震荡加速板块风格轮动 价值型基金阶段走强

　　基础市场：宏观数据密集发布扰动市场 震荡仍是后市主旋律

　　本周沪深两市表现出先下挫后反弹态势，在10日短期均线获得支撑，个股出现普涨，市场止跌反弹，上证指数成功站上2300点。就成交量而言，本周温和放量，表明市场交投情绪依然谨慎。风格上，在金融、地产带动下，蓝筹风格略显强势，成长风格表现平稳。行业表现来看，受房地产首套房贷款利率8.5折优惠重现及深圳金融创新改革利好影响，金融、地产等蓝筹行业涨幅较大；农林、公用、交运表现平稳。与股市反弹不同，债券市场整体表现依然平稳，其中前期持续走强的中证国债略有下跌，中证企业债表现稳步向好，上涨0.15%（表1）。

　　海外市场方面，本周欧美和新兴市场股指出现反复，整体略有下降，但近两日出现回升，短期呈现止跌反弹态势。其中，9日美国非农数据低于预期，引发投资者对美国经济复苏势头的担忧。11日美国综合领先指标略有回升和美国铝业公司第一财季意外实现盈利，同时西班牙与意大利国债收益率下跌，提振了市场情绪，欧美股市止跌回升。

　　对于周一下跌后拉升和周四的中阳线，主要是受到数据和政策的影响。本周是3月和1季度数据公布较为集中时间，市场交投情绪较为谨慎。中央汇金在今年首季对银行股的增持，政府预调微调隐含积极政策信号等显示出管理层对A股市场呵护，提振了市场投资信心。周一超预期CPI打压A股，股指快速下跌，之后在蓝筹股带动下企稳。周四主要是受到房地产政策回暖和政策红利引爆深圳和金融板块的影响，在金融、地产带动下，中小盘较为活跃，但成交量增速较为温和。同时4月为一季度数据集中发布时间，市场受此扰动较多，投资者心态明显谨慎。

　　展望后市，我们依然认为出现单边上涨或下跌概率较低，结构性机会或阶段性机会为市场主旋律，预计经济增速、通胀与政策博弈决定后市A股走势。在反弹后的阶段性调整仍符合整体震荡市的预期，考虑到整体估值仍然较低且流动性依然较为宽松，股市下跌空间有限。稳健的投资者可逐步开始中长期布局。

　　表1、一周市场指数概览（4.06-4.12）

　　指数名称

　　一周涨跌

　　深证成指

　　3.08%

　　沪深300

　　2.29%

　　创业板指数

　　2.20%

　　上证指数

　　2.11%

　　中小板指数

　　1.99%

　　中证企债

　　0.15%

　　中证国债

　　-0.06%

　　数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof.com）

　　基金市场：股基止跌反弹 债基依然稳健

　　本周A股在CPI超预期反弹和地产政策放松、金融创新改革预期博弈下，市场呈现先跌后涨，止跌反弹态势。深证成指上涨3.08%，上证指数上涨2.11%，中小板上涨1.99%。行业上，在金融、地产等带动下，蓝筹板块表现突出；就偏股基金而言，因前三周部分基金逆势加仓和本周个股普涨，这使得本周偏股基金集体上涨，尤其以指数基金反应最为明显，也是本周涨幅最大的基金类（表2）。

　　本周债券市场涨跌不一，市场分化严重。其中中证综合债指数下跌0.02%，走势较为震荡，先涨后跌，在4月9日创出135.22的历史高点。本周企业债上涨明显，而信用等级较高的国债、金融债略有下跌，其中金融债跌幅较大，跌幅将近2%。前期稳步上涨的国债有调整需求，略有下跌。本周尽管单周到期量增至开年以来的新高，但是央票依然停发，向公开市场实现净投放520亿，市场流动性进一步加强，利好债市。

　　本周A股市场止跌反弹，成交量温和放量，市场交投情绪仍较为谨慎。缺乏持续利好的刺激，市场多为结构性和阶段性机会。本周配置金融、地产等行业基金表现突出，配置农林、公用等防守性行业基金相对落后。对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，选股能力出色、配置均衡、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，可以适当配偏债方向基金。

