德圣基金：弱市格局依旧 大消费类基金相对抗跌

　　基础市场：乐观预期再受冲击 窄幅振荡格局被打破

　　本周沪深两市股指延续下挫态势，上证指数跳空下跌，为近一季度最大单周跌幅，下跌97个点，收于2195.84。股指受到5、10日均线压制，短线持续走弱。本周股市的溃败，主要来自于对中国经济前景的再度悲观，乐观预期再受冲击，市场恐慌情绪加重。从本周盘面上看，中上游板块明显落后于下游板块，小盘要弱于大盘，中证500、创业板指数跌幅居前（见表1）。从行业表现来看，医药、食品、公用等板块相对抗跌，而金属、采掘、信息等板块跌幅较大（见表2）。

　　本周基本面偏空，股指呈现大幅下挫态势。主要有三方面原因，一是汇丰6月份PMI预览值跌至48.1，为7个月新低。作为经济先行指标PMI还在创新低，很大程度上预示5月份的工业行业盈利水平难有改善，而6月份盈利前景不容乐观，规避中报风险又成了资金撤退的理由。二是中信重工IPO和季度末资金压力凸显，本周1、7天国债回购利率大幅上涨，吸引了大量场内资金参与逆回购。这不但反映了市场资金面压力，也反映了投资者避险情绪高涨。三是欧债问题仍存在反复，28日开始的欧盟峰会没有实质性进展。而从第一天的会议进展看，尽管与会各方在一些问题上达成了一致，但在几大关键议题上依然分歧严重。

　　综合来看，股市处于弱平衡态势，政策与经济博弈牵动市场神经。在经济何时见底预期不明的背景下，市场乐观情绪消失殆尽，避险情绪逐步占据主流。虽然不排除短期技术性修复的可能，但市场现在缺乏足够的安全品种，另外市场环境暂时难以看到转向可能，中国股市弱势格局或将延续。

　　展望后市，中长期来看，A 股下行空间有限，无需过于悲观。短期来看，由于基本面处于偏空，股市较为脆弱，但金融等低估值蓝筹行业具有较好的托盘护盘作用。而且短期大盘有技术修复要求，但投资者仍要以控制仓位，波段操作为主。

　　表1、一周市场指数概览（6.21-6.28）

　　指数名称

　　一周涨跌

　　中证国债

　　0.59%

　　中证全债

　　0.18%

　　上证指数

　　-3.31%

　　深证成指

　　-4.46%

　　中小板指

　　-4.55%

　　上证５０

　　-4.66%

　　沪深300

　　-4.97%

　　创业板指

　　-4.98%

　　中证500

　　-5.73%

　　数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof.com）

　　表2、一周证监会行业涨跌变动（6.21-6.28）

　　名称

　　本周涨跌

　　SAC医药

　　-1.19%

　　SAC公用

　　-1.82%

　　SAC食品

　　-2.85%

　　SAC交运

　　-3.10%

　　SAC金融

　　-3.44%

　　SAC建筑

　　-4.15%

　　SAC地产

　　-4.21%

　　SAC服务

　　-4.84%

　　SAC农林

　　-4.86%

　　SAC电子

　　-4.96%

　　SAC批零

　　-5.31%

　　SAC综企

　　-5.40%

　　SAC纺织

　　-5.62%

　　SAC石化

　　-5.76%

　　SAC机械

　　-6.02%

　　SAC造纸

　　-6.36%

　　SAC传播

　　-6.49%

　　SAC信息

　　-6.49%

　　SAC木材

　　-7.21%

　　SAC采掘

　　-8.07%

　　SAC金属

　　-8.68%

　　数据来源：德圣基金研究中心整理；

　　基金市场：股基走弱防御型股基抗跌 债基走势平稳纯债基金上涨

　　受股市大幅下跌影响，偏股方向基金净值指数全面下跌，指数基金净值指数跌幅居前，（见表3）。受到季末缴款流动性偏紧和7月公开市场到期资金减少影响，资金面略显紧张，偏债方向基金表现相对较好，其中纯债基金净值指数成为唯一上涨指数（见表4）。

