来源：搜狐理财
作者：姜隆
长盛同庆还有投资机会吗？
主持人：今年五月份最重要的是长盛同庆上市的问题，业内反响非常大，搜狐基金频道接到诸多投资者的电话咨询长盛同庆的问题，同庆上市之后的表现差强人意，让很多机构投资者甚至普通基民失望。
张剑辉：这个话题从两个角度来说，第一个角度说一下对于长盛同庆折溢价的理解，另外谈一下对于合理折溢价的判断。长盛同庆结构化的设计应该填补了公募基金产品的空缺。之前的分级基金只有国投瑞银的瑞福系列，瑞福优先不上市交易，长盛完善了结构化产品类型，应该说也得到了市场的认同。
对于上市一两天的表现可能有些投资者有一点失望，瑞福进取上市时是20%、30%的溢价水平，长盛做了一个对比：认为同庆B有这样的业绩，同庆A有优先5.6%的收益分配，现在国债三年期的收益率银行间市场1.6%，高等级的信用类债券在3%左右，中等级的信用债券达到4%左右，三年以后同庆A的持有人拿不到5.6%收益率的概率是极低的，在这样一种情况下，这只产品是非常有吸引力，有突出的竞争优势。长盛同庆五到十个交易日就上市交易，你占用时间不用很长，，这样A上市溢价毋庸置疑，B如果简单比对瑞福进取也可能会溢价，这样有一部分套利资金觉得五到十个交易日有相对低风险或者无风险的收益。同庆AB搭配发售，你全买拆成A和B，B对于不愿意承担风险愿意获得相对稳定收益的资金非常有吸引力，但是要买B的话也要买A，但是不能承担风险或者可能承担的风险很低，他会选择上市之后在很短的时间内把B卖掉。包括短期套利的资金也会很快把B卖掉，在同庆上市初期阶段对于同庆B的卖盘压力是比较大的。
上市首日让人失望的原因在于：我们对于同庆A来看，它的合理水平5.6%，比较三年期国债、中等的信用债券收益率，同庆每年，应该在5%上下浮动三个点，应该说3左右的溢价水平，这是合理的溢价水平。市场的利率水平如果说降息溢价会上升，另外两个也低，如果市场真的出现极端的下跌，5.6%保证不了的时候可能有反应。未来还有一个潜在的分成，如果市场大涨，当触发这两个临界点，溢价可能有一定的变化，这个距离目前的市场环境还十分遥远。大家更关注的还是利率因素对于溢价率的影响。
对于同庆B从合理的角度去理解，因为是1.6倍的杠杆，真正决定要不要1.6倍的杠杆实际是对未来市场的预期，如果看好市场未来大涨，我有很多资金就会买这个，买这个肯定比别的好。但是如果判断未来是下跌的，我未必会去选择一个带杠杆的东西。实际上影响它折价还是溢价从中长期的判断来看是市场的预期，因为有1.6倍的杠杆可以少花钱多办事，拿1块钱可以做1.6块的事情，这个特点也决定了如果抛弃市场因素会有一个小溢价，我省出来的六毛钱去存款还有利息收入。现在杠杆化产品在基金业来说还是一个稀缺资源，但是我相信结构化产品在未来会越来越多，杠杆这种稀缺性给的溢价会越来越小。稀缺性可能会支持现阶段给它一个小的溢价，杠杆会给一个小溢价，从市场预期角度来说折价溢价都是有可能的，三个放到一起很有参考，实际上结构化信托产品是很普遍的一种产品类型。参考信托产品所谓的融资成本，同庆B从合理的预期角度折溢价的波动区间在-5%到10%，因为长盛同庆AB上市，换手是因为资金需求不同，同庆B短期换手压力大，有些资金短期套利不会长期参与，另外有些资金冲着杠杆来觉得A没有意思。同庆A和B上市初期换手率大是因为发行时参与资金的性质决定了初期会有一个换手压力，同庆现在并没有怎么建仓，净值不随着A股波动。初期的换手压力实际给大家去参与同庆AB提供相对比较好的市场机会，如果同庆A刚才给了合理溢价是以5%为中枢上下浮动3个百分点。同庆B折价超过5%，如果有承受能力就可以这个时候适当参与同庆B，最理想的情况就是换手充分，折价还这么高，那当然是更好了，但是这种情况未必会出现，还手达到一定程度慢慢开始减小。
主持人：用老百姓的话来讲，长盛同庆像新车一样需要双方磨合，不同性质的资金进行一段磨合之后才会进入正常运作期。长盛同庆还是值得期待的。
张剑辉：如果大家追求稳定收益的资金现在可以适当买长盛同庆A，现在溢价3%一点不高，同庆B前提条件是能够承担风险，毕竟有1.6倍的杠杆，就算买的再少也是1.6倍，随着换手越来越充分，现在的折价可以参与。
主持人：本身折价还是比较合理的。长盛同庆的话题下期的访谈还会继续，希望张剑辉先生为我们多关注长盛同庆的机会或者本身的走势，下个月继续讲解长盛同庆。
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