鹏华基金试水私募债：能否破“流动性”难题？

　　由于流动性欠佳，中小企业私募债自上市以来并未得到基金的特别关注。不过，对于专注投资于中小企业债券的基金，私募债则是不可错过的品种。刚刚在11月6日成立的鹏华中小企业纯债发起式基金就已经发布了两次公告，投资了两只中小企业私募债券。

　　鹏华中小企业纯债基金的合同约定，对中小企业债券、中小企业集合债券、中小企业集合票据的投资比例不低于固定收益品种的80%。中小企业私募债自然也是其重点关注的投资对象之一。

　　鹏华基金于11月8日和15日发布的公告显示，鹏华中小企业纯债基金分别投资了两只中小企业私募债券，分别由如皋市顾庄生态园开发建设有限公司和常州市春秋淹城建设投资有限公司发行，投资数量分别为10万张和20万张。根据公告，这两只私募债的收益率分别为9.8%和8%。

　　鹏华中小企业纯债基金经理戴钢认为，就目前中小企业私募债的市场情况来看，部分品种的收益率高，风险可控，存在明显的投资机会。“基于我们对宏观经济走势的判断，我们对债券市场总体上较为乐观。在不会爆发系统性信用风险的判断前提下，高收益品种包括中小企业私募债仍然存在较好的投资价值。不过由于中小企业私募债发行人本身的信用资质参差不齐，因此在投资该类品种的时候，要注意信用风险的甄别。”

　　“我们在投资标的的选取时除了关注企业本身外，还特别关注其增信措施，通过我们内部的信用评估体系来控制风险，选择收益风险比高的品种。而且会采用分散化的投资，以进一步控制风险。”戴钢称。

　　不过，已发行的私募债，收益率大都在8%到10%之间，这样的收益率在债券市场上其实并没有太大优势，对基金而言，其非常低的流动性更是致命弱点。

　　戴钢也承认，当前的中小企业私募债券市场容量有限，无法满足较大资金的配置需求，流动性也较差，而且与过往发行债券相比，信用风险更高，因此需要对此类品种提供增信措施，以符合投资人的要求。

　　不过，由于鹏华中小企业纯债有三年的封闭期，采用期限匹配策略进行投资，私募债的流动性不是大问题。

　　而其他对流动性问题考虑较多的基金，则对投资私募债更加谨慎。

　　博时安心收益债券也将中小企业私募债纳入投资范围，但拟任基金经理陈凯杨称，暂时不会将私募债作为最主要的投资品种。

　　“私募债市场开展的时期不太长，整个市场的余额不大；这类品种的加权平均收益率在9%到10%区间，并不是特别有优势；另外，中小企业私募债暂时不可融资，而且因为是私募，只能在200个人数内相互转让，所以它的流动性和质押性相比普通的信用债没有优势。我个人觉得，虽然它的收益率水平比企业债高，但实际上目前来看不足以补偿它流动性和质押性的不足。”陈凯杨表示。

　　同样将中小企业私募债纳入投资范围的广发纯债基金，对私募债的态度也比较谨慎。拟任基金经理任爽明确表示，建仓期内不会将私募债列入投资标的。“比较私募债8%的收益率与城投债6.5%到7%的收益率，我肯定会选择城投债。它的流动性更高一些，想要转让的时候可以快速进行处理。私募债属于信用风险比较大、利差补偿不足的品种，短期内不会考虑。”