　　基于本周市场整体偏弱影响，其中股票型、偏股混合、配置混合478只基金仅有10只上涨，且涨幅较小。受板块分化影响，大消费等稳定收益与金融等低估值蓝筹相对抗跌。

　　整体而言，这也使得重点配置医药、食品、金融等防御型基金表现较好，而重配偏好金属、采掘、电子产等积极型基金表现较差。

　　本周债券市场呈现上扬格局。国债涨幅大于金融债大于信用债，中长期品种涨幅大于中短期品种。具体来看三大因素影响近期债券市场走势：一是目前经济仍然呈现弱势增长格局，政策放松预期增强，普遍预测央行仍将有降准操作。二是通胀下行趋势仍然存在。三是资金面因素，受季末流动性影响，本周央行向市场净投放1970亿元，相当于半次降准释放的资金量，使得资金面紧张态势大为缓解

　　本周基金市场整体呈现下跌态势，偏股基金面下跌，偏债基金略为分化。偏股方面，基金风格并不显著，整体而言大盘蓝筹风格基金较为抗跌。今年以来蓝筹风格与成长风格转换较快，低估值蓝筹具有估值优势，仍投资蓝筹风格基金更为安全。偏债方面，随着货币宽松持续和债券到期收益率仍出高位，债券市场慢牛行业仍将继续。低风险的偏债基金值得配置，以此降低组合风险水平。

　　对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，注重精选个股和行业、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，对于债券市场相对乐观，可以适当配高收益的信用债基及优质纯债基金。

　　表3、徳圣基金指数一周概览（6.21-6.28）

　　基金名称

　　样本

　　涨跌

　　纯债型基金净值指数

　　19

　　0.11%

　　保本型基金净值指数

　　28

　　-0.21%

　　债券型基金净值指数

　　246

　　-0.27%

　　偏债混合型基金净值指数

　　5

　　-1.22%

　　特殊策略基金净值指数

　　7

　　-1.38%

　　配置混合型基金净值指数

　　84

　　-2.41%

　　开放式基金净值指数

　　1031

　　-2.86%

　　偏股混合型基金净值指数

　　84

　　-3.00%

　　偏股型开放式基金净值指数

　　405

　　-3.07%

　　股票型基金净值指数

　　321

　　-3.11%

　　指数型基金净值指数

　　171

　　-4.41%

　　数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof.com）

　　1. 指数型基金：龙头类指基相对抗跌 资源类指基领跌

　　受股市全面走低影响，指数基金净值指数跌幅居前，净值指数表现最差。虽然金融、地产没有起到托盘作用，但龙头指数跌幅相对较小，跟踪大盘指数基金和仓位较轻指数基金表现较好，而资源类指数基金领跌，且跌幅较深。从风格上看，大盘基金相对抗跌，而资源类强周期指数基金明显落后。就具体基金而言：

　　其中跟踪50、40龙头指数和仓位轻的指数基金相对抗跌，如大成深成长40ETF、金鹰中证500。

　　其中跟踪资源类主题指数基金明显落后，如国联安商品ETF，跌幅达到8.77%。截止到本周资源类主题指数基金涨幅回吐殆尽，一季度末国联安商品ETF上涨11.41%，截止到本周上涨3.40%。对于此类风格特征明显的主题型基金，风险较为集中，投资者尽量避免长期持有，节奏把握能力出众的投资者可阶段性配置。

