东方精选：重仓低估值蓝筹股 兼顾风格轮动

　　基本结论

　　东方精选混合基金中长期风险调整收益表现优秀。基金经理具备较强的综合管理能力，对市场风格变化有较好的把握。结合目前的市场环境、基金的产品特点，我们认为该产品适合作为基金组合中相对稳健的投资品种。

　　历史业绩持续优异

　　东方精选混合型基金主要投资分享经济的增长而高速成长的优质上市公司，风险收益属性为高风险高收益，适合具有较高风险承受能力的投资者持有。

　　从风险收益的角度来看，东方精选混合基金最近一年和最近三年的风险调整收益均排名同类基金的前1/5之列，表现出较好的获得超额收益的能力。从绝对收益来看，截至2012年4月19日，该基金成立以来业绩增长336.5%，超过同期同类产品加权平均收益近46个百分点。此外，东方精选历任基金经理管理期间均有不错的业绩表现。其中，现任基金经理之一的庞飒，对市场风格切换把握较为准确，能够灵活控制仓位和调整行业配置，并坚持自下而上精选优质个股，其管理期间内，东方精选混合的单位净值增长率为1.84%，在同期112只同类型产品中排名第6位。

　　金融+地产+大消费

　　与同类型基金相比，在重仓行业上，东方精选混合基金目前仍然以金融、地产，以及食品饮料、批发零售等大消费行业为其核心配置组合。在核心组合之外，东方精选混合基金配置了部分建筑业、信息技术、社会服务等行业，以均衡不同市场投资风格。该基金重仓的金融、地产以及大消费等行业在二季度存在一定的投资机会。

　　对于目前东方精选混合基金重仓的金融、地产板块，基金经理庞飒认为银行整体估值低，未来发展确定，负面因素正被淡化，盈利增速也不错。保险发展空间很大，已上市的保险公司都是行业的龙头，能够分享行业的成长；而目前地产股市值只是企业包括在建项目在内的总资产的6折、7折，提供了足够的安全边际。此外，基金经理认为消费行业可以长期看好，特别是食品饮料，顾客对产品的忠诚度很高，企业成长性更为确定。

　　基金经理综合管理能力较强

　　基金经理个人投资管理能力方面，庞飒经历过牛市、熊市和震荡市的考验，综合资产配置能力及个股选择能力都较为突出。从其2010年9月接管东方精选混合基金以来的操作可以看出，庞飒对市场风格的把握还是比较到位的。其中，2011年上半年该基金连续两季度大幅减仓，权益类资产占比由88%下降到57%，有效规避了二季度以来的系统性风险，相应减持最多的行业正是二季度以来下跌较多的机械等周期性行业，增持了食品、批发零售等消费类行业，组合结构得到了较好地优化；下半年在市场下跌过程中该基金又逐步提升仓位，增持了业绩增长确定、估值水平较低、具有较好流动性或分红收益率的蓝筹股如金融地产，为下一阶段的业绩表现进行了提前布局。今年一季度，A股市场在流动性改善的推动下如期出现超跌反弹，随后震荡回落，东方精选混合基金把握住了年初以来的反弹机会，同时从绝对收益的角度出发波段操作，减持了周期股，兑现了部分收益，获得了较好的投资业绩。

　　持股风格偏中盘/成长股

　　在选股策略上，庞飒坚持价值投资，倾向于真正从企业的基本面出发，挑选价格合适的高质量企业，兼顾风格资产的轮换。在成长、价值与主题的投资模式中，更喜欢买绝对价值的股票，对估值较高的小盘股则较少涉入。我们根据东方精选混合基金2010年四季度以来的持股明细进行分析，量化测算了该基金的投资风格。东方精选持股风格偏向价值/成长型；按照规模划分，其持股风格界于大盘和小盘之间，偏向中盘风格。

　　东方精选混合基金的换手率并不高，其选股逻辑与产品的契约规定基本相符。而在价值投资理念的总体影响下，东方精选混合基金的投资风格偏向稳健。