　　表2、徳圣基金指数一周概览（4.06-4.12）

　　指数名称

　　样本数量

　　一周涨跌

　　指数型基金净值指数

　　148

　　3.33%

　　股票型基金净值指数

　　301

　　2.01%

　　偏股型开放式基金净值指数

　　385

　　1.95%

　　开放式基金净值指数

　　938

　　1.87%

　　偏股混合型基金净值指数

　　84

　　1.81%

　　配置混合型基金净值指数

　　81

　　1.58%

　　特殊策略基金净值指数

　　7

　　1.18%

　　偏债混合型基金净值指数

　　5

　　0.89%

　　债券型基金净值指数

　　231

　　0.54%

　　保本型基金净值指数

　　23

　　0.29%

　　纯债型基金净值指数

　　11

　　-0.02%

　　数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof.com）

　　1. 指数型基金： 跟踪深成指基金表现出色 中小板和资源主题相对落后

　　受基础市场整体上涨影响，本周指数型基金净值指数上涨3.33%，在偏股方向基金中为涨幅最大。受政策红利引爆深圳板块影响，跟踪深证成指指数整体表现领先。从风格来看，蓝筹表现出色，而中小盘成长风格相对落后，中小板指数涨幅仅1.99%。受国际大宗商品回调影响，资源类主题指数基金也相对落后。

　　其中涨幅前五名指数基金中有三只为跟踪深证成指，涨幅均超过3%。其中交银深证300上涨3.06%，南方深成ETF上涨3.06%，易方达深证100ETF上涨3.03%。

　　其中涨幅较小的主要是中小板、资源主题等指数基金，如国泰中小板300联接上涨1.10%，民生中证内地资源上涨1.11%。

　　表3、指数型基金本周业绩前五、后五（4.06-4.12）

　　基金名称

　　交易代码

　　基金类型

　　本周收益

　　今年来收益

　　成立日期

　　富国中证500

　　161017

　　指数基金

　　3.20%

　　13.90%

　　20111012

　　交银深证300

　　159913

　　指数基金

　　3.06%

　　10.98%

　　20110922

　　南方深成ETF

　　159903

　　指数基金

　　3.06%

　　11.99%

　　20091204

　　南方上证380

　　510290

　　指数基金

　　3.05%

　　9.77%

　　20110916

　　易方达深证100ETF

　　159901

　　指数基金

　　3.03%

　　11.58%

　　20060324

　　国泰中小板300联接

　　020025

　　指数基金

　　1.10%

　　1.20%

　　20120315

　　民生中证内地资源

　　690008

　　指数基金

　　1.11%

　　0.20%

　　20120308

　　招商深证TMT50ETF

　　159909

　　指数基金

　　1.20%

　　8.83%

　　20110627

　　国联安商品ETF联接

　　257060

　　指数基金

　　1.31%

　　15.77%

　　20101201

　　诺安新兴产业ETF联接

　　320014

　　指数基金

　　1.47%

　　8.92%

　　20110407

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.偏股方向主动型基金：低估值蓝筹风格领先 成长风格相对落后

　　受基础市场影响，基金风格随市场被动分化明显。本周偏股方向基金整体表现领先，股票型基金净值指数涨幅2.01%。风格来看，金融、地产等低估值蓝筹风格出色，农林、公用等防御性板块相对落后。同时受市场止跌反弹影响，逐步增仓的基金本周表现出色。

　　表现出色的主要是配置低估值蓝筹和逐步提高仓位的基金。具体基金来看，超配金融、地产等蓝筹的博时精选、申万优势、中欧中小盘和上投优势等。逐步提高仓位的基金如申万量化、富国低碳等。

　　本周业绩落后者大多为配置医药等防御板块和仓位较低的基金。具体基金来看，超配防御板块的基金如国投成长、华宝医药生物。仓位较低或降低的基金如华安科技动力、国联安红利。

