公募13只量化基金200亿规模 仅两只实现正收益

　　公募13只量化基金200亿规模，仅两只实现正收益

　　国内量化基金现状：起步晚、规模小、只数少，开发空间大，收益分化也极为明显

　　理财周报记者刘梦/文

　　相对海外量化基金，国内公募的量化基金起步较晚，之后的发展也一直非常缓慢。2004年，光大保德信借助外方股东 保德信的经验，成立了国内第一只量化基金光大保德信量化核心。

　　2005年，另一家合资基金公司上投摩根，也借助外方股东力量成立量化基金上投摩根阿尔法。

　　由于缺少海外资管机构的帮助，缺少具体的量化基金操作经验，之后，量化基金市场拓展一直处于停滞状态。直到2009年，嘉实开始摸索量化基金投资时，国内的公募基金才开始不断成立新的量化基金。

　　国内量化基金起步晚

　　目前，包括光大保德信、上投摩根在内，国内共有13家基金公司成立了公募量化基金。这13只基金分别是光大保德信量化核心、上投摩根阿尔法、嘉实量化阿尔法、中海量化策略、华商动态阿尔法、长盛量化红利策略、富国沪深300、南方策略优化、华泰柏瑞量化先行、长信量化先锋、华富量化生命力、大摩多因子策略和申万菱信量化小盘。

　　但各只公募量化基金的规模仍然不大。根据WIND数据，这13只基金的发行总份额仅200亿份，与海外量化市场相差甚远。规模最大的富国沪深300增强也仅发行了35亿份。

　　由此可见，国内公募量化市场的成长空间还很大。“按照200亿的规模来统计，量化基金在整个公募市场占比仅1%-2%，而美国使用量化策略的基金占比达到30%。”大摩华鑫金融工程和风险控制部副总监、量化团队负责人刘钊说。

　　而大摩华鑫与上投摩根一样，借助外方股东的优势，预计在未来三到五年会陆续成立几只量化基金。

　　按刘钊预测，未来三到五年，市场上专门的量化基金数量可能达到40只甚至更多。量化基金的规模也将翻两番。届时，主流的大中型基金公司普遍会开始推出自己的第一、第二只量化产品。

　　华南区一位做量化对冲的私募投资经理也认为，未来量化基金市场占比达到10%至20%是非常大概率的事件。

　　13只量化基金，仅两只实现正收益

　　与普通股票型基金类似，量化基金有严格的仓位要求。据统计，第一只量化基金光大保德信量化核心的股票仓位在85%至95%，富国沪深300增强的股票投资仓位必须在90%以上，其中沪深300指数股票仓位在80%以上，其余多数公募量化基金的股票仓位为60%-95%。

　　数据显示，量化基金自成立以来的收益并不乐观。在国内13只运营的量化基金中，仅2007年牛市前成立的两只基金呈现正收益。

　　根据WIND数据，光大保德信量化核心成立至今的累计收益率为165%，平均年化收益约为21%。而上投摩根阿尔法成立至今的累计收益率为280%，平均年化收益约为40%。

　　而自2009年成立的量化基金，其收益率均为负值。其中，南方策略优化、长信量化先锋、华富量子生命力的业绩最不理想，成立至今其收益率分别为-28%、-23%、-18%。

　　“量化基金争取在牛市中跑赢普通股票基金，在熊市中比其他基金少亏一点。”大摩华鑫的刘钊说。

　　但记者发现，在熊市中，量化基金也难以明显跑赢大盘。根据WIND数据，以2011年1月1日至12月31日为区间，13只公募量化基金的平均涨幅为-25%，同期上证指数涨幅为-23%。

　　投资策略大多采用

　　“多因素数量模型”

　　尽管这13只公募量化基金的有各自的投资策略理论，但调查发现，其具体的投资方法差别并不大。

　　根据各基金招募书，最先成立的光大保德信参照外方股东的经验，设置了“多因素数量模型+投资优化器”的策略。光大保德信量化核心通过多因素数量投资组合选取基本股票，通过投资优化器筛选，确定最终投资组合。

