张峰：港股处历史低谷 看好其中小盘股投资机会

　　导语：港股也许投资者每天都可以听到，但真正对其了解并进行投资的人可能并不多，在A股持续低迷的时候，也许港股会是一个不错的选择。本期访谈我们邀请到了富国基金张峰来我们探讨下未来港股的投资机会。

　　精彩观点：

　　目前港股市场的估值处于历史低谷

　　现金流有的时候比企业的利润指标都更加重要。

　　A股与H股间不均衡的溢价情况，或将随着时间而逐步消失

富国基金张峰

　　张峰简介：硕士，证券从业年限11年、曾任职于摩根大通证券(亚太) 公司(香港)中国金属和矿产股票研究分析员及执行董事、美林（亚太）有限公司大中华区采矿及金属研究部主管及高级董事。2009年7月至2011年4月任富国基金管理有限公司周期性行业分析团队负责人；自2011年4月起任富国全球债券证券投资基金基金经理，2011年7月起至今兼任富国全球顶级消费品股票型证券投资基金基金经理。

　　访谈实录

　　搜狐基金：各位网友好，本期基金访谈我们非常高兴地邀请到了富国基金海外投资部基金经理张峰，来和大家谈谈关于港股的投资问题，张经理请和我们网友打个招呼。

　　张峰：各位搜狐的网友大家好！

　　搜狐基金：张经理，我们看到目前全球的经济并不是那么乐观，您觉得目前港股的投资机会怎么样？

　　张峰：首先，我们看到，目前港股市场的估值处于历史低谷，目前的市场平均市净率只有7倍，而历史最低是6倍，从这个数据看，是一个值得长期投资的位置。此外，大家都比较关注人民币汇率对于港股的影响，我们也看到，最近人民币对美元币值稳中有降，显示人民币对美元单边升值可能告一段落。人民币稳定有利于消除投资回报的货币因素。如果贬值，会更有利于以人民币计算的投资回报。这也是对于港股的投资是有利的。

　　搜狐基金：具体来说，您觉得未来港股的最大投资机会在哪？

　　张峰：我认为是在中小盘的股票。

　　搜狐基金：能说下原因吗？

　　张峰：首先，我们从估值角度看，目前港股中小盘估值比A股中小盘相关指数市盈率便宜60%以上，低廉的估值给投资者提供了不错的投资护城河，从安全层面考虑，这是非常重要的。其次，从这些公司未来的经营环境看，在香港上市的内地中小市值公司，主营业务在中国，受益于中国经济成长，企业本身处于高速成长期，有广阔的成长空间。但它们的估值普遍大幅低于A股类似上市公司股票的估值，这其中就有很大的投资空间了。从弹性上来说，上涨时，在香港上市的中国中小盘股票弹性和A股中小盘差不多。在熊市里跌幅会多过大盘，而一旦牛市来临，则涨得比大盘更为迅猛。数据显示， 过去11年间，中国中小盘概念股中，那些估值较低的价值性股票表现更为突出，集体涨幅达到287.07%。

　　搜狐基金：一方面是有估值的优势，一方面是有成长的爆发力，对吗？

　　张峰：是的。以我们跟踪的MSCI中国中小盘指数为例子，MSCI中国中小盘指数2011年静态估值8倍，2012年动态估值7.8倍，2013年6.8倍。根据瑞士信贷的计算，中国中小盘未来12个月的估值在7倍左右，距离2009年底部区域5倍左右的市盈率，有不到30%的下跌空间。目前处于2001年以来的次低点。

　　搜狐基金：我知道，富国最近也在发行一只投资于港股小盘股的基金，能否具体介绍下这只基金的情况呢？

　　张峰：好的。我们正在发行的是富国中国中小盘基金，主要投资于在香港上市的优质的中小盘公司，是一只主动型股票基金。

　　搜狐基金：如何定义中小盘呢？

　　张峰：我们以H股、红筹股、以及营业收入或利润的50%以上来自中国内地的其他股票为标的，以上所界定的中国概念股票按照市值从小到大排序并累加，累计市值达到总市值40%的股票列入中小盘中国概念股。

　　搜狐基金：那这只产品最大的特色在哪呢？

　　张峰：如同刚才说，还是两点，第一是这些中小盘股票目前非常便宜，第二这些公司的未来的成长性非常好，这两点是我们最看重，也可以说是我们这个产品最大的特色。其实现在，港股中小盘板块正处估值低谷，中小盘股票的A/H股估值倒挂现象仍然显著。而且，在这一市场，投资人还可以买到不少港澳台地区的知名品牌，如凤凰卫视、统一方便面等等。

　　此外，我们之前统计的数据，2000年至2011年间，追踪中国中小盘股票的MSCI中国中小盘指数上涨172.48%，而同期上证综指上涨60.94%，恒生指数上涨8.68%，中小盘股票长期以来表现不错。。

　　我给你举个例子，Wind数据亦显示，截止7月底，生产宝马汽车的华晨中国近三年来涨幅亦高达400%，中小盘股的成长性可见一斑。

　　搜狐基金：因为是主动型基金，您未来选股会遵循哪些投资原则呢？

　　张峰：选股我们是自上而下和自下而上相结合吧。自上而下方面，我们先看行业，把握未来成长性比较好的行业。自下而上方面主要考虑公司的成长性和公司治理。

　　搜狐基金：能否说的更具体点？比如您看好什么行业，再选择公司上，更看重什么标准呢？

　　张峰：行业上，我比较看好大消费和医药吧。我觉得这个是一个大的趋势，经济发展了消费肯定是要跟上去的，而且这个行业好的公司也多。对于一些周期性行业，我们更多地考虑是在跟随其周期性，进行些操作。

　　搜狐基金：那个股方面呢？

　　张峰：公司上，我们还是最看重成长性，然后公司治理也非常重要，我们发现只有公司治理完善的公司，才有长期高速成长的基础。有一个指标非常重要，就是现金流，我觉得这个是高成长的最重要的指标，只有有了充裕的现金流，才能说其他的。我们甚至觉得，现金流有的时候比企业的利润指标都更加重要。

　　搜狐基金：很多投资者都比较关心，目前香港中小盘股票的A/H股溢价情况如何？

　　张峰：目前，AH股两地上市的76个公司里面，溢价已经从2007年的的100%降到了9%。如2007年10月，港股工商银行对A股折价30%多，但现在两个股票估值一样。

　　但如果以475亿市值为界，市值高于475亿的大盘股A股相对于港股是折价，但低于475亿市值的股票里面，A股仍然比H股高90%。

　　这说明，过去几年来，A股大盘股的溢价已经消失，但中小盘股还有很高的溢价。若增长相似，A股与H股间不均衡的溢价情况，或将随着时间而逐步消失。

　　搜狐基金：那最后一个问题，您对投资者购买你们的产品投资有什么建议吗？择时好还是定投好？

　　张峰：其实说实话，在目前这个市场估值比较低的时候，不管是择时还是定投都是不错的选择。我觉得现在投资港股，从长期看，结合各方面的因素，未来应该会有一个不错的收益。