　　表4、股票型基金本周业绩前五、后五（4.06-4.12）

　　基金名称

　　交易代码

　　基金类型

　　本周收益

　　今年来收益

　　成立日期

　　申万量化

　　163110

　　股票型

　　3.42%

　　12.29%

　　20110616

　　易方达科翔

　　110013

　　股票型

　　3.41%

　　6.08%

　　20081113

　　申万优势

　　310368

　　股票型

　　3.34%

　　8.14%

　　20080704

　　富国低碳

　　100056

　　股票型

　　3.32%

　　3.44%

　　20110810

　　中欧中小盘

　　166006

　　股票型

　　3.20%

　　12.96%

　　20091230

　　泰达成长

　　162201

　　股票型

　　0.26%

　　-4.94%

　　20030425

　　华安科技动力

　　040025

　　股票型

　　0.30%

　　0.20%

　　20111220

　　华宝医药生物

　　240020

　　股票型

　　0.30%

　　-0.70%

　　20120228

　　国投成长

　　121008

　　股票型

　　0.39%

　　0.93%

　　20080110

　　国联安红利

　　257040

　　股票型

　　0.39%

　　-0.52%

　　20081022

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周业绩前五、后五（4.06-4.12）

　　基金名称

　　交易代码

　　基金类型

　　本周收益

　　今年来收益

　　成立日期

　　博时精选

　　050004

　　偏股混合

　　3.56%

　　8.88%

　　20040622

　　上投优势

　　375010

　　偏股混合

　　3.32%

　　11.59%

　　20040915

　　富国天瑞

　　100022

　　偏股混合

　　3.12%

　　14.00%

　　20050405

　　华夏精选

　　000011

　　偏股混合

　　3.10%

　　5.28%

　　20040811

　　鹏华行业成长

　　206001

　　偏股混合

　　2.91%

　　8.33%

　　20020524

　　泰达效率

　　162207

　　偏股混合

　　0.27%

　　2.30%

　　20060512

　　国联安安心

　　253010

　　配置混合

　　0.29%

　　1.77%

　　20050713

　　中邮优势

　　590003

　　配置混合

　　0.35%

　　3.13%

　　20091028

　　国投新兴

　　161219

　　配置混合

　　0.48%

　　4.40%

　　20111213

　　国海策略

　　450010

　　偏股混合

　　0.48%

　　-2.21%

　　20110802

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2. 偏债方向基金：市场风格转换 可转债基金表现优异

　　本周债市市场出现分化，偏债基金涨跌互现。其中纯债券基金净值指数下跌0.02%，而其余偏债型基金净值指数都略有上涨，其中偏债混合型基金净值指数涨幅达0.89%，这主要得益于清明节后资金宽裕股市小幅反弹。整体来看，本周重点投资可转债市场的基金表现出色。具体基金来看，富国可转债、博时转债、华安可转债、博时转债表现出色，华泰增利、浦银收益、光大信用添益则表现相对落后。

　　本周纯债券基金表现较差，这主要是前期国债稳步上涨，近期有获利回吐需求。而本周企业债上涨较大，尤其是前期下跌较多，估值较低，安全边际较大的可转债涨幅较大。本周央行继续停发央票，市场流动性宽裕，债券市场短期看来仍有上涨空间。本周受益转债市场强势表现，重配可转债的基金取得良好收益，如，富国可转债、博时转债、华安可转债.另外，受基础市场震荡影响，杠杆债基业绩波动幅度仍然较大，如博时裕祥分级。

　　表6、偏债方向基金本周业绩表现（4.06-4.12）

　　基金名称

　　交易代码

　　基金类型

　　本周收益

　　今年来收益

　　成立日期

　　博时裕祥分级

　　160513

　　债券型

　　2.80%

　　1.78%

　　20110610

　　富国可转债

　　100051

　　债券型

　　1.47%

　　1.81%

　　20101208

　　博时转债C

　　050119

　　债券型

　　1.45%

　　2.14%

　　20101124

　　华安可转债B

　　040023

　　债券型

　　1.45%

　　2.30%

　　20110622

　　博时转债A

　　050019

　　债券型

　　1.45%

　　2.13%

　　20101124

　　光大信用添益C

　　360014

　　债券型

　　-0.38%

　　0.57%

　　20110516

　　浦银收益C

　　519112

　　债券型

　　-0.19%

　　2.67%

　　20081230

　　浦银收益A

　　519111

　　债券型

　　-0.19%

　　2.85%

　　20081230

　　华泰增利A

　　519519

　　债券型

　　-0.18%

　　0.68%

　　20071203

　　泰达债券C

　　162299

　　债券型

　　-0.01%

　　2.46%

　　20080926

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4.QDII方向基金：QDII基金整体回落 黄金主题基金表现出色

　　受到欧美复活节影响，本周只有四个交易日。受上周五美国3月非农指数疲弱，远低于市场预期的影响，美股市本周前两个交易日大幅走低。在随后美国综合指标和美国铝业数据向好、西班牙和意大利国债收益率回落利好的带动下，展开反弹，但是仍没有收复前两日失地。截止到12日收盘，标普500指数下行0.75%，纳斯达克综合指数跌0.81%，道琼斯工业平均指数在结束3月13日以来的高位盘整之后重回13000点之下，本周跌幅0.56%，至12986.58点。