　　表4、指数型基金本周业绩前五、后五（6.21-6.28）

　　基金名称

　　交易代码

　　基金类型

　　本周收益

　　今年来收益

　　成立日期

　　金鹰中证500

　　162107

　　指数基金

　　-0.07%

　　-0.05%

　　20120605

　　华泰柏瑞沪深300ETFl联接

　　460300

　　指数基金

　　-0.90%

　　-0.80%

　　20120529

　　大成深成长40ETF

　　159906

　　指数基金

　　-2.69%

　　5.11%

　　20101221

　　嘉实中证锐联50

　　160716

　　指数基金

　　-2.91%

　　0.57%

　　20091230

　　国泰金融ETF联接

　　020021

　　指数基金

　　-2.93%

　　5.52%

　　20110331

　　国联安商品ETF

　　510170

　　指数基金

　　-8.77%

　　3.98%

　　20101126

　　博时上证自然资源ETF联接

　　510410

　　指数基金

　　-8.60%

　　-12.93%

　　20120410

　　银华中证内地资源分级

　　161819

　　指数基金

　　-8.37%

　　-6.29%

　　20111208

　　国投中证资源指数

　　161217

　　指数基金

　　-8.22%

　　4.49%

　　20110721

　　国联安商品ETF联接

　　257060

　　指数基金

　　-8.22%

　　3.90%

　　20101201

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　2.偏股方向主动型基金： 重配大消费类基金领先 重配早周期风格基金落后

　　本周偏股方向基金业绩全面下跌，其中股票型基金净值指数下跌3.11%。受到市场恐慌性下跌影响，防御类行业表现出相对抗跌性，而早周期行业跌幅较深。就具体基金而言：

　　其中涨幅居前的股基多为医药、食品等大消费和金融等低估值蓝筹基金，如华宝医药生物、汇添富医药。今年以来医药板块表现出色，尤其是2季度以来，医药类主题基金反弹明显，扭转了一季度的颓势。但这类主题型基金今年以来累积涨幅较大，不排除有短期回调的压力。

　　其中落后的基金多为超配金属、采掘等早周期行业，如东吴行业，一季度排名在同类型前10，而截止到本周，今年以来涨幅已经回吐完毕，而且有1个点跌幅。

　　表5、股票型基金本周业绩前五、后五（6.21-6.28）

　　基金名称

　　交易代码

　　基金类型

　　本周收益

　　今年来收益

　　成立日期

　　泰达成长

　　162201

　　股票型

　　1.79%

　　0.00%

　　20030425

　　华宝医药生物

　　240020

　　股票型

　　1.24%

　　6.10%

　　20120228

　　汇添富医药

　　470006

　　股票型

　　1.20%

　　9.49%

　　20100921

　　易方达医疗保健

　　110023

　　股票型

　　1.09%

　　7.18%

　　20110128

　　诺德中小盘

　　570006

　　股票型

　　0.34%

　　8.95%

　　20100628

　　东吴行业

　　580003

　　股票型

　　-8.74%

　　-1.48%

　　20080423

　　金鹰主题

　　210005

　　股票型

　　-7.28%

　　-1.70%

　　20101220

　　易方达资源

　　110025

　　股票型

　　-7.25%

　　-3.81%

　　20110816

　　金鹰策略

　　210008

　　股票型

　　-6.43%

　　-7.20%

　　20110901

　　金鹰优势

　　210003

　　股票型

　　-6.26%

　　-3.75%

　　20090701

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　表6、混合型基金本周业绩前五、后五（6.21-6.28）

　　基金名称

　　交易代码

　　基金类型

　　本周收益

　　今年来收益

　　成立日期

　　泰达预算

　　162205

　　配置混合

　　1.19%

　　3.77%

　　20050405

　　泰达效率

　　162207

　　偏股混合

　　0.18%

　　11.72%

　　20060512

　　汇添富蓝筹

　　519066

　　配置混合

　　-0.18%

　　4.02%

　　20080708

　　上投双核

　　373020

　　配置混合

　　-0.45%

　　4.91%

　　20080521

　　长城回报

　　200007

　　配置混合

　　-0.48%

　　5.75%

　　20060822

　　广发大盘

　　270007

　　偏股混合

　　-6.88%

　　4.69%

　　20070613

　　上投优势

　　375010

　　偏股混合

　　-4.91%

　　7.32%

　　20040915

　　金鹰中小盘

　　162102

　　偏股混合

　　-4.90%

　　3.64%

　　20040527

　　华富优选

　　410001

　　偏股混合

　　-4.82%

　　-5.01%

　　20050302

　　国泰金龙行业

　　020003

　　配置混合

　　-4.77%

　　-7.33%

　　20031205

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　3.偏债方向基金：偏债基金业绩分化 纯债基金相对较佳

　　本周股市下跌，债市小幅上涨，受此影响，本周纯债基金表现较佳，上涨0.11%，偏债混合基金下跌1.22%，表现较差。

　　具体债基而言，上涨基金多为目前股票投资较少受股市影响较小的偏债基金，如杠杆操作，国债投资比例较高的博时裕祥分级，而重配股票、可转债的债基受股市下跌影响较大，如长信利鑫分级、博时债券。