　　这是最基本的量化投资方法，记者发现，在2009年以后成立量化基金的基金公司，在没有外方股东的经验支持下，多数都沿用了光大保德信的“多因素数量模型”策略。如2009年独自“试水”的嘉实量化阿尔法，其投资策略是“多因素模型+稳健优化法”，与光大保德信量化核心的投资策略如出一辙。

　　据了解，之后陆续成立的基金均采用多因子量化选股模型，其量化指标包括价值指标，如PE/PB。成长指标包括盈利增长率、一致预期收益率等。

　　多因子量化选股虽然剔除了个人情绪对投资组合的影响，但是，最终投资组合的确定，需要经过管理人人工选股。另外，对PE/PB等筛选指标的量化不同，也造成各量化基金出现较大的业绩差异。

　　“除了多因子模型以外，量化投资的主要策略还包括事件驱动、统计套利、配对交易等。”但这些投资策略在国内使用并不广泛。国内量化策略，普遍以多因子策略为主，毕竟这也是海外最主流的量化投资策略。”大摩华鑫的刘钊说。

　　据了解，目前海外已流行的量化投资策略都已经被引入国内，但多数并未被广泛使用。除了13家已经成立公募量化基金的公司以外，一些大中型公司如嘉实、易方达、博时、富国、国泰的专户投资中均引入了量化策略。

　　公募量化团队：富国李笑薇多因子，易方达刘震6专户

　　富国的量化投研团队着重跟踪沪深300指数，其配置的基金80%都集中在沪深300这一指数上

　　理财周报见习记者李沪生/文

　　量化投资这一概念对于大多散户来说还是有点陌生。

　　量化投资在海外的发展其实已有30多年的历史，但是，真正的量化基金在国内还比较罕见，国金证券的张剑辉表示。据统计，现在中国能称得上量化型基金的共有13只。而在量化方面做得比较好的公募团队主要有富国、嘉实和易方达。

　　富国李笑薇团队共有8人，主要是依靠富国多因子超额收益模型进行量化产品设计和投资。而嘉实在2009年就发行嘉实量化阿尔法涉足量化领域，但此后未有新品发行，公司表示未来将注重“一对多”产品发行。易方达则以量化投资部总经理刘震带队，旗下团队成员还有林飞、林伟斌等人，团队实力不错，不过易方达暂无公募产品，量化团队目前主要管理旗下6只专户。

　　上述团队在量化方面各有侧重，上海证券基金研究评价中心首席分析师代宏坤博士向记者表示：“富国的量化投研团队更着重跟踪沪深300指数，其配置的基金80%都集中在沪深300指数上。而嘉实的范围就宽泛得多，可以在市场内2000多只股票中任意选取。”

　　富国李笑薇8人团队

　　倚靠多因子超额收益模型

　　与国内多数增强型基金有所不同，富国旗下的指数增强基金不在仓位上做太大的调整，主要是依靠富国多因子超额收益模型，通过个股选择来达到增强的效果。

　　在产品开发与管理方面，富国基金目前拥有富国沪深300、富国中证红利、富国中证500三只指数增强产品；上证综合指数的ETF；以及沪深300富国130-30多空策略指数。

　　2009年11月11日富国沪深300发行，12月11日结束募集时规模达到34.9亿份，截至2011年底规模达到了41.69亿份。4月19日统计的最新净值为0.873元。

　　目前富国量化团队由李笑薇负责，她现任富国基金总经理助理、量化投资部总经理。李笑薇有海外量化投资经验，她也是Barra中国风险模型的原创者之一，并到富国后升级了这一模型。富国基金在量化投资方面，配置了8名成员，覆盖了基金管理、量化投资研究、系统编制支持等各个方面。核心成员开发出来的富国多因子模型已成功运作两年多。

　　依靠量化投资模型，过去两年多富国沪深300在2011年战胜沪深300指数7.34%，在2010年战胜沪深300指数3.51%。银河数据还显示，截至4月16日，今年以来富国沪深300净值增长率上涨了11.37%，位居指数增强基金业绩亚军。

　　鉴于富国量化模型获取超额收益的稳定性，未来富国的量化投资会有更多的发展方向。其中之一是，结合市场发展，通过策略创新，开发新型的指数产品，如沪深300富国130-30多空策略指数的产品化。

