张靖：严格量化配置 选取优势行业

　　中国证券报：你所管理的大摩多因子基金今年取得了不俗的业绩，即将发行的大摩量化配置基金有何不同？其投资逻辑更注重什么？

　　张靖：量化配置是国际上较常见的量化投资方法，做好量化配置，一方面要通过量化工具从市场的数据中提取有用信息，充分体现数据的价值所在。另外一方面要在多种行业之间进行比较。对于行业投资价值的研究，需要对行业本身进行纵向分析，在两个或多个行业中进行横向比较，选出最优的行业，这对配置而言是非常重要的，而量化模型可以实现这种比较。

　　事实上，各个行业的收益差距主要来自于三个方面：一是经济的周期。经济从复苏到过热、到滞胀、再到衰退，处于产业链上中下游的行业盈利情况各不相同，但都会逐级传导到产业链中去，导致各个行业在不同的经济周期下呈现出不同的景气度，企业营业能力和成长性也出现差别；二是产业周期。产业周期是指行业的市场前景是处于扩张期、衰退期还是滞胀期。比如食品饮料行业过去十年保持高速增长，行业指数的走势就始终强于大盘表现；三是来自于行业之间的比价效应。比如对于15倍行业市盈率的食品饮料和15倍市盈率的有色金属行业，应该选择哪一个呢？在经济环境好的时候多数投资者会选择煤炭行业，因为有色金属估值更有弹性，但经济环境不好的时候，更多的投资者会倾向于成长确定、估值便宜的食品饮料板块。

　　这三方面因素都会影响到行业收益率。量化投资就是通过这三方面的比较，选择出当下最优的行业配置。即从量化的角度通过一系列的指标来刻画各个行业所处的状态，包括宏观层面、企业基本面、技术面这些指标，量化模型对每一个行业的投资价值进行打分，选择最优投资价值的行业进行配置。

　　中国证券报：A股市场当下的特征是板块轮动剧烈，如何通过量化配置把握行业轮动带来的投资机会，取得超额收益？

　　张靖：行业轮动是由经济周期变化推动，使得行业的估值偏离了原本相对均衡的位置。此外，就是比价效应，特别是在短期市场环境中，估值的变化源于价格的变化。比如市场看好某个行业，相对估值由于价格上涨大幅拉升，但行业预期成长并没有发生太大的变化，就形成了高估值，这类行业就没有较好的投资价值。做好行业配置最重要的环节，就是进行行业之间的比较。

　　我们的量化模型会依据市场投资特性，将A股划分为54个行业，再从54个行业中选取10个左右的优势行业。在选定的行业内对大盘、中盘、小盘的个股进行指数化增强配置，并参考量化择时模型结果进行基金的仓位控制。量化投资是将成功的投资逻辑和理念固化为量化模型，由计算机自动执行的投资方式。量化投资的纪律性和系统性更强。纪律性在于量化投资能够客观地选择交易策略，降低情绪影响，有计划、有纪律、有原则地投资，并做到不贪婪、不恐惧、不放弃，心平气和地追求超额收益。系统性是指借助计算机远胜人脑的计算能力，能够多层次、多角度、多数据分析市场，避免单一、片面的投资，促进投资体系完整。通过更具纪律性与系统性的量化投资，实现大概率制胜。