公募基金短期看淡私募债

　　本报记者 李良

　　在债市步入“慢牛”的当下，票面利率大大高于市场平均水平的中小企业私募债，便成为各类固定收益产品眼中的“香饽饽”。不过，在基金业内，相对于专户产品的热衷，公募基金的态度要谨慎得多。中国证券报记者近期在采访多位债券基金经理后发现，由于新发的中小企业私募债在担保方面存在瑕疵，且发行主体的信息披露较为模糊，难以控制投资风险，几乎所有受访的基金经理均表示，尚无投资中小企业私募债的计划。

　　高风险挡住投资冲动

　　“我们还在观望。一方面，我们的研究团队尚不能覆盖发行中小企业私募债的公司，无法评估投资风险；另一方面，虽然中小企业私募债给的利率要远高于市场平均水平，但在经济下滑的背景下，我很难理解，这些企业依靠什么来保障本金和高额利息的支付？”上海某债券基金经理表示。

　　该基金经理对中小企业私募债风险的担忧，也普遍存在于公募基金经理中，并且超越了高利率的诱惑，成为公募基金经理首要考虑的因素。在采访中，中国证券报记者发现，对于中小企业私募债，公募基金经理们最关心的风险点包括无担保或担保方实力不够、公司经营状况不透明以及经济下滑背景下企业支付本金和票息的能力。而在目前，这些风险是中小企业私募债普遍存在的现象，且短期内难以出现有说服力的解决方案。

　　业内人士则指出，中小企业私募债的高利率虽然具有相当诱惑力，但并不适合公募基金。与基金专户的持有人不同，公募基金的持有人多数是普通投资者，资金量小且对风险承受能力有限，他们买入公募固定收益产品的目的，往往是追求低风险和稳定的投资回报。因此，无论中小企业私募债给出的利率有多么诱人，公募基金都要秉承严格控制风险的投资原则，不能将持有人资产过度配置在高风险的中小企业私募债中。

　　将深入研究基本面

　　考虑到中小企业私募债的高风险，公募基金经理们目前只愿意“远观”，但对未来依然抱有希望。中国证券报记者从多家基金公司处获悉，他们的研究团队中，已经开始为中小企业私募债的研究增添力量，期望通过基本面的深入研究，来挖掘出真正值得投资的中小企业私募债品种。

　　东吴优信债券基金经理、保本基金的拟任基金经理丁蕙就表示，虽然目前自己尚无投资中小企业私募债的计划，但研究团队中已经有专门的研究员开始关注这一块。她表示，作为一个新生事物，对于中小企业私募债的投资，目前大家更多关注的是风险，因为对发行主体的基本面了解较少，但如果随着研究力量的加强和研究的深入，未来也许会看到有非常好的中小企业私募债品种值得投资。

　　而某基金公司固定收益总监则表示，当前经济环境下，中小企业的发展其实也呈结构性分化，有些发行中小企业私募债的公司，本身经营环境正在恶化，其投资风险会十分巨大，并不值得公募基金冒险；但另一些符合中国经济结构转型方向的中小企业，其所面临的市场空间广阔，所缺乏的只是资金支持，这些企业所发行的中小企业私募债，则值得公募基金适度参与。“不过，说一千道一万，最关键的，还是对发行主体基本面和资质的全面掌握。”该总监说。