差异化考核渐次收官 公募基金冲刺搅乱年末股市

　　核心提示：为了缓解集中考核带来的市场影响，不少基金公司选择岔开考核点，并非所有公司都选择将12月31日锁定为考核节点。

　　一年一度花相似，岁岁年年人不同。

　　每到年底公募基金业绩收官，总会有一些新的基金经理身影浮现，他们将被冠上“明星”头衔见诸各大

相关公司股票走势

• 羚锐制药
• 江河幕墙
• 金龙机电
• 国中水务
• 洪城水业

　　王亚伟曾是个特例，却已经离去。

　　因基金经理将凭年度排名数据锁定年终奖金，基金公司也将依靠年终排名数据证明投研能力，为来年的“跑马圈地”打下口碑基础，因此年末总是公募基金“故事”频发期。包括重仓股“托盘”、“砸盘”屡屡成为年末的一个风景。

　　今年自然并不例外，早在11月底，基金公司大多留足仓位似乎意在最后一搏，而进入12月份短短四个交易日，不少基金净值涨幅达到4%，而业绩排名已经出现变脸迹象，大戏似有即将登场之势。

　　实际上为了缓解集中考核带来的市场影响，不少基金公司选择岔开考核点，并非所有公司都选择将12月31日锁定为考核节点。

　　北京某基金公司投资总监担忧，如果大型基金公司提前结束内部考核，出现“砸盘”再买入，降低来年配置成本的行为，则对其他基金公司的业绩造成冲击。不过也有基金人士认为，这显然不是考核节点变动带来的影响，由于存在时间区间考核压力，这一情况将难以避免。

　　可以确定的是，在基金经理考核制度创新上，基金公司的掌门人显然需要走得还更远。

　　考核期差异化

　　在市场专心等候基金业绩排名收官之时，一些基金公司的内部考核开始渐次收官。

　　华夏基金作为市场上最大的一家基金公司，就以11月30日作为内部考核期。对此业内人士颇为认可。

　　北京某基金研究人士指出，“以往为追逐年终业绩排名，基金公司往往使出浑身解数，甚至出现诸多不规范操作。从基金公司的角度引导排名考核差异化之后，或许能够回归业绩评价的初衷，让评价重点重新集中到基金投资能力和投资水平上。”

　　华夏基金这一举措在业内已经不是秘密，不少基金公司也已经加入更改内部激励措施的阵营，或在未来引导整个基金行业追逐年末业绩排名的生态出现转变。

　　早在11月份期间，华夏大盘重仓的羚锐制药（600285.SH）、江河幕墙（600816.SH）和金龙机电（300032.SZ）等股票均出现急涨行情，也显示出华夏基金旗下基金经理已经提前进入业绩冲刺阶段。

　　同样不再在年底实施考核的还有嘉实基金，按照嘉实基金公司内部人士的说法，该公司业绩考核日期在12月中旬附近的某个交易日。

　　不过多数基金公司选择以自然年为考核区间。12月6日，多家基金内部人士证实，易方达、博时、南方和广发等大型基金公司均选择自然年区间考核，年末仍是大多数基金公司考核的时间节点。

　　华夏基金和嘉实基金公司是目前基金行业规模靠前的两家公司，由于体量庞大，在市场上影响力不容小觑。

　　因两家基金公司已经或即将结束内部业绩考核，或影响基金经理操作。

　　北京某基金公司投资总监坦言，提前实施考核的基金经理心理压力较小，若看空，12月份可能会选择抛售，以降低仓位锁定收益，若看多则会选择积极布局。而仍在为年底业绩比拼的基金经理在操作上可能没这么坦然。

　　“有的基金经理为了给来年布局拿到更低的成本，可能会在12月疯狂地砸盘。”上述人士担忧，由于华夏基金和嘉实基金体量较大，如果在12月份出现集中降仓，可能会波及市场走势，尤其是与两家基金公司存在重仓重合的基金可能会有被“砸盘”之虞。

　　尽管如此，市场人士普遍认为即使内部考核截止，基金公司对于年底业绩排名仍不会掉以轻心。

　　北京某基金研究人士认为，“第三方机构普遍应用12月31日作为基金年度业绩的考核节点，年末排名数据在市场上影响力较大，将影响到基金公司来年的发展速度。”

　　提前蓄势

　　实际上12月份刚刚起步，基金行业争夺排名战已经颇有看点。

　　12月5日，进入12月份短短三个交易日，景顺长城核心竞争力净值上涨3.74%，最新净值已经超过前11月冠军上投摩根新兴动力。两只基金目前净值相差不足0.2%，因此头把交椅“花落谁家”尚有看点。

　　新华行业周期轮换也在四季度一番业绩冲刺，以8.90%的收益率进入前三阵营，基金经理何潇代替崔建波成为新华基金公司今年年末力挺的明星。国富深化价值、中欧中小盘等黑马基金紧随其后，头三把交椅同样仍存争端。

