中欧基金苟开红：细致稳健，选股取胜！(图)

　　业绩领跑

　　过去两年 震荡市中战胜99.18%同类基金

　　中欧价值发现的短期、长期业绩排名均表现突出，截至6月29日，据银河证券基金研究中心统计：

　　优异性：中欧价值发现今年上半年净值增长率为12.81%，排名11/274；过去一年的业绩排名12/241，而其过去两年的业绩排 名4/188。

　　延续性：按年度来看，2011年、2012年上半年更是处于同业前1/10水平；2010年、2011年和2012年以来连续处于同类前30%。截至2011年末，自成立以来其较业绩比较基准的超额收益为13.64%，今年一季度、二季度该超额收益分别为2.07%、5.90%，继续扩大。

　　投资风格

　　组合持股近百只 集中度低

　　从中欧价值发现成立以来的各期季报年报来看，其投资运作中呈现投资集中度相对较低、持有个股数量相对偏多等特征。

　　第一重仓股仓位在4%徘徊

　　中欧价值发现2012年二季报显示，第一大重仓股民生银行的持有比例仅3.81%，前十大重仓股的持有比例合计为23.54%，这一水平在行业中属于偏低水平。

　　事实上，自成立以来的历史季报数据显示，中欧价值发现呈现历来单只股票持有比例相对较低的特点，其各季度末第一重仓股往往也仅在4%左右，第十大重仓股可能仅占1%-2%的仓位，前十大重仓股仓位合计平均数仅为26.38%。

　　个股持有数量近百

　　投资分散的另一个主要特征是持股数量相对较多，2010年年报显示，中欧价值发现在报告期末持有个股数量达到61只，2011年半年报时，这一数字在80只，而2011年年报显示，期末持有个股数量已达到了88只，随着基金规模的不断扩大，在维持整体个股持有度相对均衡的策略下，持有个股数量不断扩大。

　　在当前宏观经济增速放缓、市场不确定性较多的背景下，相对分散化的投资可有效避免投资判断中可能存在的失误，将失误率尽可能降低到最小比例。即使市场突发超预期的事件，届时基金也能快速转身。

　　个股选择 “百里挑一”

　　在持股集中度相对较低的投资原则下，中欧价值发现的短期、中长期业绩表现均持续处于同类前1/10水平，也体现出基金经理具有较强的个股选择能力，基于价值投资策略下所精选的个股形成合力，助力基金业绩持续领先。

　　从历史运作来看，苟开红在2010年把握了中国经济转型时期市场对于新兴产业的较强关注度，加大科技及消费类个股的配置，挖掘了一批牛股。2011年以来则通过对低估值的银行股、稳健增长的食品饮料股和高成长科技股的均衡配置以及成长型个股挖掘，使得中欧价值发现较2011年大盘整体表现显示较好的抗跌性，在今年上半年获得明显的超额收益。据天相统计，截至7月13日，中欧价值发现相对配置较多的食品饮料行业今年以来上涨24.16%，在23个申万一级行业中涨幅排名第2，仅次于同期涨幅为24.34%的房地产行业，成为仅有的2个涨幅超越20%的行业。

　　个人关键词：

　　女性、细致、稳健、宏观视野、大类资产配置经验

　　每位基金经理的性格、过往成长历程对日后的投资风格形成是至关重要的。作为女性基金经理，苟开红具有这个性别的显著特征，“稳健，不激进”是市场人士对她投资风格的评价。苟开红是典型的价值投资者，投资风格相对谨慎，注重投资整体的安全边际与风险暴露水平。尤其在近年来市场持续震荡、地雷股频现的环境下，这份谨慎稳健更是发挥着重要作用。此外，在来到中欧基金之前的保险公司资产管理背景也为其奠定了坚实的基础，使其具有较好的宏观判断以及大类资产配置能力。当前的“精选个股、分散投资”也正是基于其对目前“经济增速放缓、经济转型下，股市整体区间波动，需要寻找市场局部结构性亮点”的宏观判断而生。

　　同时，作为企业管理专业博士，苟开红有着自己独到的选股逻辑。从选股上，她是长期价值投资者，视投资为烹调功夫菜一般，关注上市公司未来2-3年的成长性，尤其重点关注每家上市公司的经营管理模式。在当前“选个股时代”中，即使身处于同一个行业，不同的公司采用不同的管理模式、不同的经营理念，需要当作独立的个体使用不同的估值体系来衡量。

　　从其投资方式来看，苟开红属于“左侧交易投资人”，通过自下而上的方式，在全市场中深挖具有中长期成长空间、具有投资价值的上市公司，其仓位控制是内生性的，加仓是因为觉得有价值的东西可以买，而一旦基本面发生变化或股价已经透支则会果断卖出。

　　业绩归因分析：

　　选股能力业绩贡献最大

　　通过海通证券所构建的四个风格箱，我们也可多维度认识中欧价值发现的投资风格特征，据其最新风格箱数据显示，过去两年中，中欧价值发现在震荡市中表现最好，可战胜全市场99.18%的股票、混合型基金，在涨市中也处于同类前1/3水平；在平衡风格市场中表现突出，能够战胜89.1%的同类基金；在成长风格和价值风格市场中也表现好于基金平均水平。

　　从业绩归因分析来看，仓位、行业配置对其业绩表现的影响相对较小，持续突出的业绩表现主要得益于基金经理的选股能力。自2011年以来，包括金种子酒、洋河股份等个股一直是其各期季报中前十大重仓股中活跃的“熟面孔”，而这几只重仓股在过去一年半的时间中表现出色。据天相统计，自2011年以来，截至今年二季度末，期间上证指数下跌20.75%，而洋河股份（46.06%）、金种子酒（20.60%）同期纷纷逆市上涨。

　　2012年下半年市场展望

　　苟开红表示，今年以来市场先扬后抑，结构分化严重，受益中国经济结构转型的部分优质个股出现了较大幅度的上涨。从宏观经济趋势来看，中国经济增长模式已经到了必须转变的关键时刻，投资产业链的强周期行业公司会经历去杠杆、产能利用率下降的过程，这是一个痛苦的过程，但对优质公司却是获得更多市场份额，为未来成长打下基础的关键时刻。

　　未来市场的机会将主要来自于受益经济结构转型和能超越行业变革的优质公司。我们将秉承一直以来得投资逻辑，以价值投资为理念，以长期投资为出发点，着眼公司竞争力，精选个股，坚定持有优质公司，同时利用市场调整的时机逢低吸纳错杀的个股，在指数窄幅震荡的过程中取得了较好的超额收益。

　　中欧价值发现基金份额持续增长（单位：亿份）

　　数据来源：中欧价值发现季报

　　—企业形象—

　　海通证券股混基金风格评价（过去两年）

　　数据来源：海通证券基金研究中心，数据截至2012年6月30日。

　　海通基金风格评价说明：其对过去两年业绩进行评价，报告中各类风格得分均采用在同类基金中排名百分位，如某只基金成长风格得分为90，则表示该基金成长市场中表现能战胜90%的同类基金。