　　上海证券基金研究评价中心首席分析师代宏坤博士表示，富国的量化投研团队从业绩上来说还是可以的，就这两年而言，他们的跟踪误差一直都保持的较小，战胜一般的300指数产品，周胜率70%，在业内也算是很好的。

　　代博士还表示，量化投资还是有缺点的，由于模型是在历史构建下形成的，对于未来市场的走势不确定，历史上不乏多次的“黑天鹅”事件，可能会造成错误。

　　富国自己表示，量化投资整个框架其实和国外没有什么不同，真正的差异在于对不同市场的观察。举例来说，在中国，股价在市场体现的仅仅是一部分交易股票的价格，而同一公司的非流通股份的价格并没有在市场上显示出来。

　　嘉实努力追求绝对收益，

　　易方达6产品集中专户

　　嘉实量化阿尔法在2009年2月16日发行至今已3年时间了。基金经理陶羽做出了大量的努力，4月19日的最新数据显示其最新净值达到0.895元，累计净值也上升到了0.975元，而最新规模则为10.42亿份。

　　记者致电嘉实，只是简答地得到一些回答，其表示，“嘉实目前的量化投资基本集中在公募方面，并且没有发行新产品，而未来则会更注重"一对多"方面的发展，努力追求绝对收益。”

　　嘉实一直都被业内评论为“重营销轻投研”，这样的风格也使得嘉实的销售团队在业内广为人知，而业绩则难如人意，管理规模也开始出现了下滑。2007年嘉实丢掉行业老大被华夏代替之后，行业第一再也与其无缘，之后努力维系着第二的位子。在这几年来与易方达上演着你超我赶的剧情。

　　代博士表示，嘉实跟富国的差别其实还是比较大的，虽然两者选用的核心都是多因子alpha模型，然而在具体操作上不会完全一样。最大的不同就在于选择股票的范围，富国的量化投研团队更着重跟踪沪深300指数，其配置的基金80%都集中在沪深300指数上，实现不同程度的高配和低配，也可以说是一种被动指数管理基金。而嘉实的范围就宽泛得多，可以在市场内2000多只股票中任意选取，一般来说，嘉实的团队会用模型优先选择行业，在行业的基础上再精选出个股，也可以被定性成主动管理基金。那当然业绩也就会不完全相同。

　　相比起来，进入量化投研较早的易方达方面则显得较为不同，公司的产品基本都集中在专户，6个专户都是对冲形式，这几年一直保持正利润。指数量化投资部总经理刘震，是国内量化和对冲做得比较早的一员，他的团队主要负责管理易方达旗下6只基金，主要成员还有林飞、林伟斌等人。就业绩来看，团队在行业中是比较领先的。据了解，易方达在公募量化产品方面已有计划。

　　私募量化团队显狼性：申毅“高盛派”天马产品最多

　　据调查，目前私募行业中，量化团队最出色的三大公司分别是申毅投资、天马投资、礼一投资

　　理财周报记者刘梦/文

　　“量化对冲，公募做不过私募。”一位在私募量化投资经理对记者说。

　　由于国内量化投资起步晚，资产管理机构要建立起强大的量化团队、量化产品线唯有两条途径要么依靠具有资管背景的外方股东，要么聘用由海外归国、具备量化经验的投资经理。

　　这也造成国内量化投资的现状。不论公司规模，有外方股东背景的基金公司如光大保德信、上投摩根可以先发制人，设立量化产品。没有外方股东背景的基金公司，只能在专户里融入量化策略，摸索试行。

　　而从海外归国的投资经理们不习惯于公募基金严格的投资限制，更倾向于在私募产品的量化中大展拳脚。

　　私募量化业绩远胜公募

　　量化基金在私募的发展显然更加迅速。根据私募排排网的数据，目前公开了的私募产品中，共有16只股票量化基金。其中包括4只天马资产的产品、4只升阳资产的产品，以及礼一投资、申毅投资等私募投资公司的产品。

