景顺长城陈晖：坚守护城河 5大标准精选成长股

　　判断一个企业是否处于成长期的5个标准：

　　第一是行业市场容量，当市场容量达到一定程度的时候，未来行业的成长空间就可能会非常有限；第二是公司市占率；第三是公司的产品梯队；第四是公司强劲的内生动力在哪里，包括品牌认知度、客户粘性等；第五是企业的并购能力和策略。

　　“上山的道路有很多条，投资也一样，到达山顶可以选择不同的路，在选股、行业配置和择时这三个因素中，我最看重的是精选个股。”景顺长城投资副总监、景顺长城支柱产业拟任基金经理陈晖说。

　　谈到对于投资的理解和把握，陈晖表示，在不同经济发展阶段和不同的经济周期，选股有不同的标准，在目前中国经济转型期，现在最重要的是选好成长股。

　　把握关键因素

　　从陈晖的履历看，他做过买方研究员，2005年加入景顺长城基金公司，做行业研究员。目前，除了将担任景顺长城支柱产业基金经理外，从2006年至今还一直管理景顺长城资源垄断基金，陈晖担任研究员时曾研究过房地产、水泥等行业。

　　陈晖对于房地产的研究和把握在行业内颇有认可度。但陈晖强调，研究或者投资某个行业或者公司，会发现能够影响公司的因素有很多，而且这些因素在不同的阶段的影响程度会差别很大。因此，作为一个投资研究人员，重要的是把握住其中最关键的一两个因素，同时，投资和研究还需要有前瞻性。陈晖说，一般情况下，看一个行业至少得提前半年看到机会或者风险。

　　陈晖举例，房地产行业以及房地产股票的表现涉及利率、宏观调控、公司当期销售、年度结算面积、限购政策等诸多因素，但目前阶段，最关键的因素是房价。“房价失控，国家就会加强调控政策，购房利率可能会上调，未来的销售结算就很难乐观，股价就会下跌；反之，房价控住，也可以预期上述因素将朝相反的方向，对股价产生正面作用。因此，近年来房价是这个行业最主导的因素。”

　　重视护城河

　　投资是既充满科学性、又充满艺术。陈晖认为，在投资上，护城河格外重要。

　　陈晖说：“拥有护城河意味一家公司拥有核心竞争力，这种核心竞争力表现出来的方式是这个公司能持续经营和成长，在是经历行业周期波动的时侯，不仅能屹立不倒，而且往往能侵蚀其他对手的市场份额。”

　　陈晖表示，在A股市场上的投资，护城河既可以是技术壁垒，也可以是资金优势、市场份额，和垄断牌照优势。

　　市场上很多消费品具有较好的护城河，因为它们拥有很强的品牌优势，例如高档白酒，一些大众消费品如乳业、化妆品、居民家庭日用品等等；此外，很多医药企业也因为拥有专利技术和授权生产，具有很宽的护城河；同时，一些科技企业，在技术创新上领先的企业，也能成为竞争中的佼佼者；而一些给我们带来新的生活模式的公司，例如电商，只要形成先发优势和培养出大批粘性客户，同样可以起到护城河的作用。

　　在挑选公司的时候，除了关注公司的护城河（业务价值），还要研究公司的估值、企业的管理和治理结构以及经营现金流，即景顺长城选股的FVMC模型。事实上，投资大师沃伦-巴菲特也极为看中护城河。巴菲特在1993年致股东的信中解释他眼中的护城河：最近几年可口可乐和吉列剃须刀在全球的市场份额实际上还在增加。他们的品牌威力、他们的产品特性以及销售实力，赋予他们一种巨大的竞争优势，在他们的经济堡垒周围形成了一条护城河。

　　作者：杜志鑫来源证券时报)