鹏华基金戴钢：两大保障助保本一大特色助增值

　　编者按：保本基金承诺保本，做为交换条件，基民必须从认购期开始持有一个保本周期，从中国保本基金的历史业绩上看，没有出现过违约情况，而业绩表现总是出人意料的好，究其原因无非是保本周期的作用。鹏华基金近期发行的鹏华金刚保本基金由专户基金经理担当掌门，为保本提供保障。另外，鹏华金刚保本基金还有一个秘密武器值得关注。以下是鹏华金刚保本拟任基金经理戴钢做客搜狐基金的访谈全文：

鹏华金刚保本拟任基金经理戴钢

　　主持人：各位搜狐网友大家好，坐在大家面前的是：鹏华金刚保本拟任基金经理戴钢先生，戴总您好。

　　戴钢：您好。

　　主持人：鹏华金刚保本基金，应该是咱们第一只保本基金。您也是鹏华丰泽分级债券基金经理，您在债券方面已经有将近十年的投资经验了。今天正好是一个国债发行日，能不能给大家讲讲，老百姓买的国债和债券投资之间有什么区别？

　　戴钢：其实从老百姓买的国债和投资角度来说的话，我觉得本质上都属于投资，只不过我们的投资更多的会强调交易性的机会，持有的利息收益两个部分。老百姓买国债更多的是从持有利息这个角度来考虑的，差异主要在于此。由于收益本身的差异，会导致风险相对来说不一样。老百姓拿着债券，基本上就是拿着吃利息，不在乎期间的波动，到期安全兑付基本上拿到票面的利息。对于我们投资来说，视野比较宽阔，品种选择比较多一些，在整个持有过程中可能会做一些交易性的判断，通过交易提高收益，也会承担相应的风险，最大的区别可能在于此。

　　主持人：买国债承担流动性风险，买基金承担交易性的风险。

　　戴钢：买国债有一个风险，刚才说的流动性风险，但是作为基金来说相对复杂一些。因为这个跟基金经理本身偏好有关系，包括基金经理本身能力，包括交易风格，包括基金这个产品本身的特点都是有相关的，所以它的风险可能相对多一些，但是它的收益也会相对多一些。

　　主持人：投资者既想得到一个丰厚的回报，又想得到一个很好的流动性，因为这个原因发行保本基金？

　　戴钢：其实流动性和收益性相对来说是矛盾的，基本上很难找到一个品种，流动性非常好，业绩又非常好的。但是从保本基金发行角度来说，保本基金具有下有保底，上不封顶的特点。保本基金发行最大的时机，更多的在于债券市场环境相对好的时候，同时股票市场的未来机会，未来的保本周期性机会比较大，这个时候保本基金应该是有利的时机。主要的出发点保本基金要有一个保本的要求，所以会有一个安全垫，安全垫厚度开始积淀。

　　主持人：打断一下，咱们鹏华金刚保本是不是绝对保本？

　　戴钢：有三年认购期，发行期认购的保本基金，在三年后到期开放的时候，是没有申购赎回费，同时保证本金，还有包括在认购期间，如果说你是提前认购，因为之间有一个利息，也是保在里面的。

　　主持人：必须在认购期买入保本基金才是真正为投资者保本。

　　戴钢：如果基金成立后进行申购，我们是不负责保本的。

　　主持人：就是投资者如果想保本的话，必须在认购期买保本基金。

　　主持人：下一个问题是如何来保本。据我所知，国债、银行存款利息是无风险的、保本的，鹏华金刚保本基金，刚才您说到安全垫，什么是安全垫？

　　戴钢：安全垫就是超过本金以外的收益。保本基金原理很简单，相当于我把一部分资产投于债券，一百块本金投到一百块债券上，比如有5%的利息，我们把5%利息拿来作为投资风险资产配置。如果说出现亏损了，本身来说的话，亏了五块钱，到期还有一百块本金在，通过这种机制来实现保本。

　　主持人：拿投资债券赚来钱做风险权益的投资，让赚到更多钱收益更高，如果没有赚到钱，你的本金也没有受到损失。这个投资债券所赚来的钱多少就视为安全垫的薄和厚，除了这个还有没有其他的？

