海通证券娄静：风格评价助投资者有效择“基”

　　今年以来市场呈现震荡格局，风格轮动显著。对于投资者而言，如何在复杂的市场环境下选择适合个人风格的基金成为一个难题。近期，海通证券基金研究中心首度公布了基金风格评价结果。海通证券首席基金分析师娄静表示，海通创新设计的基金风格评价更加关注基金收益获得的

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　　中国证券报：海通证券创新推出基金风格评价，是否有助于投资者挑选未来业绩优秀的基金？

　　娄静：很多投资者在挑选基金时习惯于简单地看其历史业绩，却往往发现过去表现好的基金未来不一定表现好。基金业绩不稳定的“病因”很多，但基金风格不能适应当前市场风格是基金业绩不理想的主因。基金经理通常是某一领域的专才而非全才，面对不断转换的市场风格，业绩出现波动很正常。例如同样是五星级基金，一只可能在牛市中涨幅明显，一只可能在熊市中抗跌显著，如果市场未来上涨明显，则前者的业绩会更好，反之亦然。

　　传统基金评价的缺陷是过多地分析了基金从期初到期末的整体收益与风险，较少关注基金获得该收益的过程。而基金风格分析弥补了这样的缺陷，它更关注基金收益获得过程，通过深入分析基金在过去两年各类市场的表现，来揭示业绩背后的故事。如果能够较好地分析基金的风格特点，对投资者挑选未来可能表现优秀的基金有很大帮助。

　　中国证券报：目前基金业普遍存在基金的操作风格受基金经理个人因素或经理变更等影响发生漂移，投资者是否可以通过定期观察风格评价的变化来发现基金风格的漂移？

　　娄静：海通风格箱通过深入分析基金在过去两年各类市场的表现来挖掘基金的风格。从评价结果来看，能够看到部分基金风格的漂移，但整体的稳定性还是比较好，风格漂移并不普遍。当然，风格的稳定并不代表业绩的稳定，事实上正是一些基金风格的稳定才导致了业绩的不稳定。例如，一个始终坚持成长风格的基金，在价值股表现好的市场中业绩表现就会落后。

　　中国证券报：市场上投资者分为多种类型，投资者应如何利用风格箱来选择适合自己的基金？市场本身风格也不断变化，尤其在震荡市中，投资者又应如何利用风格箱进行波段操作？

　　娄静：基金风格评价适合各种类型的投资者，不同投资者使用方法有些差异。有经验的投资者可以根据自己对未来市场的预测选择合适的基金。例如，如果判断市场上涨的概率较大，就可以根据风格评价选择一些擅长上涨市场风格的基金；如果判断成长股走强的概率较大，就可以根据风格评价选择一些擅长投资成长股风格的基金。而缺乏市场判断能力的投资者，一方面，可以通过风格分析选择那些在各个市场都能处于中等以上业绩的灵活风格基金，使自己投资的基金在不同市场中表现相对平稳；另一方面，可以通过风格分析，选择那些适合自己风险偏好的基金。

　　对于擅长波段操作的投资者，风格箱是帮助他一展所长的良好工具。投资者只需根据自己对市场的判断，寻找到在该类市场上表现最强的基金即可。

　　中国证券报：长期投资者可能更关注基金收益的稳定性，基金风格评价如何衡量收益的稳定性？

　　娄静：收益的稳定性是衡量一只基金在过去两年里季度收益排名的稳定性。例如，两只基金在过去两年中的业绩一样，但一只季度排名非常不稳定，波动幅度很大；另一只排名变化不大，始终处于中上水平。事实上，收益稳定性也从侧面反映出一只基金的操作风格是激进还是稳健。一般来说，投资集中度特别高，或者仓位偏离基金整体平均水平较大的基金，季度排名的稳定性偏差。

　　中国证券报：海通证券基金研究中心的风格评价与其他基金评价机构相比有何特色？

　　娄静：首先，海通的风格评价维度很多，对股票与债券基金各有四个风格箱，如股票基金是涨跌风格箱、成长价值风格箱、风险收益风格箱和收益稳定性风格箱；债券基金有股债风格箱、久期信用风格箱、风险收益风格箱和收益稳定性风格箱。其次，海通风格箱多数是通过分析基金过去两年在各类市场的表现来划分风格，而有些机构则是根据基金投资组合来划分风格，这样只能表现基金某一方面的特征。