招商基金杨渺：市场结构分化 精选个股重于仓位

　　⊙本报记者 黄金滔 安仲文

　　从投资经理，到专户资产投资部副总监，再到总监，2008年至今，杨渺在招商基金的快速晋升令不少同行羡慕不已，当然这一切归功于他近年来良好的投资业绩。曾因其管理的某只“一对多”专户产品在招商银行首次发行时在一分钟内即完成募集，杨 渺获得“秒杀哥”的美誉。从有关银行渠道了解到，今年上半年招商基金部分专户产品的收益率超过10%。

　　杨渺日前接受本报专访时表示，下半年A股市场大概率演绎一个振荡上行的市场行情。下半年，他将依然会保持灵活的操作策略，同时注重结构的调整。行业方面，他更看好医药、消费电子、农业等板块中部分增速可望超预期的公司。

　　对于宏观经济，杨渺认为，最近几年，中国一直处在宏观经济减速，经济结构调整的过程中。对应A股市场来说，也应该是一种震荡的市场，可能在政策或流动性改善等外部因素的影响下，呈现向上或者向下的波动。“即使未来我国继续出台经济刺激政策，如刺激房地产和固定资产投资，也是不可持续的。因为这会导致通胀上升，经济结构性问题加剧。”

　　政策方面，杨渺预计，下半年可能还会有降准或者降息的动作。降息有利于缓解紧张的资金面，而随着银行理财产品收益率的下降，会更有利于股市。目前，有些股票股息率已经达到4%至5%的水平，在估值上颇具吸引力。

　　杨渺告诉记者，上半年投资的仓位并不重，主要是坚持了两条投资主线：一是消费主线，主要配置了一些二三线医药股和白酒股。因为不管经济怎么调整，刺激内需、提高消费水平，一定是符合经济方向的。二是经济转型主线，主要配置了一些消费电子股和软件股。因为这些行业的需求不太受宏观经济下滑的影响。

　　“今年A股市场最大特征是结构分化的市场，精选个股重于仓位选择。仓位不是特别能够决定你的收益率，关键是结构。”杨渺说，今年A股市场不是一个整体性大起大落的市场，但行业分化，甚至行业或板块内部的细分子行业之间的结构性差异非常大，比如，一线白酒、医药、地产、券商的涨幅远低于部分二三线的白酒、医药、地产、券商的涨幅。

　　在医药板块中，杨渺更看重近期仍能拿到新药批文的上市公司。“拿批文就说明这个公司有较强的创新能力。”此外，杨渺相对看好原料药龙头公司。首先，它们的估值仅10PE左右，估值在全球原料药龙头公司的比较中也有估值优势。其次，随着环保成本的上升，原料药制造行业的进入门槛亦显著提高。

　　消费电子方面，杨渺表示，主要是重点关注“超级本”产业链上的相关上市公司，尤其是具备先进制造能力、产能扩张适时，并受到英特尔等国际巨头认可的企业。

　　此外，杨渺认为，未来几年，A股市场很可能与香港股票市场的估值接轨，因此在选股上需要更具国际眼光和视野。“近期，沪深港交易所成立合资公司，跨境的港股ETF获批发行就是一个显著的信号。”

　　目前，在香港市场上，蒙牛、海螺水泥、中国平安、青岛啤酒等行业龙头公司享受比A股市场更高的估值；而中国医药股、“苹果”概念股的估值则比A股市场要低很多。对此，杨渺认为，未来随着内地与香港市场联动性的增强，股票的估值上也很可能趋于接近。因此，在选股上需要更加谨慎。 (来源：上海证券报)