杠杆成就财富“放大器” 申万菱信中小板指数分级基金迎战反弹市

　　分级基金B类份额“高杠杆”，是给投资者留下的最深印象。由于其“高风险高回报”的特征，从分级基金诞生以来，就受到众多场内资金的长期关注，并成为投资者在博取市场反弹时的“珍品”。13.5%、9.08%是申万进取、信诚中证500B两只杠杆基金今年一季度的二级市场涨幅， 在反弹或震荡阶段，大部分杠杆基金均显现出“高杠杆、高回报、高溢价”的特征。

　　正值申万菱信中小板指数分级基金发行之际，该基金初始杠杆2倍、最大杠杆5倍的特性，成为市场热议的焦点。本期，笔者邀请到申银万国证券衍生品首席分析师杨国平、国信证券高级分析师杨涛、海通证券核心分析师单开佳三位专家一同探讨，在当前反弹市中，如何运用杠杆机制成就财富“放大器”。

　　杠杆机制，迎战反弹市

　　申银万国证券衍生品首席分析师杨国平

　　主持人：分级基金自2007年问世以来，其杠杆特性引起广泛关注，特别是在市场反弹或震荡阶段，杠杆特性使得B类份额大涨。那么，在当前A股走势尚不明朗阶段，投资者是否可以通过中小板B的杠杆策略，博取高收益？

　　杨国平：对中小板指数走势有明确看法的投资者，可以通过交易中小板B份额，博取高杠杆份额在市场反弹时的超额收益。中小板B份额初始杠杆为2倍，最高杠杆为5倍，最低杠杆为1.3倍，相对市场上已有的指数型分级基金的B类份额，杠杆水平接近最高。由于中小板指数弹性大，在市场上涨时容易跑赢大盘。因此，对于选择震荡市反弹抄底的投资者而言，中小板B份额凭借其杠杆效应，将会成为良好的波段投资工具。

　　主持人：高杠杆一定程度上也代表了高风险，哪些投资者适合投资杠杆基金？

　　杨国平：并不是所有投资者都适合购买杠杆基金，只有那些风险偏好及承受能力强的投资者才比较适合进行杠杆操作。投资者必须了解自身的投资风格、确定投资目标非常重要，从事杠杆基金交易，首先要对母基金走势具有明确看法。比如，若看好中小板指数未来走势的投资者，可以通过投资中小板B，博取较高收益。

　　主持人：杠杆机制是把双刃剑，有利亦有弊，虽然能给投资者带来超额的收益，但是风险高，申万菱信中小板指数分级基金关于杠杆机制在设计条款上是否设有保护机制？

　　杨国平：没错，当市场上涨时，投资者希望持有高杠杆的B类份额以放大收益，但随着涨幅的扩大，B类份额占总资产净值的比例不断提升，杠杆也在逐渐变小，B类份额净值涨幅也逐步萎缩；而当市场持续下跌，B类份额占总资产净值的比例也不断缩小，杠杆进一步加大，使得B类份额净值以更快的速度下滑。

　　正是鉴于这方面的考虑，申万菱信中小板指数分级基金在设计条款上做出了完善的保护机制。为了防止B类份额在市场极端下跌情况下面临净值跌破零的风险，申万菱信中小板指数分级基金设置了不定期折算条款，当中小板B份额净值达到或跌破0.250元时，对其进行强制折算，在缩减其份额的同时恢复其净值至1元，中小板B份额杠杆水平则从5倍恢复到2倍，防范了风险的进一步扩大。

　　另外，当申万中小板份额的基金份额净值高于2.000元时，中小板B份额杠杆将趋于1倍，也就是说杠杆特性基本消失，为了保持杠杆份额的吸引力，当申万中小板份额的基金份额净值连续10个交易日高于2.000元时，对中小板B份额进行强制折算，在恢复其净值至1元情况下，中小板B份额杠杆水平也将从1.3倍恢复到2倍，以提升其吸引力。

　　中小板指数蓄势待发，迎接快速增长

　　国信证券高级分析师杨涛

　　主持人：前面我们提到杠杆基金和母基金的走势有紧密关系，那么申万菱信中小板指数分级基金的标的指数中小板指数的投资机会何在，是否依然如同2011年一样，处于低迷趋势？

　　杨涛：2011年，国内外经济环境的负面因素导致我国证券市场一直处于低迷向下的趋势中。但是，随着美国经济自2011年四季度以来的企稳和稳步增长、以及国内物价水平回落到比较温和的区间，越来越多的市场参与者相信市场最坏的时点已经过去。而处于历史估值低位的中小板指数正是为新一轮股市上升周期做好准备，只等蓄势待发。

　　主持人：“十二五”规划强调了高科技的自主创新能力，作为科技含量较高的中小板企业发展前景如何？

　　杨涛：作为科技含量较高的中小板企业，在“十二五”规划作用下，将迎来良好的市场发展环境。随着国家对中小企业的融资，包括贷款和直接融资政策的松动，资产收入率很高的中小板企业将逐步享受负债经营带来的好处。民营企业的快速发展为中小板市场提供大量优质股票，而作为全流通的中小板企业还将吸收创业投资、风险投资、兼并收购企业等各类资金的进入，中小板将迎来供需两旺的局面。同时，科技部向深交所推荐了2300多家创新科技企业也体现了政府对中小板企业的政策支持。中小板指在国家政策和各类资金的支持下，将迎来快速发展的美好明天。

　　因此，无论从历史业绩表现、市场活跃度、当前估值水平、中小企业板股票的高成长性、未来的发展潜力以及资产配置的意义，中小板指都是一个值得称道的选择。

　　分级求变，意在长远

　　海通证券核心分析师单开佳

　　主持人：2007年诞生以来，分级基金成长道路并非一路顺风，产品的设计创新过程中出现很多问题与阻碍，分级基金经历了怎样的演化过程？

　　单开佳：我国的分级基金经历了复杂到简单、封闭到开放、主动到被动、股票到债券的演化过程。虽然初期的产品体现了基金公司产品设计者的很多创新想法，但是这些产品依然存在一些令基金公司和投资者不满意的地方：封闭式运作容易导致折价、二级市场交投活跃度低、投资的品种主要是股票为主等等。

　　吸取上述不足之处，申万菱信中小板指数分级基金于2012年4月问世。该基金是首只具有5年分级运作期的分级基金。该基金具备完善的关键设计要素，可谓分级产品中的佼佼者。

　　主持人：申万菱信中小板指数分级基金作为国内首只投资于中小板指数的分级基金，与其他典型分级产品相比具有什么优势？

　　单开佳：申万菱信中小板指数分级基金与其他典型的分级基金相比，具有较为显著的优势：首先，引入了到点折算条款，基本保证了稳健类份额的收益，同时被动复制中小板指数，降低了主观上的投资风险；其次，与瑞和300等开放型及永续运作期模式相比，该基金的封闭式管理可以保证规模及投资策略的执行，5年分级运作期也为稳健类份额投资者提供了退出机制。此外，与兴全和润等看涨期权型股票分级基金不同的是，中小板A每年具有“1年期定期存款利率（税后）+3.5%”的约定收益，是目前指数型分级基金中提供的最高约定收益产品之一。（CIS）来源上海证券报)