　　戴钢：保本机制在操作过程中会起作用的，为了防止保本基金在市场高风险的时候会出现一个无效化。

　　主持人：股债双跌。

　　戴钢：真的出现到期没法保本，需要第三方担保机构做我们偿付人，我们公司请担保公司作为我们第三方担保人对我们保本基金做一个担当。

　　主持人：哪怕真正做亏了，也是有一个第三方来负责赔偿机制的，还要把本金给补齐了。

　　戴钢：所以这一块的话，对于保本的要求还是能够达到的。

　　主持人：还有没有别的？

　　戴钢：其他方面基本上已经够了，在中国的现实过程中，过去十年保本基金运作情况来看，没有出现过需要担保人来偿付这种情况。所以保本基金基本来说还是比较有效的。

　　主持人：市场上对于保本基金有两种运作机制，一种是CPPI，还有一种是TIPP。

　　戴钢：通常是CPPI、TIPP。CPPI有一个比较大特点，追涨杀跌，风险市场越涨，风险市场配置比重越高。TIPP是相反的，你涨得越高，投资风险资产比重越低，产生的结果就是在收益方面会有一个比较大的区别。CPPI可能会有比较高的收益，但是风险也相对高一些。

　　主持人：鹏华金刚保本基金采用什么？

　　戴钢：我们主要采用CPPI的策略，当然整个运作过程中，可能实际判断上也会适度考虑一下TIPP在局部上的采用。

　　主持人：您就是一心想把业绩做好为投资者服务。您做了十年债券基金投资了，您对中国债券最大的感受是什么？

　　戴钢：债券说到底，投资债券的关键核心还是得有宏观的判断。对于债券投资，其实交易性的机会、交易性的收益在我们整个资产配置过程中，起的作用相对比较小，核心还是对宏观的判断。如果宏观判断是对的，基本上债券投资就对了大半。

　　主持人：现在GDP要降速，CPI要调下来，宏观环境好象不是特别理想，对债券市场有甚么影响？

　　戴钢：宏观环境不好对债券市场是有利的。在经济不好的时候，国家需要刺激经济，刺激经济的手段无外乎就是财政和货币。财政相对来说，可能制约比较大，跟你国家的财政实力有关系；更多通过货币来实现，通过货币可以把市场利率下降下来，市场利率下降过来就是债券上涨的过程。

　　主持人：就是股票的翘翘板现象。

　　戴钢：对，股市和宏观经济是正相关关系。

　　主持人：您觉得今年宏观经济如何？

　　戴钢：我个人相对比较谨慎一些。我觉得中国经济的底部，可能还是需要有一个逐步的过程，像08年那种急速反转情况看不到，更多是底部寻底过程时间比较长，这个情况肯定经济景气度不高，货币肯定会放松，我们觉得债券市场今年来说应该是一个不错的前景。

　　主持人：说到债券市场，包括国债，还有其他债券吗？

　　戴钢：大类资产都包括，包括国债，所谓的利率品种和信用品种，包括国债、金融债、企业债等等这些。

　　主持人：您说的国债是不是老百姓今天排队买的国债？

　　戴钢：与我们基金操作的国债不一样。老百姓排队买的是凭证式国债，我们买的记帐式国债，本质上是一致的，只是交易场所不一样。利率这一块也是不一样，相对来说，老百姓买来收益是高的，比我们记帐式要高一些。

　　主持人：牺牲了流动性，买五年，五年之内是不能卖的。

　　戴钢：卖是会有损失的，但是流动性损失会比我们市场上的我们买的记帐式这种损失要大。

　　主持人：还是买保本基金好。

　　戴钢：相对是这样，尤其我们对未来中国股票市场这一块还是有机会的。虽然我们难确切说到未来三年哪一年有机会，我觉得无论是从目前股市估值水平来说的话，还是从我们政策红利来说都是有机会的，尤其政策红利，包括要求上市公司分红，包括降低交易费率，包括新股制度改革，这些都是一个制度建设。， 09年大牛市很大一个原因就是股改。制度建设对债市方面也有相应的影响，这都是很好的利好。

