天使投资“机构化”趋势渐强 人民币基金占主流

　　2012年第三季度，中国VC/PE(创业投资/私募股权投资)市场基金募资延续了2012年以来的低迷状态，募资规模保持平稳。根据ChinaVenture投中集团统计，第三季度披露募资完成基金23只、募资金额33.30亿美元，募资活跃度与前两个季度基本持平，但相比去年同期则有较大幅度下 降。在专业化VC/PE基金募资疲软的情况下，天使投资机构及战略投资者依旧保持活跃，近期多只天使投资基金和产业基金成立，或将进一步影响未来中国VC/PE投资格局。

　　三季度募资完成33亿美元

　　第三季度，中国VC/PE基金募资市场表现平稳。ChinaVenture投中集团数据统计显示，第三季度披露募资完成基金23只，与上季度(22只)基本持平；募资完成规模33.30亿美元，相比上季度增长80.8%，平均单只基金募资完成规模为1.45亿美元。相比2011年同期(125只基金募资完成102.48亿美元)，三季度募资完成基金数量及规模均大幅下降，分别下降84.9%和67.5%。三季度募资完成规模最大的一只基金为纪源资本四期基金，募资完成6.25亿美元。其次是中科白云新兴产业基金，募资完成规模是25亿元(约合4.22亿美元)。另有红杉资本新一期美元基金完成募资3.25亿美元，规模位列第三。

　　开始募集基金方面，三季度共有23只新基金启动并开始募集，相比上季度增长64.3%，总目标规模42.37亿美元，相比上季度下降15.0%，相比2011年同期(38只基金成立、目标规模163.04亿美元)，则有较大幅度下降。三季度目标规模最大的一只基金是吉林省水利及农业产业投资基金，总规模达60亿元(约合10.13亿美元)。其次为西部文化旅游产业基金，目标规模为50亿元(约合8.44亿美元)，其余基金目标规模均在5亿美元以下。

　　三季度基金募资完成数量与今年前两季度基本持平，由于两只美元基金募资完成，募资规模有所增长。整体来看，基金市场表现仍不温不火，自2011年第四季度出现的募资困境依然存在。而考虑到目前宏观经济及资本市场整体表现，本土LP(有限合伙人)群体依然面临较大的流动性压力。同时，根据ChinaVenture投中集团统计，三季度中国市场IPO(首次公开募股)退出账面回报率仅为2.73倍(将同华投资以56.56倍退出南大光电的案例剔除)，连续创出新低。因此，预计未来LP对于投资PE基金仍将保持谨慎。

　　人民币基金占主流

　　三季度募资完成基金中，21只为人民币基金，占比超过90%，人民币基金募资完成规模约合23.80亿美元，占比达71.5%。人民币基金中募资完成规模最大的为中科白云新兴产业基金，规模25亿元(约合4.22亿美元)。其余人民币基金募资完成规模多在10亿元以下。美元基金方面，三季度仅有2只完成募资，即纪源资本四期基金和红杉新一期美元基金，总募资规模9.50亿美元，占比28.5%。

　　在开始募资基金方面，23只新设立基金中有21只均为人民币基金，目标规模约合37.44亿美元，占所有开始募集基金规模的88.4%，其中目标规模最大的为吉林省水利及农业产业投资基金和西部文化旅游产业基金。三季度仅有2只外币基金开始募集，分别为鼎晖创投新一期美元基金以及中法中小企业基金，前者目标规模3亿~3.5亿美元，后者规模为1.5亿欧元(约合1.93亿美元)。

　　成长与创投基金数量持平

　　从基金类型来看，三季度披露基金均为成长基金(Growth)和创投基金(Venture)。其中，第三季度募资完成的23只基金中Growth与Venture基金数量分别为13只和10只，其中，Venture基金募资完成18.42亿美元，高于Growth基金募资完成规模，主要原因是三季度募资完成的两只美元基金均为Venture基金。

　　在三季度新成立的23只基金中，基金类型分布与募资完成基金基本相同，Growth与Venture同样分别为13只和10只。其中，Growth基金目标规模达34.11亿美元，远高于创投基金。三季度开始募集的吉林省水利及农业产业投资基金、西部文化旅游产业基金均为Growth基金，仅这两只基金的目标规模即达到18.58亿美元。而三季度新成立的创投基金中，多数基金的目标规模在1亿美元以下。

　　除VC/PE基金外，三季度还披露多支FOF(基金中的基金)及政府引导基金，其中，东莞市产业升级转型及创业投资引导基金、大连市创业投资引导基金均于三季度成立并投入运作，规模分别为20亿元人民币和6亿元人民币。市场化FOFs方面，AsiaAlternativesCapitalPartnersIII三季度完成募资，最终规模达9.8亿美元。此外，杭州市金融投资集团也在杭州发起设立一只合伙制形式母基金，首期规模为10亿元人民币。

　　天使投资机构化趋势延续

　　除了专业化VC/PE基金外，天使投资“机构化”趋势在三季度得以延续，A8音乐CEO刘晓松于三季度宣布成立一只名为“青松基金”的天使投资基金，创新工场也与于三季度启动了规模为1.48亿美元的第二期美元基金。

　　此外，政府部门也开始涉足天使投资基金，如成都高新区创业天使投资基金、重庆市青年创新创业天使基金、宁波市天使投资引导基金、洛阳市青年创业基金等。此类基金与引导基金不同，多采取直接投资模式，并在所投资企业A轮融资时实现退出。与创投引导基金一样，政府天使投资基金已成为政府引导科技创新及创业的重要形式。

　　战略投资者方面，大型企业则继续以基金模式参与投资。在9月份举行的2012中国互联网大会上，腾讯CEO马化腾宣布成立10亿元人民币的安全创新基金，鼓励更多创业者和企业加入到手机安全领域。此前的8月份，优视科技宣布成立1亿元人民币UC移动游戏产业成长基金；7月份乐视网成立乐视星云影视文化基金，首期规模10亿元人民币；6月份，盛大网络CEO陈天桥透露，盛大已联手中信证券、广发证券、民生银行共同设立30亿元人民币的TMT(科技、媒体和通信)基金。

　　近两年，产业战略投资者对创业投资市场的介入越来越深入，特别在TMT领域，大型企业已成为VC投资重要的主导力量。根据ChinaVenture投中集团掌握资料，目前已有多家大型互联网公司成立投资基金或投资部门，其投资类型涉及早期、成长期及战略收购等不同阶段。

　　ChinaVenture投中集团分析认为，在目前专业化VC/PE基金普遍募资困难的情况下，其未来投资规模也将受到一定程度影响。相比之下，政府引导基金(含天使基金)、大型企业等投资者则拥有较为稳定的资金来源，在整个投资市场格局中将扮演重要作用。

　　(作者为投中集团高级分析师)

　　作者：冯坡 (来源：国际商报)