　　表7、偏债方向基金本周业绩表现（6.21-6.28）

　　基金名称

　　交易代码

　　基金类型

　　本周收益

　　今年来收益

　　成立日期

　　博时裕祥分级

　　160513

　　债券型

　　0.86%

　　4.15%

　　20110610

　　信诚三得益B

　　550005

　　债券型

　　0.52%

　　1.67%

　　20080927

　　华泰增利A

　　519519

　　债券型

　　0.41%

　　3.37%

　　20071203

　　泰达聚利分级

　　162215

　　债券型

　　0.36%

　　9.80%

　　20110513

　　华商稳定C

　　630109

　　债券型

　　0.30%

　　5.30%

　　20110315

　　长信利鑫分级

　　163003

　　债券型

　　-2.17%

　　5.00%

　　20110624

　　博时债券B

　　050006

　　债券型

　　-1.86%

　　6.01%

　　20050824

　　长盛同禧C

　　080010

　　债券型

　　-1.80%

　　-2.10%

　　20111206

　　汇添富可转债C

　　470059

　　债券型

　　-1.79%

　　0.41%

　　20110617

　　申万可转债

　　310518

　　债券型

　　-1.71%

　　3.19%

　　20111209

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　4.QDII方向基金：反弹未延续 中国概念股基金表现较差

　　本周海外市场分化，美国股市以及大宗商品走强，欧股收跌。本周QDII基金业绩反弹未能持续，平均净值收益率下跌2.06%，除了广发标普全球农业本周未亏损和国泰大宗商品、华宝油气勉强取得0.1%的正收益之外，其余基金全部下跌。其中投资于油气类资产的基金表现相对较好，而投资于大中华地区市场的QDII基金业绩表现较差。

　　因德国反对发行欧元区共同债券，使得投资者对本周四和周五两日的欧盟峰并不乐观，外加周一西班牙为该国银行业提出救助申请，使得本周初海外市场大幅震荡下跌。而本周二开始，美国4月凯斯希勒房价指数环比上涨1.3%以及5月耐用品订单数据大大好于预期，对冲欧洲债务危机对市场的负面影响，成为美国股市本周后期走强，表现明显好于欧洲主要国家的原因。而大宗商品市场在原油库存下降、住房市场和耐用品订单等美国宏观经济数据的支撑下表现较出色。

　　分市场来看，本周美国股市重回上升通道。除纳斯达克微跌外，标普500、道琼斯工业平均指数本周分别收涨0.27%和0.23%；欧洲三大股指表现逊色，英微幅、法国、德国分别跌1.32%， 2.01%和3.05%。受海外市场影响，香港市场大跌，恒生指数和恒生中企指数分别跌1.24%和3.38%。而A股新股无休止的扩容、再融资不停歇导致的A股下跌也拖累港股市场，尤其是恒生中国企业指数表现悲观。在降准利好累积不到位、新股发行压力减轻之前，港股真正企稳较难。新兴市场方面，菲律宾、泰国两者有超过1%的涨幅，印度、俄罗斯、韩国等股市下跌。本周美元略涨0.53%，ICE商品指数受益于流动性利好走强1.6%，其中布伦特原油和美原油分别上涨2.86%和0.46%。黄金价格因欧盟峰会难产生实质性结果，金价体现避险功能，但同时美指走高，金价难上行，本周小幅震荡。