　　欧洲市场方面，周二受到美国非农数据疲弱、西班牙与意大利10年期国债收益率延续上扬影响，引发市场对欧债担忧，造成恐慌性下跌，当日欧洲股市在银行股拖累下普遍走低。此后在IMF暗示购买欧元区国债消息、美国综合指标数据走好影响，但仍无法改变本周欧洲股市整体小幅下跌。英国富时100指数、德国DAX30指数、法国CAC40指数纷纷收跌。在外围市场的带动下，印度、泰国、韩国股市均有1%左右的下行。而香港市场，虽然周一也对海外市场的下跌做出了反映，但后几个交易日受益于中国内陆在香港上市的企业走强，本周微幅上行。

　　大宗商品方面，随着欧美数据利空消息影响、欧美股市前几日的连续下跌，引发了资产对黄金的避险买盘。至本周最后一个交易日，黄金价格持续7天走强。本周黄金现货涨幅2.11%，而石油在美国原油库存大增、伊朗局势出现缓解影响下，一周价格略有下降。

　　就基金而言，海外资本市场的下跌表现使得中国QDII基金业绩本周总体表现较差。50只QDII基金平均净值增长率下行1.49%，其中共有15只跌幅超过2%，而华宝油气跌幅高达4.49%。受益于黄金市场的良好表现，本周黄金主题类基金业绩优秀。5只净值增长率上行的QDII基金全部为黄金主题基金（嘉实黄金、诺安全球黄金、易方达黄金主题、汇添富黄金、博时抗通胀），且涨幅均超过了1%。（见表7）

　　表7、QDII基金本周业绩表现（4.06-4.12）

　　基金名称

　　交易代码

　　基金类型

　　本周收益

　　今年来收益

　　成立日期

　　嘉实黄金

　　160719

　　偏股型QDII基金

　　1.71%

　　3.82%

　　20110804

　　诺安全球黄金

　　320013

　　偏股型QDII基金

　　1.49%

　　5.73%

　　20110113

　　易方达黄金主题

　　161116

　　偏股型QDII基金

　　1.48%

　　3.00%

　　20110506

　　汇添富黄金

　　164701

　　偏股型QDII基金

　　1.46%

　　5.00%

　　20110831

　　博时抗通胀

　　050020

　　偏股型QDII基金

　　1.11%

　　1.11%

　　20110425

　　鹏华美国

　　206011

　　偏股型QDII基金

　　-0.50%

　　0.50%

　　20111125

　　鹏华环球

　　206006

　　偏股型QDII基金

　　-0.81%

　　3.61%

　　20101012

　　海富通大中华

　　519602

　　偏股型QDII基金

　　-0.89%

　　10.62%

　　20110127

　　信诚全球商品

　　165513

　　偏股型QDII基金

　　-1.00%

　　-1.20%

　　20111220

　　泰达全球

　　229001

　　偏股型QDII基金

　　-1.01%

　　0.31%

　　20110720

　　华宝油气

　　162411

　　偏股型QDII基金

　　-4.69%

　　-4.40%

　　20110929

　　信诚四国

　　165510

　　偏股型QDII基金

　　-2.47%

　　4.55%

　　20101217

　　诺安油气

　　163208

　　偏股型QDII基金

　　-2.44%

　　-4.58%

　　20110927

　　上投亚太

　　377016

　　偏股型QDII基金

　　-2.34%

　　7.31%

　　20071022

　　嘉实恒生中企

　　160717

　　偏股型QDII基金

　　-2.15%

　　4.26%

　　20100930

　　华宝海外

　　241001

　　偏股型QDII基金

　　-2.12%

　　3.17%

　　20080507

　　南方全球

　　202801

　　偏股型QDII基金

　　-2.10%

　　8.29%

　　20070919

　　建信新兴市场

　　539002

　　偏股型QDII基金

　　-2.07%

　　11.92%

　　20110621

　　易方达亚洲精选

　　118001

　　偏股型QDII基金

　　-2.04%

　　5.69%

　　20100121

　　交银环球

　　519696

　　偏股型QDII基金

　　-2.02%

　　7.04%

　　20080822

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金 控制仓位在合理范围

　　本周基础市场震荡走强，蓝筹板块带动A股市场上扬，尤其是金融、房地产等低估值蓝筹板块表现出色，房地产板块更是大涨5.38%。受基础市场风格影响，基金市场表现出相应的特点。如价值风格的博时精选，涨幅达到3.56%。而注重防御配的置基金表现相对落后，如泰达效率，涨幅仅为0.27%。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然震荡加剧，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：债市机会相对明确，关注增强型债基品种

　　本周债市延续良好表现，债券市场趋势性机会仍将较为明确，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。