民生加银基金吴剑飞：投资用“狼术”

　　吴剑飞，民生加银基金公司投委会主席兼民生加银景气行业基金经理。该基金自去年11月底成立以来，截至今年5月底，半年时间里回报率超过19%，而同期上证综指坐了一轮过山车，从2380点再回到2380点。

　　近日，记者采访了这位从保险业回归基金业的资深老兵。吴剑飞认为

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　　“工作之余，我就两个爱好：读书，种菜。”吴剑飞说。在郊区，他租了一片地，周末就去打理菜园子，种的菜自己都吃不完，还送人。

　　吴剑飞很喜欢清代学者李密庵的《半半歌》，“看破浮生过半，半字受用无边；半耕半读半经廛，半士半民姻眷……”他自己欣赏的状态就是半耕半读半投资。

　　读书是吴剑飞的爱好，哲学、历史、宗教都是他阅读的爱好，经济类、投资类更不用说。采访中，他总喜欢举很多例子来阐述自己的观点，在访谈不到一个多小时 里，提到的名人就十多位，像安东尼•波顿（在欧洲与彼得•林奇齐肩的基金经理）、勒内•笛卡尔（法国哲学家、科学家）、陈独秀、刘伯承、王阳明、邓小平、 老子等，或引用他们的话语，或讲述他们的故事，他甚至用金刚经里的经文来阐释对投资的理解。

　　在吴剑飞看来，有固化投资风格算不上优秀的投资者，优秀的投资者是要在不同的经济背景下，适应市场变化，调整自己的投资风格。

　　“经验是经验的墓志铭，保持清空的状态，空虚的状态，调整自己，随时保持对市场、对价值的再认识，这个非常关键。”吴剑飞如此总结。

　　向狼学习战术

　　刘伯承是个颇具军事指挥艺术和军事理论造诣的元帅。关于战术，他用狼、马、牛三种动物来说明，而吴剑飞则把这则故事用来说明自己对投资的理解。

　　成都有一条坡路，一只狼每天都悄悄地趴在路旁等猎物。等到有推车人爬到半坡时，狼就蹿上去，照准他的屁股狠狠地扯下一块肉，推车人因车至半坡无法放手，只好自认倒霉。

　　刘伯承反对和批评牛抵角战术，他主张“牵牛”、“宰牛”，不要“顶牛”，因为“顶牛”是消耗战，是最不聪明的战术。而马的战术则是运用后蹄，出其不意。刘伯承比较狼、马、牛后说，牛抵角的战术是非常糟糕的，马的战术比牛的战术高明，狼的战术又比马的战术高明。

　　吴剑飞认为，投资也一样，要用狼的战术，认清形势，扬长击短。

　　“以价值为体，以策略为用，以风险为本。”这15个字浓缩了吴剑飞对投资的认识。

　　吴剑飞2000年进入公募基金行业，加入民生加银之前，还在以绝对收益为基本要求的保险领域从事投资，所以风险控制在其投资实践中，位置比较重。“如果 说，从基金公司去保险公司是为了积累不同类型资管机构的经验和阅历，从保险公司再回到基金圈，更多地是被民生感召和自我激励所驱使。”吴剑飞表示，未来民 生加银在公募产品领域，将在数量化投资等方面下大力气布局；而在专户业务方面，将一方面会充分发挥股东方民生银行的优势，同时并不急于快速扩张，而是会徐 图稳进，打好第一战。

　　“机构投资的本意就是通过集中管理分散风险，把握这一点要从收益性、风险性、流动性、时效性四个维度衡量。”吴剑飞说，投资说白了就是管理风险，只要能控制好风险，点滴积累，风险低，收益可能更高，这和教科书上的理论是相反的。

　　组合需处理六大关系

　　控制风险的策略之一便是组合投资。

　　吴剑飞引述马克思的观点认为，价格和价值99%的时间里都不重合，所谓的价值是动态的，是变化中产生的，也正因此，他思维及投资实践也打着动态的烙印，特别是在当前中国经济转型和制度转轨阶段，公司股票价格具有相当的阶段性特征。

　　在复杂而兼具艺术特征的投资领域，每一种投资策略难尽十全，比如有时过分强调动态价值，也容易错过一些大牛股的投资机会。

　　吴剑飞早在2006年二季度、三季度就持有过东阿阿胶，之后该股一直再未进过十大重仓股之列，而这是一只六年翻八倍的大牛股。

　　追溯吴剑飞的投资理念，还需要有更深层次的解析。吴认为，投资理念，首先是认识论的问题。

　　“这有两种。其一是，认识具有不确定性；其二是，人可以认识客观规律。后者像巴菲特，他认为公司绝对价值是可以计算出来和认识。”吴剑飞说，他自己倾向于前者，即并不一定存在一个永恒不变的、绝对的、孤立的价值线。

　　由于认识的不确定性，或者价值的不确定性，对价值的认识、对风险的认识以及对策略的运用成为其投资中最核心的东西。

　　吴剑飞总结说，所谓策略和组合，就要处理六大关系，这包括长期和短期、进攻和防御、守正和出奇、自信和从众、集中和分散、顺势和逆势。■