跑赢700私募 杨玉山的理成风景2号年收益15.82%

　　跑赢700私募，理成资产剔除白酒股

　　杨玉山的理成风景2号今年收益15.82%，投注“大消费”

　　理财周报见习记者 金耀/文

　　截止到9月24日，沪指当月最低下跌6.5%。不过，杨玉山旗下的理成风景2号却获得了7.65%的收益。

　　理成风景2号是杨玉山主要管理的唯一

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　　今年4月，理成风景2号再次逆市走牛。据好买基金网统计，该阳光私募基金截止到今年8月31日，1个月的收益率为7.65%、3个月的收益率为13.86%、6个月的收益率为14.18%，今年以来的收益率为15.82%。在4项数据上的表现优于其余700多只阳光私募产品。

　　高收益来自“大消费”

　　其实，杨玉山效力的上海理成资产管理有限公司是由交银施罗德基金的前研究总监程义全于2007年创办，理成目前管理资产约10亿人民币。

　　杨玉山最早在中原证券担任分析师。之后转入买方，先后担任华富基金的研究员和基金经理助理，负责过地产、商业旅游、石油化工等行业的研究。在杨玉山自己看来，自己在买方和卖方的经历都是必不可少的，“每一步都是积累，过程十分重要。”

　　此番风景2号再度“崛起”，杨玉山的“枪膛”里到底装着哪几种子弹？

　　“食品饮料、医药、纺织服装等大消费行业是主要关注的行业，另外还有节能环保和TMT。”杨玉山开门见山告诉理财周报记者。

　　“其实，这几个重点关注的行业也是理成资产所关注的，风景2号的投资逻辑与理成资产的投资理念也一脉相承，” 杨玉山说，“大体上看，就是严格遵循基本面选股，基本上不依赖技术分析。”杨玉山表示，“今年以来产品的净值升高也是源于之前配置了诸如医药、节能环保、白酒等行业。”

　　理成资产的官网上，用3句话清晰地概括了公司的投资理念：对品牌消费、生命科学与医药、新型产业具有较强的行业偏好；严格研究基本面驱动，专于分析标的公司商业模式中蕴藏着的成长价值；不仅仅追求短期低估，而是以合理略低价格买入公司治理完善的中型公司。

　　“简而言之，就是在所关注的行业里找看得清商业模式的，预计在长期有成长前景的公司”，杨玉山解释道，“偏好大消费不代表我们不看周期性行业，相反我们看周期性行业，还相当注重行业的各项数据，因为这些数据对于宏观环境的判断很有帮助，我们采用的是自上而下和自下而上相结合的选股方式。

　　剔除白酒股

　　尽管今年风景2号的业绩出色，但是，杨玉山依旧淡然。他对记者表示，“其实并不算好，最多只能算一般。”部分白酒、医药行业的公司今年上半年的股价确实表现抢眼，但随着白酒增长模式持续性地被存疑、白酒板块频现“黑天鹅”以及国家推荐医疗改革等事件，白酒等板块的未来也蒙上了很大不确定性。

　　对此，杨玉山非常坦率地向记者表示，“枪膛”里已经没有白酒股。“之前配置过白酒股，但我现在对这个细分行业的观点有所变化，虽然自己的观点也不一定正确，但是暂时仓位里已没有白酒股了。”

　　实际上，从股票池中剔除白酒股只是体现了杨玉山投资逻辑的一个侧面，更关键的是，杨玉山认为，目前的消费转型将影响和波及更多类似于白酒这样的细分行业。

　　“经济增长的模式面临转型，经济可能会面临一段时间的阵痛，股市又承担了经济转型影响的责任”，杨玉山认为，“我对股市中短时间内的预期还是偏中性的，未来创业板、中小板将迎来大非解禁潮，这意味着股市在供给方面会扩大，但需求方面机构投资者的扩充速度相对较慢，整体股市的估值中枢可能会下移。”

　　密切关注公司实际控制人

　　上市公司的大非一般都包括公司的实际控制人、同行业或上下游的产业投资者、早期投资机构如VC、PE等，杨玉山认为密切关注这些公司的动向相当重要。

　　“未来股市中产业资本、公司大股东等将成为主要参与者。尤其是，关注产业资本的动向对于判断个股、行业甚至是整个股市会有很好的预见性。”杨玉山解释道，“比如说最近商业类股票产业资本增持现象比较多，像祝义材增持南京中商、茂业国际买入大商股份等等，虽然这并不能表明商业板块在股价上就此能够反转，至少说明在部分股票上产业资本认为买入公司所获得的物业或者渠道等的价值已经大于当前的股价，产业资本在这方面的嗅觉往往是最敏锐的。”

　　杨玉山对于产业资本的态度同时也代表了他对行业研究重要性的认可。“除了对单个公司调研和分析，我们还强调对行业整体数据的收集和把握，以及与海外相同行业的比较。”