇丰中小盘同样空仓金融保险行业，重配信息技术、电子等行业。信诚中小盘在年报中透露出对于低估值传统行业的投资计划。基金经理在年报中表示，“我们也许正站在新一轮周期的起点，但新一轮周期的真正启动尚需时日，何时启动我无从得知，而且我们还面临通胀、创新薄弱等诸多挑战，但我们的未来方向已然确立：新兴产业和消费。因此，我们的投资重点是低估值的传统产业和能够持续成长的成长类产业”。汇丰中小盘也提出，“本基金一直重点关注受益于转变经济增长模式国策的节能环保、新能源等低碳产业；受益于国家‘增收入、促消费’政策的消费、医药等内需导向型行业；此外2011年还将对高速铁路、物流运输、重型装备制造等我国具有核心竞争力、且受益于新一轮经济扩张景气周期、估值较低的行业进行配置”。

　　不过易方达中小盘认为，“经历2010年剧烈的结构分化后，大部分周期类板块与消费、医药和新兴行业等板块估值差距太大，预计前期跌幅较深的周期类行业个股可能存在一定的估值修复空间，但较难存在持续的超额收益，而受益于经济增长方式转型的机械、新材料、节能环保、信息技术、大消费等新经济模式板块依然可能受到市场的追捧”。

　　短期投资中小盘基金应谨慎

　　就当前市场行情来看，机构认为，大小盘的博弈格局使得近期投资者应更多关注调仓灵活、偏向蓝筹的基金，中小盘基金整体风险较大。

　　德圣基金研究中心指出，在风格上，大盘和中小盘结构失衡可能面临逐步回归，蓝筹股和中小盘的投资机会可能将会加速轮转。在具体的投资机会上，低估值强周期性行业具备一定的安全边际，存在阶段性聚会；大消费与新兴产业的股票经过回调之后，估值水平逐步向合理中枢的回落。在这一市场形势下，相对的均衡配置将具备一定的优势。基于目前的市场环境，投资者可重点关注以下三类风格的基金，一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是在风格配置上相对偏向低估值蓝筹股的基金，在市场风格向均衡回归过程中具有优势；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩表现。

　　好买基金研究中心建议投资者，可适当配置一些以大盘股为标的的指数型基金；对于主动管理型基金，也倾向于选择配置大盘蓝筹较多的基金，这些基金历史上曾经在大盘蓝筹行情中取得较好的业绩；其次，选择规模相对较小的基金；最后，选择低仓位的基金。此外，从公司层面看，投研人员的稳定性也是重点考虑的一个因素。