博时策略混合基金王燕：个股走势将空前分化

　　经济基本面的恶化情况超出预期。本轮经济的下滑与调整从持续的时间上看，已经不是简单的周期性库存调整，更多的是结构性的问题（发达国家去杠杆化与中国经济结构的转型）。无论是发达国家还是中国，经济增速中枢的下移都是确定的事件。从国内情况看，由于人民币升值的过程已经基本完成，贸易顺差带来的基础货币难以再提供大规模的信用扩张。同时，政府部门金融机构受制于自身资产负债表的压力，在经济下行收缩期间反而无法提供经济扩张的动力。预计在相当长一段时间内，经济将维持低速增长的态势。

　　在这样一个全新的时期，投资过程本身已经发生了较大的变化。抱有通过宏观研判大市，通过购买风险资产来获取贝塔收益想法的投资人，在不断遭受打击。在流动性整体受到趋势性挑战的背景下， 市场整体的估值水平将呈现系统性回落的特征。股市中的“二八”法则将开始发挥效力，企业间的分化将达到前所未有的程度，对具体标的判断的重要性远超对指数的判断。

　　从中期的角度看，根本的选股出发点仍然立足在消费品、服务业以及具有持续创新能力、回报率高且可持续的传统行业中的龙头企业。投资者将不得不逐步降低对股票成长速度的要求。目前我们选择的标的主要集中在消费服务以及部分挤掉估值泡沫、分红收益率有吸引力的蓝筹股上。此外，由于投资者对政策转向的预期变动，市场的波动加大，股票间的相关性不断上升，会存在一定时间内对个别优质股票产生错误定价的情况，我们将做一定的筛选和投资。