　　主持人：据说要出国债期货。

　　戴钢：这一块都是一个机会，包括高息债、私募债，都是一些不错的投资机会，提供了很多可能性。

　　主持人：这么多债，国债，企业债、金融债、信用债，最喜欢投资哪一类？

　　戴钢：我个人没有什么偏好。从我们投资上来说，更多还是从宏观到资产配置的过程，大概资产也是一个轮动的，在这个过程中，我们更多还是从收益的角度出发，哪一部分相对来说风险收益比较平衡，性价比比较高，我们就会投资那一类资产，并将那一类资产作为配置，所以没有特别的偏好。

　　主持人：根据市场相时而动。债券市场本来波动应该不大的。

　　戴钢：单从资产类别，股票可能10%增长，债券一年也就可能波动那么多，债券平稳性比较高。对投资者来说配置一部分债券资产，作为理财资产，有平滑整个组合收益的作用，还是不错的。如果想要参与高风险，那就是股票；如果你喜欢风险很小，至少可以保本，那保本基金是一个很好的选择。

　　主持人：我觉得您推荐了两个产品了，一个是保本基金，一个是债券基金。怎么平衡这两个产品的投资？

　　戴钢：保本基金初期更像债券基金，投资风格更偏向于债券。初始偏向于债券，之后由于安全垫积累，它的风格可以偏向于比较激进一些，会向收益靠拢。基金管理上，可能后期的差异会比较大。我们金刚保本基金也有比较有特点的地方，我们有双任基金经理。

　　主持人：另外一个基金经理王宗合，对他的评价如何？

　　戴钢：我的搭配，我觉得是非常优秀的投资基金经理，他在我们公司从业年限不长，不到三年，但是事实上很快从研究员做到基金经理，说明他在研究的能力方面，选股方面还是比较强的。而且他从事的研究主要以消费品为主，我觉得这一块在中国未来市场上还是比较大的机会。

　　主持人：术业有专攻，您是专门做安全垫，做完安全垫之后，他负责后面一部分。

　　戴钢：我们希望通过分工避免我们俩各自短处，共同发挥我们的长处。

　　主持人：我注意到鹏华金刚保本招股说明书，股票投资40%，区别于其他保本基金的设置，为什么有这么一个高的比例？

　　戴钢：实际上在保本基金我们还是觉得为什么买保本，它的特点在于一是保本，更重要保本基础上有一个进攻性，收益其实没有封顶的。我们希望在部分的时间内，有可能对市场判断把握性比较大，市场比较好的时候，可以更多通过风险投资资产来更好的提高组合的收益，所以我们资产上限设置上，应该说相对来说宽泛一些，不把这个可能性排除在外。当然大部分风险资产比重控制在相对合理的水平。

　　主持人：我感觉您对未来三年市场还是比较乐观的。

　　戴钢：对，我觉得未来三年股票市场应该说是会有一个比较好的投资机会。

　　主持人：刚才咱们说做债券，做保本基金主要在于安全垫，如果未来三年股票市场有机会的话，债券市场还会有机会吗？

　　戴钢：相对来说债券市场的机会就会小一些，这也是一个必然的。因为毕竟去年年底到今年一季度债券市场上涨还是比较可观的，接下来时间机会比较有限。

　　主持人：为消费者可以解决后顾之忧，2011年全年股票市场下跌，使得很多基民对基金投资失去了信心，希望通过保本基金来为基民买回基金的信心，对基金重新燃起希望。

　　戴钢：也是对他们追求绝对收益的一个要求的填补吧，我觉得相对来说，目前的基金基本上很少有做绝对收益的，保本基金是一个典型的绝对收益特征的品种，所以我们做保险基金过程中，也会贯彻我们绝对收益的理念，以绝对收益作为我们核心目标之一。实际上我们之前做专户也做过保本类似资产的管理，也算是有一定经验吧，所以做保本产品也是属于我们的经验之作，想通过保本能够为广大基民能够推出一个合适的产品，来为他们获得更好的收益。

　　主持人：好，谢谢戴总为投资者非常清楚地介绍了鹏华金刚保本基金为什么保本，如何来保本，适合哪些投资者，也感谢您做客搜狐基金频道，希望您的产品能为投资者带来丰厚的收益。

　　戴钢：谢谢大家。