易方达基金：债券牛市难以延续

　　A股市场近期跌跌不休，债券基金与货币基金则在二季度成为“最”会赚钱的基金。但有基金界的人士表示，债券市场“繁荣”难以再延续下去，他们的长期走牛意味着经济的持续下行，这是管理层难以容忍的。而在经济转型的迷茫期，投资者要在不确定性中寻找确定性机会，具有明显估值优势的品种理当成为首选。

　　债市牛尾存降息预期

　　二季度A股持续低迷，基金理财产品中只有债券基金与货币基金成为关注焦点。对于这种债强股弱，易方达增强回报基金基金经理钟鸣认为，从目前时点看，国内基准利率和存款准备金率的下调都还会继续，但货币政策的放松是在经济恶化之前还是之后，对市场影响可能截然相反：如在之前，利率债和信用债走势可能分化，信用利差进一步收窄；如在之后，货币政策放松可能预示着经济企稳回升预期增强，利率品种和高评级信用债收益率都有上行风险。从最新的机构持有统计来看，6月份机构仍在增持信用债，三季度目前看来也维持这个趋势。

　　从过去十年历史看，2002年以来从未出现过持续全年的债市大牛市或大熊市。本轮债券牛市中，从去年四季度以来10年期国债收益率已累计下降80bp，目前收益率已隐含再一次降息的预期。

　　关注确定性高的品种

　　截至上周末，上证综指本年度已是负收益，实体经济下滑速度和幅度却超预期，也许这才是股市低迷的本质原因。在经济转型过程中，新增长点出现前，必须接受经济增长下降一个台阶的事实，在经济转型的迷茫期，投资者在不确定性中寻找确定性，稳定增长类资产或具有估值优势的品种将成为首选。年初以来白酒、医药等表现较好就是例证。而具有“打折”优势的香港H股指数也值得关注。

　　当前H股相对A股普遍存在较高折价，据彭博数据统计，截至7月5日，中国香港H股指数的40只成份股，有32只同时在A股上市。在有“小港股直通车”之称的中国香港H股ETF上市后，持有A股蓝筹单一股票或组合的投资者可采取“换购办法”，应用最为普遍的有三种：1.高卖低买，卖出H股折价高的A股，买H股ETF；2.分散风险，卖出与H股指数相关性高或权重大的A股，买H股ETF；3.优化组合，卖出基本面欠佳的A股，买H股ETF。

　　作者：陈伟新

　　第一页来源新快报)