基金管理公司评级报告—二级债(2010年第二季度)

　　济安金信基金评价中心 ·2010年7月21日星期三

　　报告摘要

　　• A股市场走势：2010 年二季度，CPI 不断上升，宏观经济政策和银行信贷逐步收紧，固定资产投资和GDP增长开始出现回落的趋势，欧洲债务危机引致国际股市大跌，在此国内外背景下，二季度上证指

相关公司股票走势

• 中国银行

　　• 基金市场的整体情况：在调控政策和经济降温预期的影响下，股票方向基金迅速降低股票仓位以归避系统性风险，封闭式基金、开放式股票型、开放式混合型基金纷纷减仓。金融、钢铁、机械设备三大周期性行业成为二季度基金减仓的重点，医药、食品饮料、电子等防御性行业则是基金增持的对象。

　　•分项统计：本期基金公司评级中盈利能力五星的基金公司为万家基金公司。抗风险能力五星的基金公司是华泰柏瑞基金公司。业绩稳定性五星的基金公司是国投瑞银基金公司。

　　•综合评级：本期综合评级五星的基金公司是万家基金公司，该公司旗下的万家增强收益债券基金二季度保持较好的收益能力，该基金阶段收益率同类型排名靠前，业绩稳定性评级较上期也有所提高。

正文

　　基金管理公司评级标准

　　济安金信基金综合评价系统对基金公司的评级逐一考虑以下六个方面：

　　考察基金管理公司的合规性。如果发现基金公司出现严重失职、制度缺陷或者公司高管存在利益输送等违法违规行为，则将不予评价，并公开披露不予评价的主要原因或难以评级的理由。

　　考察基金管理公司是否偏离基金合同和业绩基准。业绩比较基准偏离是考察基金公司未来收益稳定性的重要指标。如果发现基金管理公司偏离基金合同和业绩基准等现象，将不予评价，并公开披露不予评价的主要原因或难以评级的理由。

　　基金管理公司定量评价对管理同类基金的基金公司管理能力进行对比分析。济安金信基金综合评价系统将基金公司分为：货币型、纯债、一级债、二级债、股票型、混合型、封闭式、指数型和QDII基金等九种类型。对管理有相同类型基金的管理公司在横向对比的基础上进行定量评价；一个基金公司管理有多只同类型的基金，其定量指标采取期末净值加权的方法合并计算。

　　不同类型基金的公司评价，考虑不同的因素，突出其专长。对于管理有货币型基金的公司、管理有纯债基金的公司或管理有一级债基金的公司，重点考虑盈利能力和业绩稳定性；旗下有二级债基金的公司将从盈利能力、抗风险能力和业绩稳定性三方面考察；按照价值投资理念的导向，对于管理有股票型基金的公司突出其选股能力，故考察盈利能力、抗风险能力和选股择时能力；对于混合型基金的管理公司或封闭式基金的管理公司评价考察盈利能力、抗风险能力和选股择时能力；管理有指数型基金的公司从指数跟踪能力和盈利能力两方面考虑；QDII基金的管理公司，考察盈利能力、抗风险能力和业绩稳定性。

　　规模适度性。基金管理公司盲目发展管理资产的规模会带来诸多问题，为此鼓励基金管理公司不以追求自身利益为目标，而以保护积极投资人切身利益为导向，适度发展管理资产的规模。基金的适度规模与市场流动性、容量密切相关。济安金信基金综合评价系统将依据基金管理公司旗下基金资产的规模进行适度性评价。

　　基金管理公司的定性评价。主要从基金管理公司及其人员的合规性、公司治理结构、人员稳定性、信息披露和风险控制能力、投资决策系统及交易系统的有效性和一贯性等方面进行考虑。

　　本期基金公司评级统计

　　数据来源：济安金信基金综合评价系统（数据计算日期:2010-6-30）

　　【注释】1、QDII基金开始时间不足三年，本期基金公司评级不包括该类型。

　　2、由于纯债基金只数不足法律法规的下限（10只），本期不予评级。

　　二季度证券市场回顾

　　2010 年二季度，CPI 不断上升，宏观经济政策和银行信贷逐步收紧，固定资产投资和GDP增长开始出现回落的趋势，欧洲债务危机引致国际股市大跌，在此国内外背景下，二季度上证指数跌幅22.9%，深证成指跌幅24.9%，沪深300指数下跌23.39%，中小板综指下跌14.75%，新股破发增多。股市下跌以及中行转债发行冲击导致中信标普转债指数下跌5.26%，多只转债的收益率转正。中债财富指数上涨1.43%，其中长债的持有回报高于短债，收益率曲线继续平坦化，公司债指数上涨2.29%，利差维持低位。

　　二季度基金管理公司评级——二级债

　　数据表现：本期该类型测评样本为9家基金公司。与上期相比没有测评样本没有任何变化。二级债基金可以参与股票投资，投资风险相对纯债基金增加明显。本期部分基金管理公司评级相比上期有所变动，除受市场因素影响外，旗下管理的二级债基金业绩表现存在一定差异也是影响因素之一。另外，通过比较分析也可以看出，综合评级持续优秀的基金公司同时也展示出优秀的投资管理能力。

　　分项统计：本期基金公司评级中盈利能力五星的基金公司为万家基金公司。抗风险能力五星的基金公司是华泰柏瑞基金公司。业绩稳定性五星的基金公司是国投瑞银基金公司。

　　综合评级：本期综合评级五星的基金公司是万家基金公司，该公司旗下的万家增强收益债券基金二季度保持较好的收益能力，该基金阶段收益率同类型排名靠前，业绩稳定性评级较上期也有所提高。

　　数据比较：与上期相比，本期综合评级下降明显的基金公司为国投瑞银和银河基金公司。其中国投瑞银从上期的五星下降为本期的三星，银河从上期的四星下降到三星。追踪这两家基金公司旗下基金的历史表现可以看出，本期这两家基金公司综合评价下降，主要在于二季度股票市场持续震荡下跌，进而影响其旗下基金的收益表现。

　　2010年二季度基金管理公司评级 —— 二级债

　　数据来源：济安金信基金综合评价系统（数据计算日期:2010-6-30）

　　如何使用济安金信的基金公司评级报告

　　济安金信基金公司星级评定提供了对基金公司既往投资能力的清晰、简单的概括。但需要提醒您注意的是：既往投资能力并不代表对基金公司未来投资表现的可靠预测。但我们认为在基本条件不变的情况下，基金公司持续的投资表现与未来管理能力存在一定相关性。因此，基金公司星级提供了评估基金公司投资管理能力的起点。

　　基金公司星级反映的是基金公司在某一类型基金投资管理中的相对位置，反映了基金公司在该类型基金投资管理中的投资能力。获评五星和四星评级的基金公司在过去两年中取得了稳定的收益，并体现出良好的操作能力，具备了潜在的投资价值。但基金公司星级并不代表基金公司的绝对表现。也就是说，在特定时期内，五星基金公司也存在亏损的可能。

　　需要注意的是，在实际投资中，投资者在选择投资基金时，需要依据不同的投资目标，在对基金管理人进行综合评价的基础上还要对单只基金的投资风格、业绩表现及其构成作进一步深入的分析。

　　2010年二季度基金公司评级相关指标评分——二级债

　　数据来源：济安金信基金综合评价系统（数据计算日期:2010-6-30）

　　基金管理公司评级的星级比例

　　数据来源：济安金信基金综合评价系统（数据计算日期:2010-6-30）

　　基金管理公司评价因素及指标——二级债