广发基金陆志明：分级套利 各取所需

　　⊙本报记者 王慧娟

　　今年以来，分级基金成为股市的“风云人物”。一季度股指先扬后抑，反弹阶段分级基金杠杆份额净值狂飙，连番涨停的赚钱效应赚足了市场眼球；下跌时候，分级基金固定收益份额的旱涝保收又吸引了低风险投资者积极申购。基金公司也纷纷趁机推出分级基金，其中，广发基金旗下首只分级基金—广发深证100指数分级基金也开始正式发行。为了使投资者对分级基金不同份额之间的投资价值有更深入的了解，近日，记者采访了广发深证100分级指基拟任基金经理陆志明先生。

　　稳健收益A类并不吃亏

　　据了解，广发深证100固定收益A类份额的约定收益为一年期定期存款利率+3.5%，对于稳健性投资来说，一年7%的收益非常有吸引力。陆志明提醒调投资者，在发售期间进行认购时就参与购买的是广发深证100母份额，净值起点是1.00元。在基金成立上市之后，会自动拆分成A类份额与B类份额。由于A类份额的固定收益属性，在上市时一般会出现折价现象，即市场价格低于基金净值。在场内系统只能以市价交易，而场外赎回则需要与B类份额按一定比例合并之后才能完成。

　　“A类份额折价对于原始投资者来说并不吃亏，因为母基金拆分时B类份额一般会溢价，这时候如果在场内将B类份额卖出的话将得到额外溢价补贴，就好像左口袋的钱放到右口袋，从而可以保留A类份额，等待固定收益。”陆志明指出。

　　“对于认购阶段买入的投资者而言，上市第一个交易日停牌，第二个交易日开始交易，A类会跌停，之后有可能A类份额会继续折价，但套利机制的存在，随着固定折算日的临近，A类份额的市价将回归接近净值价格，在一定程度上来说持有A类份额相当于购买一个低于票面价格的折价国债，确实是低风险投资的良好选择。”

　　反弹预期“博”B类杠杆

　　今年反弹高峰时段，分级基金杠杆份额曾创下连续涨停的记录，B类份额的溢价率也逐步攀升，双重收益令投资者疯狂追捧。

　　陆志明解释，之所以有杠杆，是因为B类份额一般借用A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性。实际杠杆率的近似计算=母基金净值/B类份额净值*初始杠杆，以广发深证100分级指基为例，因为AB份额拆分比例为5：5，所以约定的初始杠杆为：1/0.5=2倍，随着母基金深证100指数和B类份额之间的净值在动态变化，杠杆系数也会随之变动。当深证100指数下跌时，B类份额因为有杠杆，所以下跌幅度要高于母基金，这时候的杠杆率就会提高，因此当市场接近底部时也是杠杆率最高的时候，这时候利用相同的资金买入B类份额就可以博得更高的收益。

　　“目前证监会规定，为了防止过度投机，B类份额跌到0.25元时就强制进行不定期折算，也就是说最高的杠杆就是5倍。”陆志明提醒道。

　　套利T+0如此简单

　　分级指数基金上市后会进行拆分。陆志明指出，如果同时保留两类份额，相当于持有了一只指数基金，投资收益主要看标的指数的涨跌。需要注意的是，由于买进、合并、卖出、分拆基金份额，需要T+3日才能完成交易，如果在这两天时间里指数波动较大，就会面临无法完成套利甚至蒙受损失的风险。而广发深100指数分级基金的天然优势是，可以利用同标的指数的ETF产品融券卖空对冲隔日风险实现T+0套利。因为深100ETF是目前A股市场上7只融资融券标的之一，套利投资者可以通过跟踪深100指数的ETF融券卖空来对冲风险。

　　三类份额 各取所需

　　如果想仅持有固定收益A类份额，可以认购期买入之后再上市拆分之后卖出B类份额，或者在上市之后直接场内交易直接买入A类份额。尽管A类份额会出现折价，但可以拿到约定的利息，加上套利机制存在，最后A类净值会有所修复，因此稳健性的投资者持有A类份额。而对于博弈反弹的高风险投资者，可以择机在合适的杠杆率时买入A类份额。

　　据悉目前广发基金形成了沪深300、中证500、中小板300和深证100指数等系列指数基金产品，产品覆盖了市场大盘股指数和特色小盘股指数产品，品种较为齐全，尤其在中小盘指数基金方面具有特色。 (来源：上海证券报)