转型无牛市 基金投资“价值与成长”并重

　　在基金眼中，2012年是“经济不乐观，市场不悲观”的一年。国内经济正在经历结构转型，在投资增速下降的背景下，基金认为，周期性行业仅有波段性操作机会。消费与新兴产业中的成长股，成为基金重点挖掘的投资标的。

　　趋势性机会难觅

　　“不悲不喜”，几乎成为基金对后市的共识。大摩成长的观点具有一定代表性： 从经济基本面来看，二级市场难有大的趋势性机会。但如果国内调控政策出现放松，则市场可能会出现反弹。总体来看，A股市场在未来一段时间将继续处于震荡筑底阶段，个股继续分化。

　　事实上，由于市场正处于从一轮大跌中逐步走出的阶段，投资者的信心有待于进一步的恢复，宏观政策的方向尽管转为有利于市场，但市场普遍预期政策力度将远逊于2009年。

　　南方盛元认为，宏观经济寻底的过程充满着反复，市场也一定会在政策面和基本面之间通过不断震荡而达到均衡，对此应有足够的心理准备。

　　此外，基于流动性改善预期，基金认为全年单边下跌的概率很小。鹏华精选认为，2季度后，伴随通胀和经济增长的回落，以及货币政策放松的累积效应，流动性环境有望出现改善。不过，财政政策和货币政策的微调更多体现在为实体经济“托底”，很难改变经济和流动性变化的趋势。“2012年全年较难出现系统性机会，但是伴随2季度之后流动性的改善，A股市场重复2011年单边下跌的可能性也不大，预计全年低位震荡的可能性较大。”

　　“基于对国内经济增速下滑总体可控，通货膨胀风险释放以及货币政策适度放松的判断，市场预期将得到不断的改善。”南方高增认为，2012年A股市场整体表现会好于去年。不过，也应该注意市场的风险点。“其一，通胀超出预期，从而将影响整个宏观调控由紧至宽的节奏和力度；其二，经济下行风险超出预期。”

　　投资布局蓝筹与成长

　　A股难有趋势性转折行情，在多数基金投研团队看来，在投资增速下降的背景下，周期性行业仅有波段性操作机会。相对而言，基金更关注成长股的投资机会，以及低估值的蓝筹股。

　　从行业层面来看，南方高增表示今年的重点工作是把握好价值和成长的结合：自上而下的把握以金融、能源、食品饮料为代表的绩优低估值蓝筹股，自下而上的在消费、科技、高端装备制造、新兴产业等行业里精选风险收益配比回归合理，且未来高成长性确定的投资标的。

　　农银中小盘更加偏好成长股，仍然坚持看好大消费和新兴产业。在其看来，“在通胀形势和政策充分明朗过程中，市场将告别去年单边下跌的行情，但由于政策调整和经济回升幅度有限，市场系统性机会不会太多，但从投资的角度来看，这正是发掘并买入真正成长股的绝佳机会。随着趋势性机会的减少，真正有竞争优势、特殊商业模式、优秀管理层的公司将会脱颖而出。这些在转型阶段中抓住机遇并积极扩张的小公司将是中国经济未来的希望所在，”

　　大摩策略认为，国家的产业升级政策以及具有足够经济体量的产业政策值得深入研究和剖析。2012年也是我国经济结构调整的关键时期，节能减排、环保、传统产业的技术升级、人工替代等方向也值得关注。

　　泰信蓝筹认为，符合中央经济工作会议提出的产业发展方向、受政策支持、内生增长强劲的三类公司值得重点关注。看好拟建和在建重点工程和项目集中的电网、铁路、核电等行业。传媒、现代服务以及战略新兴产业也将是未来政策重点扶植的领域。看好估值下行已经反映业绩悲观预期的地产、汽车等行业。

　　作者：吴晓婧 (来源：中国证券报)