鹏华基金谢可：转型经济牛市正在走来

　　□鹏华优质治理基金基金经理 谢可

　　当前我们所面临的内外部经济环境都在发生着深刻的变化。美欧需求大不如前，我国制造业成本上升，净出口引擎弱化。长期来看，固定资产投资占GDP的比重在工业过剩产能作用下将趋势性下降，而消费需求的占比在居民收入增长的累积作

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• 三一重工

　　中期来看，旺盛的房地产刚需仍将拉动我国GDP每年以不低于8%的速度增长，经济结构的转型升级将是一个渐进的过程。在现阶段，房地产行业仍然是支柱产业，我国城镇化推进的深度可能远远落后于城市化速度。农村建制更改后，城市面貌仍然非常落后，当地政府没有钱做城市的升级改造。而当品牌开发商进驻后，这些三、四线城市居民对廉价高品质小户型的需求被激发了出来。2001-2011年我国城镇商品房销售面积累计68亿平米，按照每套80平米，一户三口人计算，也只解决了2.6亿城镇人口的住房需求。按照每年推出1000多万套住房供应量，未来十年我国房地产刚需仍将旺盛。我们并不奢望房地产行业的调控彻底放松，但对合理刚性需求的满足将是未来的政策趋向。

　　短期来看，我们对今年的宏观经济并不过分悲观。通胀回落和经济降温是政府主动对房地产限购、控制货币供应量等一系列调控措施的结果，而不是金融危机时期或通货紧缩时期终端需求的断档，所以关键的判断是当政策目标达成后，例如CPI回落到3.2附近，改善货币环境的程度如何，政府手上可出的牌很多。其实，GDP7.5%的增长目标已经解答了这个问题，那就是不会再让房地产行业回到原来非理性的发展轨道上，也不会再回到2009、2010年大规模放贷的扩张之路上。

　　在我国，历史上涨幅超过10倍的股票大多集中在品牌消费品、稀缺资源、寡头垄断制造业及重组股4个领域。现在重组的要求等同于IPO，难度高，成功的概率小。随着未来发行制度和退市制度的改革，重组可能显得越来越没有必要了。我国的制造业拥有卓越的企业家，伴随十年的高速成长，产品不断升级、渗透率不断提高，有的市值甚至上千亿，典型的轻资产型代表是三一重工。未来十年这一领域中的部分新兴产业，例如化工新材料、新能源将能够激发出巨大的新市场，诞生出轻资产型牛股。同时，战略资源因为其稀缺性未来仍将成为兵家必争之地。此外，品牌消费品和服务业以其特有的轻资产属性摆脱了制造业的枷锁，以高品质、消费者粘性、通路垄断、商业模式创新等核心竞争力，构筑企业护城河。即将上市的FaceBook、苹果、谷歌，国内的腾讯、百度等都是杰出代表。

　　目前，中国上市公司中的一些品牌消费品尚处于起步阶段，在公司体制、机制上仍有所欠缺。如果未来能在厚重的历史底蕴和资源属性上融入企业家精神，则前途不可限量。我们期待着一轮由新兴制造业、品牌消费品和服务业引领的牛市行情，作为中国经济成功转型的标志。