访谈主题：债市未来走势和信用债的投资机会

    访谈嘉宾：过钧

    嘉宾履历：过钧先生，工商管理学硕士，美国注册金融分析师协会会员（CFA）。1995年起先后在上海工艺品进出口公司、德累斯顿银行上海市分行、美国GE资产公司、华夏基金固定收益部工作。2005年入职博时基金管理有限公司，任固定收益部基金经理。自2005年8月博时稳定价值债券投资基金成立以来，一直担任该基金基金经理，该基金荣获“2008年度开放式债券型金牛基金奖”

图左为博时信用债券拟任基金经理过钧

    主持人：各位搜狐网友大家好，欢迎大家进入搜狐直播间。今天我们很高兴请到了博时信用债券投资基金的基金经理过钧先生。

　　过钧：各位尊敬的投资人，各位搜狐的网友大家好。

　　主持人：过钧先生一直从事固定收益研究工作，那么固定收益的投资都需要考虑哪些因素和环节呢？

　　过钧：固定收益投资，在于它的固定收益这一块，而固定收益这一块，大家平时觉得和存款一样，有固定的利息，实际上不是那么简单，简单来说。债券固定收益投资基金主要是两个方面，一个是利率风险、一个是信用风险，所有的风险都可以说来自这两个因素。我们的主要工作就是如何能够在市场中发现定价错误的证券，并且在它价格合理前买入然后获利。现在的债券配置都是获取利息收入，这是固定收益的来源。

　　主持人：今天是6月的第一个开盘日，股市大涨，现在已经站到了2700点以上，反观债市，似乎稍显平淡，不知道现在债券市场的形势是怎么样的？

　　过钧：很多人觉得股市市场和债券市场是相反的关系，有一个“跷跷板”效应的说法，认为股票上涨，债券就跌，或者是股票下跌，债券就上涨。其实这两个关系并不存在，从长期来看，是没有这样相反的效应的。我们债券市场和股票市场毕竟还是两个不同的市场，它们是遵循不同的运行轨迹来进行运作的。前一段时间股票市场表现比较好，但是债券市场的表现也是比较不错的。尽管今年一季度利率产品出现了一系列的调整，但是从信用品种的表现来看还是不错的，尤其是进入二季度以后，债券市场还是出现了比较大的反弹。所以说股市表现如何和债券市场的表现并不是非常密切的关系，两个市场还是遵循着各自的轨迹运行。

　　主持人：债市在下半年会有什么表现？您觉得下半年的中国经济形势会出现什么变化？

　　过钧：对于未来，很多人感觉全世界政府大量发行货币，这个市场未来可能会出现一个比较高的通货膨胀的背景，从最近的很多行业像有色、房产的走势中可以看出来，并证实了这一点。我们感觉货币发行量比过去多了很多，但是全球的经济是处于结构性调整，不再是过去简单的周期性的一个走势，是一个结构性的调整。原来以美国消费者为龙头的、亚洲经济出口的这样一个经济模式可能在07年就终结了。从另外一个方面来看，从经营体制来看，高杠杆各种体制也在07年终结了。

    在美国来看，无论是消费者还是家庭、个人，还是政府、企业，都经历着一个非常痛苦的解杠杆的过程，因为他们的负债率太高了。在这个过程中，消费者的消费和投资都会受到一定的影响。尽管这个货币流动性的注入会帮助投资者和企业修复他们的资产负债表，但是我们感觉要想重新出现过去那种强经济周期经济快速的恢复和复苏，可能性是不大的。这一点来看，我们觉得全球经济会在未来几年中维持在一个比较低的经济增速。在这样低的经济增速中，实体经济的机会不是很多。要想整个经济出现一个大的通货膨胀背景，其实是不存在的。所以我们目前很多市场上对有色、能源的追捧，我们抱着怀疑、冷静、客观的态度，我们不觉得这是一个长期、持续的态势。我们觉得未来全球经济可能会出现一个比较低的增长和比较低的通胀，我觉得这个可能性是比较大的。