2011年一季度基金业绩分析：蓝筹助推业绩分化

　　一季度市场回顾:中小盘回调上涨动力不足大盘蓝筹行情震荡向上

　　2010年下半年，房价恶性上涨，国务院接连出台房地产调控政策，遏制房价过快上涨；经济运行风险凸现，通胀形势严峻，央行连续上调存款准备金率，同时配套加息的政策工具，进一步收紧流动性，物价过快上涨势头得到遏制。1季度，在政策紧缩效应的影响下，总体来说宏观经济形势向好，经济稳步增长，从已公布的经济数据来看，国内以水利、高铁铁路、保障房建设和新兴产业等投资拉动的经济增长势头强劲。国际方面，中东局势动荡，再加上国际流动性泛滥，石油等大宗商品价格猛涨；日本强震，重创日本经济；欧盟主权信用债务危机再度升级，拖累欧元区经济复苏步伐。

　　就A股市场而言，1季度市场处于一种相对均衡的格局中，资金面紧缩压制市场系统性投资机会，结构性投资机会主导市场。2010年在主题类投资风格的推动下，中小盘类股票被推升到一个很高的水平，估值相对偏高。2011年在政策逐步收紧的影响下，中小盘类股票面临较大风险，资金面收紧对中小盘影响较大，市场出现震荡回调走势。1季度1月份，中小盘类股票出现快速下跌。春节过后行情迅速转向，市场出现连续上涨回调行情，截至2月中旬完满地给出了一个V字型走势。在1季度后半期，中小盘类股票上涨动力不足，之后处于一种上下震荡的行情中，在季度末小盘类股票出现快速下滑。

　　与中小盘快速下跌，之后又迅速上涨回调，紧接震荡的行情不同，大盘蓝筹股在1季度表现强劲，主导市场风格走向。中小盘类股票由于估值相对较高、风险较大，在加息和资金面紧缩的情况下，面临估值回调的压力，而大盘蓝筹因其低估值，安全边际相对较高，逐步受到主力资金的青睐。在市场风格慢慢转换，大盘蓝筹行情显现的市场中，部分基金已经开始提前调整资产配置，降低了中小盘类股票配置，增加了大盘蓝筹类股票仓位水平。总体上，在1季度大盘类股票处于一种震荡向上的行情走势中，势头强劲。

　　市场风格转换 基金业绩出现分化

　　2010年以新兴产业和消费为主题的投资风格主导市场，大部分主题类基金取得了良好的基金收益，给投资者带来了很好的收益，在各类型基金排名中走在了前列。这类型的基金主要有：华商盛世（630002），华夏精选（000011），鹏华行业成长（206001），金鹰中小盘（162102），华泰价值（460005），大成策略（090007），华夏优势增长（000021）等，这类型的基金能够在市场投资中取得良好的收益，一方面基金经理个人能力出众，采取灵活的操作策略，很好的抓住了市场投资主题和市场风格。

　　2011年以来市场风格逐步发生转变，这很大程度上带来基金业绩的波动，一些2010年表现抢眼的基金在2011年1季度基金业绩出现了下滑，一些没有及时跟进市场转变风格的基金落在了同类型基金的后面，这类型的基金主要有：汇添富价值（519069），华商盛世（630002），华泰价值（460005），广发核心（270008），华夏复兴（000031），南方价值（202011），泰达成长（162201）等，1季度这类型的基金业绩出现下滑，主要由于市场风格出现转变，基金经理没有及时调整资产配置，以至于在大盘类股票走强，中小盘类股票震荡回调的行情中落在了后面。

　　相对一些基金在市场风格转换的行情中业绩出现了下滑，一些基金因其基金经理突出的个人能力，良好的前瞻性，在投资中采取了灵活的操作策略。在中小盘类股票估值较高，面临较大风险的情况下，提前进行风格转换，布置低估值的大盘蓝筹股，基金业绩保持了较强的持续性，1季度基金业绩排名依然靠前，这类型的基金主要有：景顺能源（260112），农银成长（660001），大成景阳（519019），华夏成长（000001），华夏精选（000011）等，这类的基金之所以能够在风格转换的市场行情中保持良好收益，主要由于基金经理突出的个人能力和前瞻性。

　　同样，一些在去年投资于低估值大盘蓝筹类股票的基金，由于主题类投资风格主导市场，大盘蓝筹类股票走弱，在这样的市场行情中，基金业绩表现一般，同类型基金排名靠后，但却表现出了较强的抗跌性。2011年1季度市场风格转换，大盘蓝筹类股票走强，市场震荡上涨，在这样的市场行情中，去年表现一般的基金，在1季度显示出了较强的收益能力，基金业绩大幅提升，这类的基金主要有：长城品牌（200008），宝盈沿海（213002），景顺蓝筹（260110），益民红利（213001），国联安稳健（255010）等，1季度这类型基金业绩能够大幅提升，除了基金经理个人能力外，主要受益于市场风格转换。

　　2季度市场行情展望与基金投资建议

　　1季度，市场风格逐步转换，基金业绩排名发生了很大变化。展望2季度，国内经济通胀形势依然很严峻，为保持经济平稳运行，央行将继续采取加息和提高存款准备金率的政策组合措施收紧流动性，控制国内通胀。随着政策的落实，国内物价上涨局面会得到控制，并在冲高后慢慢回落。房地产市场调控仍然是政府工作的重点，但是房地产市场的高压调控措施对经济的冲击有限，随着十二五规划的实施，特别是在高铁、保障房建设等投资的拉动下，国内经济会保持平稳较快增长，但增速会有所回落。国际方面，全球通胀、大宗商品价格上涨、欧盟主权信用债务危机以及中东局势动荡，这将会在很大程度上影响我国及世界经济的未来走势，增加经济运行的风险。

　　在这种情况下，国内市场风格依然会处于慢慢转换的行情中，估值较高的中小盘类股票仍面临较大估值下调的压力，在2季度风险较高，但是不排除在大盘蓝筹上涨一定水平，中小盘回调到位的情况下，市场出现短期的轮动风格。虽然1季度大盘蓝筹股震荡上涨很快，但是其估值依然较低，防御性较强，因此在市场整体风格变换的行情中，大盘蓝筹继续上涨的概率较大。

　　对于基金投资者，二季度基金组合投资应关注以下几点：1、留意市场风格转换，及时、适当调整自己的资产配置，适时调低业绩下滑的中小盘投资风格的基金，调高业绩突出的大盘蓝筹投资风格基金的配置比例。2、关注业绩持续性好，基金投资侧重于低估值传统周期性行业较多的品种，包括保障房建设、水利以及新兴产业等。3、关注那些管理风格灵活、擅长把握板块轮动机会，且资产管理规模相对较小的中小型基金，如景顺能源、诺安中小盘、东吴行业、金鹰中小盘等可以重点关注。4、关注那些选股能力强、具有良好前瞻性，且基金经理个人能力出众的基金，如南方盛元红利、大成成长、大成景阳、富国天惠、国泰中小盘等可以重点关注。