主持人：除了您的团队，博时好像还拥有一个信用分析系统，能给我们介绍一下吗？

　　过钧：我们这个信用分析系统，是请美国最大的债券管理公司的顾问协助我们做的一个模型。主要考虑到公司财务报表的一些关键的财务数据和对他们股票数据进行模拟和测算。我们可以从中获得一些比较重要的指标和综合的评估分数，这些分数我们可以拿来进行分析，看这家公司是不是值得购买他们公司的收益率，他们公司的债券是不是有一定的信用风险，或者是风险点在哪里。这样能够做出比较精准的测算。这样的话，至少能够比较客观，因为外部的报告毕竟可能还存在着一定不客观的因素。我们希望内外结合，能够有一个比较公正的或者是比较全面的评估。

　　主持人：博时基金固定收益产品线还是比较丰富的。有货币基金、稳定价值债券基金……

　　过钧：是这样的。我们这个基金推出以后，基本上完善了我们公司固定收益的产品线。固定收益的产品是一个低风险、稳定回报的类别，跟股票有一点不太一样。在这样一个大类别中，风险最低、收益也最低的是货币基金。风险大一些，收益率高一些的是债券基金，一级债基。再接下来风险更大一些，收益也更高一些的，是信用债券基金，我们可以在二级市场上买股票的，这样简称二级债基。这样我们就有了货币基金一级债基和二级债基，这样我们的产品线就完善了。如果再往下，就是股票基金的范畴了，就不是固定收益的范畴了。我们的产品从大的类别上基本上覆盖了所有固定收益类产品线。

　　主持人：您这些基金股票上限也是20%吗？

　　过钧：20%。打新股，可转债转过来的，二级市场买卖的，所有的股票加在一起不能超过20%。

　　主持人：您有没有准备将资金投入到股市里搏取收益呢？

　　过钧：我们觉得目前的情况下，我们从相对估值而言，我们觉得股票市场不太具有特别大的吸引力，我们觉得相对而言，信用债券基金在估值方面比股票还是要平一些。所以我们在初期的时候，还是以信用债来作为配置的重点。

    以后如果市场出现了我们觉得相对的变化，如果股票比债券贵，我们就多一些债券，如果是股票比债券便宜，我们就考虑多配置一些股票。这样一个比较灵活的策略。很多人觉得这比较难测，尤其是不同的资产。但是我觉得所有资产都是一样的，按照现金流折现，商品可能是一个特例，艺术品也是一个特例，我们从房地产、股票、债券都是折价的估值，这就比较复杂，我们先不考虑这么复杂的计算方法。我们只是从相对估值来看，我这里一个指标是拿了一个企业债、公司债收益的倒数，和它的市盈率比较。这个比较的方法，因为转过来以后，在同一个平台上或者同一个方法、同一个坐标里面来看，如果现在是在28倍左右的水平。很多债券的收益率都有5%，最高的债券收益率都有4%点几。意味着债券最低的收益率转换成市盈率也就在20倍左右。如果稍微差一些的公司债，他的收益率是5到6的水平，转化成股票市盈率，就是15到20倍的水平。从这个来看，债券跟股票来比，还是具有一定的折价的。所以从这个来看，股票比债券要贵一些。这个方法在05年我们用过，在07年我们也用过，在08年年底的时候我们都用过。相对来说，还是比较可靠的。尽管他不能够精确的算出市场的头部和底部，但是我们能够相对看出这两个资产类别发生了一些什么样的变化。所以我们用这个办法，避免大家盲目的在股票中抄底，比如说在六千点跌下来的时候，可能在五千、四千、三千，都会尝试这是一个底部。为什么我们认为这不是一个底部，就是因为它跌了五分之一、四分之一，三分之一，但是比起当时的债券来说，还是不平衡的。这就是为什么它跌到两千点，债券市场走出了一个大牛市。短期内由于市场的动荡或者是资金链的变化，会有时候高估或者是低估，从长期而言，价值本身还是能够有一个准确的判断，能够做出正确的估值。

　　现在来看，其他基金公司出了类似的产品，但是它是一个一级债基，而我们这个债券基金可以在二级市场买股票的。我们公司行业经理，也是我们公司过去三年做的最好的基金经理来做配置，我们相信它在攻守方面有比较好的平衡，给大家创造一个比较好的回报。