三大推动力——政策做多

　　第一个力量政策做多目前还没有什么大的变化，流动性也依然保持一个扩张的态势，而宏观经济的复苏预期则是最根本的一个推动力。

　　我们有必要从全球谈起，美国是这次危机的起源地，未来世界经济的复苏也依赖于美国经济的复苏，从目前的各项宏观经济指标和数据证据来说，我们确信美国最严重的危机阶段已经过去，美国正重新走入一个复苏的通道。耐用品定单五月份开始反弹，表明企业的投资和生产意愿增加，美国的出口好转，消费信心连续两个月的大幅反弹，表明美国经济最依赖的国内消费也开始反弹，美国的储蓄率已经从危机前的零回升到3%以上，我们预期会攀升到5%以上，这证明美国人开始储蓄，有了加大消费的基础。

    因此消费信心大幅反弹，意味着美国的消费会走向好转。消费贷款开始回升，融资市场活跃，这表明美国受次贷危机的金融市场去杠杆化已经结束，在这种情况下，整个宏观经济面临完全的复苏。最后就是房价下跌放缓，二手房交易活跃，这个后面会重点说。银行压力测试和资本金到位都表示金融系统开始稳健，最后是经济学家预期美国的GDP会重新增长。

　　刚才说房地产是一个非常重要的行业，不仅在中国，在全世界都重要，在任何国家都是一个先导性支柱性的行业，带动的相关行业非常多。大家可以看这个图，这个图的波动比较大的曲线是美国的新房开工量，这个开工量在次贷危机以后出现了急剧下滑，目前已经降到了历史最低点。

    这个有什么意义呢，大家可以看这条平缓的曲线，这个是新家庭形成和旧房拆除量，这个代表了刚性需求。和中国一样，一个新家庭形成，结婚和房屋拆迁都会带来钢性的需求，是相对平缓的增长。目前这个新开工已经大大于钢性需求，从历史来看，一旦低于钢性需求，用不了多久就会回升，目前已经大大低于了钢性需求的增长，所以我们预测，未来新房开工必然会出现回升，而这个是房地产复苏的先行指标，只有开发商意识到房子会好卖，房价会上涨，他才会加大房地产的开工量，否则干吗要建房子？

    所以说，如果新房开工目前出现好转，那么未来三个月的美国新房施工和竣工面积都会上涨，会带动相关行业的复苏。

　　这是美国按揭支出占家庭收入的比重，现在是12%，历史平均水平是18%左右，这表明美国家庭用于购房的支出占其总收入地方的比重是越来越小了，他们的消费能力越来越强，这也为后续的复苏提供了一个购买力的基础。