金价可能走熊考验诺安 商品类基金规模急降50%

　　今年2月底以来，黄金、原油、天然气价格持续走低，诺安两只商品QDII首当其冲受到影响。

　　2012年2月28日至5月21日，诺安全球黄金、诺安油气能源的净值分别下跌9.16%、13.04%。

　　由于受到仓位限制，这一类商品基金的净值对商品价格波动颇为敏感。近来，黄金、石油、天然气跌幅较大，后市走势仍不明朗，倘若一旦进入熊市周期，诺安两只商品QDII将何去何从？

　　金价步入关键时刻

　　“3月以来，国际黄金价格走势一直往下，如果这波下跌持续，诺安全球黄金QDII将有很大的投资风险。”一位参与海外市场投资的人士对记者说。

　　诺安全球黄金的基金经理宋青也表示，黄金走势已经进入一个比较关键的时刻。对于黄金牛市是否到头的问题，需要关注近期的发展才能确认。

　　这意味着，以黄金ETF为主要投资标的的诺安全球黄金，也进入了一个相对危险的分化期。诺安全球黄金成立于2011年1月13日，是一只FOF产品，其资产的80%将投资于境外实物黄金支持的黄金ETF。

　　从投资于基金的仓位来看，诺安全球黄金在2011年一季度末已经完成对黄金ETF的建仓。从诺安全球黄金净值走势来看，这只基金在2011年2月的净值波动逐渐与业绩比较基准相贴近。

　　由此推断，诺安黄金是在2011年2月完成建仓的。彼时，国际现货黄金点位约在1400点上下。

　　随后金价走势一路昂头向上，至2011年9月6日达到最高点1921点。震荡后，在2011年11月14日、2012年2月29日分别出现两次高点1790点。

　　一位熟悉海外黄金市场走势的人士分析，接连两次1790点高点相互呼应，已经基本筑成阶段顶部，接下来金价下挫的可能性较大。

　　自2012年2月29日国际现货黄金点位达到1790点之后，金价果然一路下跌，至2012年5月16日金价点位为1526点，区间跌幅达到14.75%。

　　金价的疲软走势，直接反映在诺安全球黄金的净值上。同一时间段内，诺安全球黄金的净值增长率为-12.62%。截至2012年5月16日，诺安全球黄金的单位净值为1.1080元，创下历史最低纪录。

　　“如果金价继续下跌，杀破诺安全球黄金1400美元/盎司的建仓成本位，将有一批持有人被套。”前述市场人士分析。

　　“最近这段时间诺安全球黄金逢高降低了一些仓位。”基金经理宋青介绍，目前黄金价位已经接近去年的低位1522美元/盎司，未来仍有较大希望出现探底反弹过程，但需密切关注欧债问题的发展。

　　截至5月23日，国际现货黄金以1561点收盘，相比5月18日略有回升。

　　油气QDII净值0.9元

　　与诺安全球黄金相似，诺安油气能源的净值也出现下跌。2012年2月28日开始，国际石油交易所轻质原油的点位从107点到91点。自5月2日起更是接连走出12条阴线，区间跌幅也达到14.15%。

　　短短一个月不到，诺安油气的净值就下跌了6.63%。

　　诺安油气能源成立于2011年9月27日。截至2011年底基金资产占比仍仅0.81%，截至2012年一季度其基金资产占比达到62.88%，从其仓位变动来看，诺安油气能源是在2012年一季度才逐渐完成建仓的。

　　诺安油气能源建仓时，国际原油价格点位约在100点左右。2012年5月18日，诺安油气能源的单位净值为0.9000元，达到历史最低纪录。

　　而至5月23日，原油以90.59点收盘，此时原油点位已经在诺安油气能源的建仓点之下。

　　据介绍，目前诺安油气的仓位较低，仅60%。“尽量降低仓位，通过市场上现有的金融工具，在合同允许的范围内基金布局，等待时机。”对于诺安油气能源目前的投资操作，宋青这样回应。

　　另外，诺安的另外一只QDII——全球收益不动产在5月18日净值达到最低点0.9890元，但其净值相比诺安油气能源较为稳定。

　　这三只QDII，曾帮助诺安基金在2011年博取了良好的业绩和规模。2011年1月诺安全球黄金成立，首募达到31.79亿。诺安黄金从成立至一季度末，其复权单位净值增长率达到15%。但截至今年一季度其份额仅保有14亿份。

　　2011年9月，诺安全球收益不动产、诺安油气能源分别募集6.81亿份、9.51亿份。截至2012年一季度末，两只基金仅保有4.43亿份、7.40亿份。

　　诺安三只QDII的规模相比初始规模流失将近一半。

　　商品熊市中怎么办

　　一旦黄金、能源、天然气等商品的牛市结束，熊市浩浩荡荡地开始，商品QDII将何去何从？

　　按照目前的商品QDII合同说明，黄金QDII规定需有80%以上资产投资黄金ETF基金，而油气QDII需要有60%以上投资基金，投资基金的资产中有80%以上投资于石油、天然气相关属性的基金。

　　市场人士分析，此规定造成的结果很可能是，商品QDII在熊市中被迫要求保持商品仓位，造成净值下挫。“与股票型基金在A股熊市中一样，无所逃遁。”一位基金投资人士分析。

　　那么，对于花费高成本开发黄金、石油天然气商品QDII的诺安基金来说，届时该如何处置商品QDII呢？

　　“基金会有一些仓位限制，不能宽松地使用反向操作、杠杆工具，所以市场不好的时候，确实会影响到净值表现，这个跑不掉的。”宋青说，但多数机构投资者颇为认同黄金后市向好的判断。

　　据其介绍，实物黄金的信用风险较低。黄金作为一个大类资产配置的工具，机构、个人投资者的需求一直都在。假如每个人配5%的黄金，市场仍然较大，不会因为赎回过多影响基金基本运营。

　　对于诺安油气，由于今年以来天然气跌幅较大，诺安油气的资产配置中天然气占比一直很低。自4月底天然气走势有所回暖，诺安油气已经将天然气加入投资组合。“一旦反弹得到确定，我们会积极配置。”宋青说。

　　诺安基金内部人士也向记者透露：“诺安QDII产品在设立的时候就考虑过风险，如果真的有一天投资者都不认可黄金走势了，都赎回了，影响到基金的运营。到时候这只基金该取消就取消，不必忌讳。”

　　根据证监会披露，诺安在2011年12月底还上报了一只标普澳矿指数基金QDII，目前批文仍未下发。2012年4月，诺安再上报一只中小板等权重ETF及其联接基金。