鹏华刘太阳：专注债券 未来收益率源于三方面

　　鹏华纯债基金拟任基金经理刘太阳有着丰富的债券交易经验，多年来他的一个最深刻的体会是，一个债券交易员的品格在一定程度上影响着他交易债券的能力，因为债券交易的主力银行间债券交易不同于竞价交易，更多靠撮合及谈判来完成。

　　在进入基金行业前，刘太阳曾在农业银行

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　　今年以来债券基金的骄人业绩博得市场颇多关注。银河证券数据显示，截至8月10日，长期标准债券型基金今年以来平均净值增长率达4.32%，一级普通债券型基金今年以来平均净值增长率为6.2%。经历了上半年的涨势以后，对于中长期债券市场是否仍存在投资机会，市场抱有一定的疑虑。对此，刘太阳表示，基于经济处于下行通道、物价维持低位、货币政策保持宽松的判断，今年下半年甚至明年，债券市场依然存在比较好的投资机会。

　　刘太阳表示，下半年短期品种收益率有望保持下行。从历史走势来看，1年期存款利率往往是1年期央票利率的上限。考虑到未来数月我国经济及物价将会继续下滑，央行将维持宽松货币政策，这将有利于短期品种收益率保持稳定。

　　如果经济增速出现大幅下滑，基准利率有望再度下调，从而为短端品种收益率下行打开空间。在经济及物价回落背景下，中长期利率品种收益率窄幅波动，上行空间有限。其中10年期国债收益率将维持在3.4%附近震荡；当前政策性金融债隐含税率处于历史较高水平，具有较好的相对价值。信用产品方面，在经济回落及盈利下滑影响下，中低评级企业可能面临信用风险，收益率有一定的上行压力，后期配置上以高评级信用品种为主。

　　谈及下半年债券投资可能面临的风险，刘太阳认为，风险主要来自以下几个方面：首先是政策风险。国际方面，美联储是否推出QE3；国内因素则关注政府是否推出大规模投资计划及银行贷款能否有效大幅增加。上述事件的发生可能短期内推高物价，或支撑经济出现回升，使得债券收益率面临上行压力。其次是信用风险。若经济出现较大幅度下滑，部分企业有倒闭的风险，低评级品种收益率将面临较大的上行压力。但由于经济回落，整体高评级和利率债券仍具有较好的投资时机。此外，流动性风险也需要关注。今年下半年公开市场到期量大幅减少，如果央行没有及时向市场注入资金，银行间市场资金面可能出现间歇性紧张，将对债券市场走势产生一定干扰。

　　刘太阳表示，未来的债券投资收益率可能来源于三方面：第一是中长期利率品种的投资机会，近期中长期政策性金融债收益率调整幅度较大，其隐含税率处于历史较高水平，后期有望缩窄。第二是信用债的票息收入，目前部分信用债券票息收益较高，可以为组合提供较为稳健的收益。如当前两年期AA评级城投债的年收益率7.0%附近，持有半年大概票息在3.5%左右，票息收益会对组合收益起到有效的补充。第三是，适当的杠杆操作也能提高组合收益。在经济及物价回落背景下，央行维持宽松货币政策，有利于资金利率的平稳走低。从今年上半年走势来看，虽然在局部时点上受偶发因素影响，资金面出现短暂紧张，但资金利率波动较去年有所减少，并且整体趋于回落。这有利于组合增加杠杆以提高投资收益。