　　就基金而言，本周资源类投资的基金表现较好。如国泰大宗商品、广发标普全球农业、信诚全球商品表现出较强的抗跌能力，另外，华宝油气、诺安油气表现也不错。而因为中国概念股表现较差，招商金砖、南方金砖、海富通海外、嘉实恒生中企业绩靠后，详见下表。

　　表8、QDII基金本周业绩表现（6.21-6.28）

　　基金名称

　　交易代码

　　基金类型

　　本周收益

　　今年来收益

　　成立日期

　　华宝油气

　　162411

　　偏股型QDII基金

　　0.12%

　　-13.19%

　　20110929

　　国泰大宗商品

　　160216

　　偏股型QDII基金

　　0.10%

　　-0.40%

　　20120503

　　广发标普全球

　　270027

　　指数型QDII基金

　　0.00%

　　1.88%

　　20110628

　　信诚全球商品

　　165513

　　偏股型QDII基金

　　-0.23%

　　-14.10%

　　20111220

　　交银全球自然资源

　　519709

　　偏股型QDII基金

　　-0.50%

　　-0.10%

　　20120522

　　鹏华环球

　　206006

　　偏股型QDII基金

　　-0.59%

　　1.81%

　　20101012

　　华宝成熟市场

　　241002

　　偏股型QDII基金

　　-0.77%

　　1.57%

　　20110315

　　银华全球

　　183001

　　偏股型QDII基金

　　-0.77%

　　-5.61%

　　20080526

　　诺安油气

　　163208

　　偏股型QDII基金

　　-0.79%

　　-12.15%

　　20110927

　　鹏华美国

　　206011

　　偏股型QDII基金

　　-0.79%

　　0.20%

　　20111125

　　上投全球天然

　　378546

　　偏股型QDII基金

　　-5.89%

　　-5.70%

　　20120326

　　招商全球

　　217015

　　偏股型QDII基金

　　-4.72%

　　-11.16%

　　20100325

　　富国全球顶级

　　100055

　　偏股型QDII基金

　　-4.31%

　　-4.02%

　　20110713

　　招商金砖

　　161714

　　指数型QDII基金

　　-3.82%

　　-4.60%

　　20110211

　　南方金砖

　　160121

　　指数型QDII基金

　　-3.43%

　　-5.43%

　　20101209

　　海富通海外

　　519601

　　偏股型QDII基金

　　-3.42%

　　-0.53%

　　20080627

　　建信新兴市场

　　539002

　　偏股型QDII基金

　　-3.32%

　　3.07%

　　20110621

　　嘉实恒生中企

　　160717

　　偏股型QDII基金

　　-3.26%

　　-2.81%

　　20100930

　　国富亚洲

　　457001

　　偏股型QDII基金

　　-2.98%

　　-5.60%

　　20120224

　　易方达亚洲精选

　　118001

　　偏股型QDII基金

　　-2.95%

　　-2.07%

　　20100121

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金 蓝筹风格基金相对安全

　　受股票市场大幅下跌影响，偏股方向基金全面走弱，其中股票型基金净值指数下跌3.11%，。就风格而言，基金风格并不显著，整体而言大盘蓝筹较为抗跌。今年以来蓝筹风格与成长风格转换较快，低估值蓝筹具有估值优势，注重蓝筹配置的基金仍具有较高配置价值。从行业配置看，偏配金属、采掘等强周期板块基金持续回落，如东吴行业，今年以来跌幅达到1%。而超配医药、食品等大消费基金表现相对较好，如汇添富医药，今年以来涨幅达到9.49%，扭转了一季度的颓势。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然震荡加剧，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。

　　偏债方向投资策略：债市趋势行情不再突出，重点风险控制较佳债基

　　本周债市重回升势，债基业绩出现分化。宏观经济有望在下半年逐步见底，CPI在宽松货币政策下有抬头可能，债市趋势线行情特征预计不再突出，偏于中性的投资策略或更具现实性。对资金面而言，从央行释放流动性可以看出，资金面仍持续宽松，债市行情短线波动加大，债市投资风险加大。基于此，对于具体债基而言，我们建议选择灵活控制久期，风险控制较佳的债基。