　　而在偏股混合型中，中银收益混合则在12月份前三个交易日净值提升2.16%，目前年内增长率6.74%稳居首位，长城久恒平衡、嘉实成长收益尾随其后。

　　而未出现在业绩第一阵营中的上投摩根中国优势、国投瑞银稳健增长、国富中小盘和华宝兴业动力组合等12月份净值提升均超过4%，或为摆脱排名垫底，或为业绩晋级，冲刺的态势十分明显。

　　12月4日，沪指创出1949.46点新低之后，于12月5日突然蓄势反扑冲上2000点，或也伴随着基金经理操作思路转向。

　　多份数据显示11月份，多数基金调低仓位，被认为锁定收益，以及伺机冲刺年末行情。

　　好买基金研究中心11月29日测算数据显示，11月底，偏股型基金的仓位水平与上月相比继续下降，当前偏股型基金的平均仓位为71.73%，较前一周下跌了3.69个百分点，与前一月相比仓位则减少了7.10个百分点。

　　而日信证券、渤海证券等券商等测算数据也显示，公募基金仓位在11月底降到一个历史较低水平。渤海证券基金的仓位测算数据还显示，仅在11月最后一个周，主动减仓幅度在5%以上的基金为149只。

　　有市场分析人士指出，市场迅速下跌之后，基金已经留足了仓位买入“便宜货”，或许使得年末行情更有看点。

　　而且从次新基金的建仓速度来看，也佐证了基金公司压低仓仓位的策略。11月14日成立的农银汇理行业轮动、11月20日成立的景顺长城支柱产业，以及11月28日成立的上投摩根核心优选，目前均保持空仓或接近空仓状态，如果年末行情出现，或加速进入拉涨序列。

　　而在近日，包括基金在内的机构调仓迹象显著，或显示出基金经理已经开始蠢蠢欲动。

　　根据沪深交易所盘后数据，前期抗跌和日前反弹表现较好的板块均出现机构席位买入迹象，尤其是主要受益于“城镇化”的行业。对于政策预期比较明朗的板块，或能在年底之前为机构锁定可观的收益。

　　银河证券基金研究中心人士指出，虽然目前基金持仓占流通市值的比重不足10%，但资金体量较大，交易活跃，一举一动对市场短期走势还是有显著影响。

　　“立体”考核

　　早在2011年末，当年的黑马基金公司新华基金重仓股“国中水务”和“洪城水业”12月份突然大跌，就被疑似某大型基金公司旗下基金卖出引发。

　　当时该基金公司人士对此愤愤不平，曾向记者抱怨，认为对手系为了争排名而恶意为之。

　　从盘面信息来看，近期福建金森（002679.SZ）和珠江实业（600684.SH）等基金重仓股拉升，对基金业绩提升明显。而酒鬼酒（000799.SZ）、勤上光电（002638.SZ）、大富科技（300134.SZ）和美邦服饰（002269.SZ）等个股大跌则成为年末基金业绩排名变脸的主要原因。

　　譬如重仓东方园林（002310.SZ）、日海通讯（002313.SZ）和森源电气（002358.SZ）等连续下跌，造成华宝新兴产业业绩排名直线下滑，已经由前十的第一阵营或落到20名之外。

　　上海某基金公司人士坦言，“除了直接踩雷之外，由于考核节点单一，很难避免基金经理通过一些小动作拉抬自己或者打压别人。”

　　“但是从基金公司试探性的更改考核期限的效果来看，由于市场对统一考核尚有需求，因此短期之内很难改变。”

　　国内市场普遍的考核方法是基金经理年终奖直接与考核期业绩挂钩，而近年来，包括大成基金、兴业全球和国富基金“踩雷”事件频发，由于不少正好发生在考核期末，短期业绩波动明显，使得基金经理年终奖大受影响。

　　除此之外，“踩雷”事件对于基金管理规模和基金品牌建设带来的冲击，更令上述一些基金公司内部人士感觉无奈。

　　目前不少基金公司已经仿效海外市场惯例，将考核期拉长至三年。不过国内基金经理人员流动较大，这一方法实施起来显然阻力不小。

　　上海一家中型基金公司人士证实，该公司考核内容包括一年、两年、三年的相对回报率，按照权重进行打分。

　　不过这与美国一些成熟基金尚有差距，按照美国美洲基金的年终奖发放办法，主要取决于税前一年、四年及八年期的相对于比较基准的滚动收益率，但是美洲基金基金经理平均任期超过10年，这一背景显然并非国内市场可以比拟。

　　除了防止基金经理短期的小动作之外，上述基金公司研究人士指出，通过延长考核期可以增加基金经理的稳定性，确保团队操作的连贯。