民生加银陈薇薇：四季度有望迎来信用债牛市

　　四季度债市的表现肯定会好于三季度，可能迎来一波信用债的牛市行情。究其原因，一是资金面有望改善；二是“金九银十”落空后，货币政策方面会比三季度友好；三是低基数效应；四是债券供给可能较市场预期低；五是基准利率经过前期的调整，基本反映了通胀和经济的小幅回 升。

　　陈薇薇，财务与金融学硕士，10年证券从业经历。曾任国海证券资产管理总部交易员，易方达基金公司交易主管、债券投资经理。2012年3月加入民生加银基金公司，现任固定收益投资负责人，2012年8月开始担任民生加银信用双利债券基金基金经理。

　　在经过了三季度的持续调整之后，四季度债市是否会重新升温？具体应该如何布局各品种？为此，证券时报记者采访了民生加银平稳增利债券型基金拟任基金经理陈薇薇。她认为，四季度货币政策会比三季度友好，存款准备金率有望下调，目前的债券市场收益率水平已处于历史均值以上，中低评级的信用债配置价值明显。

　　看好中低评级信用债

　　对于四季度债市的表现，陈薇薇认为，其表现肯定会好于三季度，可能迎来一波信用债的牛市行情。究其原因，一是资金面有望改善；二是“金九银十”落空后，货币政策方面会比三季度友好；三是低基数效应，今年中小板和创业板的盈利低点分别落在二季度和一季度的可能性较大，信用利差有望收窄；四是债券供给可能较市场预期低；五是基准利率经过前期的调整，基本反映了通胀和经济的小幅回升。

　　她进一步分析，经济方面，低基数以及前期地产回暖导致四季度经济增速可能小幅回升。从需求端来看，8月份房地产投资短期拐点初现，四季度一方面房地产行业投资很可能小幅反弹，另一方面，房地产销售回暖的红利开始向其他产业链条传导；从生产端来看，工业产品库存回落到较低水平，短期企业主动去库存可能接近尾声，需求端的改善未来可以保证四季度经济不会明显下滑。

　　通胀方面，国内偏紧的货币政策有利于明年通胀保持在温和水平，但是第三轮量化宽松（QE3）又为全球通胀埋下阴影。一方面是去年11月和12月的低基数，另一方面国际农产品价格大幅上涨以及肉价缓慢上行将带来食品价格上涨，估计通胀明显回升，12月将回到2.6%左右。

　　货币政策方面，四季度货币政策会比三季度友好。首先，逆回购重心会逐渐向长期限品种倾斜，四季度中标利率也会继续下调；其次，法定存款准备金率仍有下调必要，估计有望下调一次；再次，在贷款方面银行有绝对的议价权，未来仍需要央行下调基准利率来推动社会融资成本下行。

　　资金面方面，一方面11、12月财政存款大量投放；另一方面QE3推出后，人民币贬值预期缩窄，四季度外汇占款有望小幅回升。初步估计四季度7天回购利率中枢有望下滑至3.2%左右。

　　债券供给方面，四季度信用债和利率债的净供给估计均会小于三季度。信用债方面，估计发行量在9500亿左右。除公司债净融资可能超过三季度外，其他品种均会好于三季度，其中短融净融资有望与三季度基本持平，企业债、中票净融资有望低于三季度。利率债方面，国债发行量估计在3400亿左右，政策性金融债4000亿，净融资较三季度明显减轻。来源证券时报)