　　私募量化产品的业绩相对公募基金也较为稳健。数据显示，16只私募量化产品中，成立于2006年的天马稳健增长、华润·天马成立以来累计收益分别为118%、116%。

　　此外，成立于2011年8月的天合财信一期累计收益12%，另外3只产品也呈现正收益。业绩最不理想的广晟财富融新354号，成立于2011年8月，累计收益率-17.34%。私募量化产品与公募量化基金相比，获得正收益的产品比例更高，亏损更少。

　　而公募一向不愿提及的“绝对回报”，被私募量化搬上台面。据申毅投资网站，公司目标是每年提供绝对收益回报，回报与风险比率跑赢大市，牛市熊市均有正回报。

　　除了业绩以外，私募量化基金的产品规模也能与公募抗衡。尽管产品并未公开披露规模，但一位从事量化投资的私募投资经理向记者透露，私募量化产品在规模上并不输给公募产品。

　　据其透露，深圳某大型基金公司的专户量化规模最大时达到8亿，而私募投资经理对5亿到10亿规模的量化基金操作最为顺手，若产品规模过大，公司倾向于设立一只新产品再进行量化投资。

　　“公募投资限制太多，我们觉得被捆绑了手脚，做着不顺手。有些大公司在专户产品里设置量化对冲，但同样没有私募那么灵活。”国内量化对冲投资圈内人士透露：“未来，量化投资的人才会更多流向私募。”

　　申毅团队来自美国高盛

　　“量化对冲的技术相比价值投资有更高的门槛，行业里能做量化对冲的，要么是有海外量化对冲投资背景的管理人，要么是金融工程数理学背景的人，最好是双重条件都符合。”深圳一位量化投资经理说。

　　因而目前在量化市场上活跃的投资经理，多数是来自美国、加拿大资管机构。据调查，目前私募行业中，量化团队最出色的有三大公司，分别是申毅投资、天马投资、礼一投资。

　　“私募中做量化投资的并不多，有名的就更少了。申毅算一个。”前述私募投资经理对记者说。其所提到的申毅，是上海申毅投资的董事长，自2004年公司成立起开始从事A股的套利交易，成立了A股市场第一只对冲基金。

　　申毅旗下的量化团队与高盛有所传承。据了解，1999年，申毅担任高盛ETF美国自营部负责人，并创立了高盛欧洲ETF部门。他曾担任数量型对冲基金MillienniumPaetners的投资经理，管理规模超过120亿，也曾管理对冲基金Digilog4thPower，在2006年7月巴克莱全球对冲基金指数中排名第一。

　　团队中，申毅投资的首席运营官EricTsang也曾是高盛资产管理公司高管，负责量化投资方向。另外申毅投资核心投研成员DanielWeissman也是高盛投资管理部前分析员。

　　天马4只量化产品最多

　　在三足鼎立的私募量化团队中，天马资产是量化产品最多的一个。

　　根据私募排排网的数据，天马资产旗下有4只量化产品，平安·天马稳健增长、华润信托·天马、新华信托·天马成长分别成立2006年10月、2006年9月、2010年12月，其累计收益率分别为118%、116%、-8.52%。第4只产品，是2012年3月成立的天马量化1期。

　　天马资产的量化团队包括三名核心成员康晓阳、朱繁林、高卫国。康晓阳担任天马资产首席投资官，曾赴美钻研量化投资。

　　朱繁林目前担任天马资产首席数量分析师，是伯克利大学金融工程硕士、密苏里大学工程博士，曾担任美国穆迪公司高级信用分析员。此外，来自嘉实的数量分析师高卫国目前也是天马资产量化团队核心成员。

　　礼一投资的团队则以ETF为特色。礼一投资的董事长林伟健本身也担任产品经理，对海外量化基金流行的统计套利、事件套利、双向对冲套利较为熟悉。

　　公司总助陈美花研究金融工程与数量投资，是国内最早的ETF套利交易者。另外近十位核心成员，也均有ETF产品投资、数量化分析经验。

　　此外，在私募界，杉杉青骓的产品总监罗茂林也负责对冲投资业务，广晟投资的投资总监刘海影也曾担任加拿大对冲基金首席投资官，对量化股票研究时间较长。来源理财周报)