量化密码：产生313.1%超额收益的季节经验

　　行业季节效应模型构建示意图：

行业季节效应模型构建示意图

　　与宏观角度的行业景气变化规律不同，A股市场中，特殊时期和事件下，行业还会有出现行情的季节性规律。

　　“冬炒煤来夏炒电，五一十一旅游见，逢年过节有烟酒，两会环保新能源；航空造纸人民币，通胀保值就买地，战争黄金和军工，加息银行最受益；地震灾害炒水泥，工程机械亦可取……”这首《炒股四季歌》，虽然在股民中广为流传，但人们也发现，在实际操作中，这有道理的逻辑，却不太“适用”。

　　季节经验 “传承”困难

　　来自美国的世界性连锁企业沃尔玛，在数据中发现了啤酒与尿布的奇妙关系。与注重数据分析的发达国家相比，中国人的生活常被世代相传的老经验所指引。

　　如同现代医学中虽由西医主导，但一些中医理论依然占据很重要地位一样，中国人在历史长河的“数据”（文献、典著和歌谣等）中挖掘，并被不同时代验算、筛选而形成的老经验，由于具有很强的科学性，而依然被现代生活所接纳和应用。

　　在“三岁定八十”的育儿经背后，就有着这样的现代科学研究支持：人出生时脑重量只有370克，1岁婴儿脑重接近成人脑重的60%；2岁时约为出生时的3倍，约占成人脑重的75%；3岁时婴儿脑重已接近成人脑重的范围，所以孩子3岁前，在生理和心理的方面，良好的育儿刺激对大脑的功能和结构都有重要的影响。

　　但更多时候，这些老经验像“武林秘籍”一样，不仅浩瀚如海，而且难被新手掌握，投资经验很多时候也是如此。

　　对于普通投资者来说，多空博弈的市场里，投资者的心理和情绪会被纷繁的市场噪音所影响，执行力或将被打折扣。更何况《炒股四季歌》的有效性有多强，还需要进一步验证。此外，即便在任何市场下都有着清晰的判断思路，再经验丰富的投资者也难以将所有的市场规律都存于脑海，同时在出现机会，迅速调取头脑中可用于判断的依据，并及时捕捉。

　　不过，宽客并不惧怕这些，因为现代科学数字化的解读，经验被输入、组合以及验算，也有了可能性。而应用好行业季节效应的投资逻辑，也可以借用现代金融的量化手段。

　　记录经验 科学执行

　　借用了行业季节性行情的规律，宽客利用自己处理海量数据的优势，从中挖掘类似的经验，再如同当初人们能让计算机解决复杂的运算一样，输入并验算这些经验。

　　通过统计规律，宽客发现，1月份农林牧渔行业走势相对较好，这是因为由于中央一般在年初会出台与农业相关的1号文件，政策利好带到行业走强。而6-7月份，经历了前期购买淡季和投资投入后，市场预计此时房屋销售会较好，地产企业也进入收获期，因此，此时，市场中房地产行业的表现相对抢眼。

　　宽客将从数据中挖掘出来的行业季节性行情，“记录”了下来，通过的数据的统计和对统计结果的进一步验证，宽客得出各行业在不同季节时间里，跑赢大盘的概率，寻找到行业季节性效应机会的出现时间。

　　如科学家记录婴儿的脑重发育情况，并以此指导育儿教育的进行一样，宽客将这些“丰富经验”利用起来，在不同季节里，对这些行业进行超配，让投资组合获得较高的投资收益。

　　市场是被多重因素所影响的，在选择行业时，包括货币供应、估值水平、盈利状况、技术指标和市场预期等方面的经验，宽客也需要考虑。于是，宽客将其他方面的经验输入计算机，根据市场情况验算和修正，形成不同角度的行业选股因子，比如，宏观的货币周期，盈利与预期的净资产收益率，技术的行业相对市场基准的强弱比值，估值的市盈率和市净率等。

　　结合这些的选股参数，宽客根据实际结果所制定和调整的权重进行配置，在综合模拟下，宽客的行业多因子模型，在7年里产生了与同期沪深300相比，累计超额收益313.1%（图4所示）。

【图4】：行业多因子模拟业绩走势

　　数据来源：摩根士丹利华鑫基金。模拟时间：2004年12月31日至2012年6月30日。