有黑天鹅就有它：兴业全球屡屡踩雷倍感委屈

　　兴业全球(340006)基金公司（下称兴业全球）再一次被迫站到聚光灯下。

　　这一次是因为全柴动力(600218)，8月22日，公告称熔盛重工对其要约收购流产，其股价连续下跌超过30%。

　　这不是兴业全球第一次“踩雷”被市场关注，从去年3月份的双汇发展(000895)“瘦肉精

相关公司股票走势

• 全柴动力
• 双汇发展
• 华兰生物
• 紫鑫药业
• 中恒集团

　　事实上，基金行业里的人大都认为兴业全球太倒霉了，总是碰到这种事，而且即使持股不多也会被拿出来“批斗”。兴业全球的员工也感到委屈，他们认为自己基金组合分散投资，旗下基金年化波动率也不高。

　　在市场上，兴业全球也有着“好孩子”的口碑，团队稳定、业绩稳定、排名不差。但是，“有‘黑天鹅’的地方就有它”的形象却被不断关注到。

　　频频“踩雷”

　　兴业全球第一次被贴上“踩雷”标签，是源于去年3·15时被爆“瘦肉精”事件的双汇发展。在当时48家持有双汇的基金公司中，兴业全球持股最多，且多只基金集中重仓其中。

　　当时，双汇发展连续3个跌停。兴业全球两只持股市值占净值比超过7%的基金当季被赎回了超过六成。

　　双汇事件3个月后，华兰生物(002007)三家在贵州的采血站被叫停，股价大幅下跌近30%。事实上当时兴全绿色基金持有该股75万股，占净值仅1.25%。

　　8月，紫金药业被爆涉嫌财务造假等丑闻，股价连续3个跌停。而兴业全球又是少数的位列其前十大流通股股东的机构。旗下3只基金参与紫鑫药业(002118)定向增发1400万股。

　　2011年三季度，中恒集团(600252)突然宣布终止与山东步长医药公司签署的销售总代理协议，股价持续下跌，虽然兴业全球并不是重仓的基金，但短期内连续与问题股沾边，兴业全球再度被聚焦。

　　此时，兴业全球开始被冠上了“踩雷”基金的大帽子。迫于压力，兴业全球在官方微博公开称，旗下基金早已在中恒集团和华兰生物问题爆发前将股票全部卖出。但是，这样的说法反而换来外界对其短炒、甚至提前获知内幕消息的质疑。2011年9月陷入饮用水“致癌门”信任危机的哈药股份(600664)，再现兴业全球基金身影。

　　今年二季度，比亚迪(002594)现电动车起火事件，再加上业绩大幅下降，股价至今已跌去一半。兴业全球又在其中，旗下4只基金在其前十大流通股股东中。目前，已大部分清仓。6月，国家药监局提示关注金陵药业(000919)独家产品脉络宁注射液的严重不良反应。而根据一季报的信息，兴全趋势是其第四大流通股东。

　　7月，青岛啤酒(600600)董事长离职、大股东减持，消息传出后股价也一路下跌至今，而兴全趋势又在其前十大流通股股东中。

　　再到最近的全柴动力，这家总股本不到3亿的中小盘股其实一直没被机构簇拥，2011年9月至今，连券商报告都对其少有问津。

　　在华泰证券(601688)基金研究中心总经理王群航(博客,微博)总监看来，机构“踩雷”有3个要素：突发性基本面利空、股价大幅度下跌、基金重仓持有。

　　上述个股，均可谓遭遇突发性利空，而股价或是短期内大跌三成以上、或是长期下跌。兴业全球旗下基金都或多或少地持股出现在这些公司的前十大股东之列。连续的偶然性在兴业全球身上却演化成了一种必然性。

　　被夸大的教训

　　一方面是公众的关注，一方面却是最终的基金净值并没有受到太大的影响。事实上，兴业全球在中恒集团、金陵药业、哈药股份等的确占兴业全球单个基金净值比不足1%，对基金净值波动影响有限。

　　即使是占股比例超过其基金净值2%以上的股票，也要看这只基金持股期限以及其他重仓股而定。以全柴动力为例，占兴全全球视野净值2.35%计算，全柴动力股价下跌30%，对兴全全球视野的影响约为0.7%，目前兴全全球视野的单位净值在3.2元上方，从8月17日至今，其净值下跌了2.4%，事实上，这一只股票对其影响并不大。

　　晨星等许多国际机构都将剔除偏离平均收益或向下波动率的风险调整后收益用作对基金投资业绩的关键考核指标。Wind数据统计的股票投资方向基金年化波动率显示，兴业全球旗下基金过去一年平均波动率为0.1598%，略低于行业平均的0.1664%。这也显示出，即使兴业全球有踩雷的股票，但是投资稳健性还是行业领先者。

　　因此，在这个话题上，兴业全球内部都倍感委屈。在一篇关于该公司是“黑天鹅发现者”的微博下，有约一半的评论来自兴业全球员工的解释，或愤怒或支持。

　　兴业全球基金公司也认为，基金净值并没有大幅度的回撤，基金是分散投资，投资面临的风险无法事前预判，但能做到的是控制其对净值下行和波动的影响。

　　事实上，兴业全球在研究架构中还特意设置了除财务风险之外对其他风险点的关注，他们是行业里第一家关注社会责任投资的基金公司。

　　今年以来，在创新低的市场中，兴业全球旗下主动股票方向投资基金也都保持着正收益。银河证券计算的2011年基金公司股票投资主动管理能力综合评价中，兴业全球位列60家基金公司的第3位。

　　从投资结果上又能看得到，他们的业绩并没有像想象中受到如此大的影响。其实，在业内，兴业全球一直有着“好孩子”的形象，纷纷扰扰的高管变动中，很少有兴业全球的身影；而热衷跟风的产品创新潮中，也没看见他们去争做宠儿；“专注于权益类投资”、“坚持精选个股”是兴业全球给不止一位基金经理留下的印象。这一点从他们的产品线布局中也可以看出来，目前该基金旗下共有12只基金，其中主动管理的股票投资方向基金就有7只。

　　但是，业绩的好并没有减少市场对其在问题股上踩雷的关注。如果只用倒霉来解释似乎也未免牵强。但兴业全球认为，公司在风险控制上并没有问题。其投资总监王晓明去年在给投资者的一封信中说：“事实上，风险控制一直以来都是我们在投资中的最重要的环节之一，因为我们相信超额收益就是低风险收益的累加。”但他也承认，“彻底规避具有突发负面风险的股票是无法做到的。”

　　兴业全球的“遭遇”也引起很多同行的关注。他们同样好奇，为何业绩不错的基金公司，在所持股上频现各种突发事件？

　　北京一位基金经理认为，兴业全球专注于个股挖掘，或者是基金经理和上市公司的沟通紧密程度的确甚过同行，但对隐含的负面利空可能没有特别警惕。当然，也可能是经济退潮期，A股中那些原本不是“地雷”地方也冒出了“雷”。

　　王晓明认为，“衡量投资水平的最好评判标准就是长期业绩，这也是我们始终孜孜以求的目标。”这可能也是兴业全球在频遇问题股之后的底气。（全文完）