呈瑞系1期现象之谜 重合持股而业绩背离

　　撰文=沈承宇

　　2012年最后一个月成了阳光私募修复业绩的绝佳机会。

　　上海财汇统计范围内的844只产品中，近一个月涨幅超过20%的有11只，涨幅超过10%的则有102只，其中上涨最多的创赢1号单月获利高达25.26%；同期数君博弘和东源旗下的定增类产品也都名列前茅。

相关公司股票走势

• 骆驼股份
• 风帆股份
• 安利股份
• 中弘股份
• 太极集团

　　呈瑞下一战

　　阳光私募“冠军”短命辉煌业绩的魔咒已经被呈瑞1期打破。

　　2010年10月成立的呈瑞1期曾在悲催的2011年以31.31%的耀眼收益位居阳光私募业绩榜首。而在2012这个年度，前11月份大盘总体弱势的情况下，呈瑞1期仍然基本稳步向上，在6月末其净值就已经攀升到1.8元左右，之后的7月市场急速转跌，其净值微跌到1.7元左右，但不久即脱离衰弱的大盘走出独立上涨行情，在最低迷的10~11月，其净值已稳定在1.8元的前期高峰水平，到11月末时呈瑞1期当年已经逆势上涨23.29%。而在2012最后一个月跟随大盘反弹的脚步，净值快速拉升，单月涨幅达14.53%。

　　尽管，相对于同期大盘涨幅而言并不是最出类拔萃的业绩，但在叠加了前11个月的稳稳正收益之后，呈瑞1期仍得以全年37.82%的收益，跻身所有阳光私募前三，其累计净值则从年初的1.45上涨到了2元以上。

　　不过，对于盛名之下的呈瑞系而言，打破了一个神话并不足够。

　　另一个尚待解决的挑战是，呈瑞1期仍然是呈瑞系所有产品中唯一的灿烂。上海财汇统计数据显示，除呈瑞1期外，2012年呈瑞系旗下其他产品除呈瑞优势1期有不到2%的正收益之外，其他都是清一色的负收益，呈瑞6期在2012年则已经损失了11.81%的净值；并且，呈瑞1期仍然是呈瑞系旗下唯一一个净值超过面值的产品，而呈瑞3期和呈瑞4期的净值都已接近0.7元。

　　另一个有趣的现象，有限的公开资料却显示，无论是历史业绩还是2012年业绩大幅背离的呈瑞1期和呈瑞2期，却常常携手出没于同一上市公司十大流通股东名单：自2011年2季度至2012年3季度末，呈瑞1期和呈瑞2期先后共同出现在骆驼股份、风帆股份、安利股份、中弘股份和太极集团等多家上市公司前十大流通股东名单上，且呈瑞2期持股数量略超呈瑞1期。

　　上海财汇统计资料显示，呈瑞旗下呈瑞1期为陈晓伟、陈杰两人共同管理，两人还分别独自或同他人担任其他多只呈瑞系产品的投资经理。

　　星石“小心”做多

　　星石系手中的大把资金，终于等到了它期待中A股尸横遍野的时刻。

　　继2011年末致投资者的一封信以及星石投资总裁杨玲声称“卖了房子也要买股”之后，2012年12月末，星石投资再次发布致投资者的一封信，宣称“坚定的看多，坚定的建仓”。

　　尽管听上去如此毅然决然，但谨慎多年的星石投资实际的投资尺度，却与外人理解的有实质性区别。

　　因为的确加大了股票投资的力度，早在2011年12月，星石旗下产品净值就不再似以往那样稳定持续小幅上涨的态势，当月下跌1%左右；而在2012年上半年的行情中，在前一年末就号称看好A股后期走势的星石，其净值跟随大盘上下波动，但其幅度却小到几乎可以忽略不计：后到5月份反弹结束，到6月末，星石所有产品的亏损不超过2%。

　　相比之下，2012年12月的反弹是星石系宣布坚定看多之后最给力的一次收获，但即使相对大盘近15%的涨幅而言，仍旧不过尔尔。

　　上海财汇统计数据显示，在星石管理的30只产品中，有9只产品涨幅超过3%，其中有4只超过了4%，其余大多数产品涨幅不足2%（一个主要原因是统计日期不同，这些产品的净值截至日期为20日，在经过后面10天的上涨之后，其同期收益还会有所增加）。

　　一个重要原因是，星石系并没有等到期望中的从容加仓机会。

　　此前星石投资方面透露，其在2010年和2011年整体仓位不过一成左右，并且，其高调的“空翻多”表态，并不意味着是一次性重仓豪赌，而是所谓2000点宝塔式建仓的策略：即市场每跌100点加仓20%。

　　但实际的情况是，大盘在1949点之后就触底反弹，在2000点以下区域呆了不过区区6个交易日。按此推算，加上星石此前的底仓，其最大股票仓位也不过30%。

　　尽管如此小心谨慎，2012年的星石系仍难言成功：截至12月31日，星石系旗下产品最高收益的是星石17期，全年收益不过3.65%；而截至12月20日止的近一年间，星石系仍有多只产品尚且有小幅的负收益。

　　从某种意义上说，在2012年混沌系可能的净值路线看上去像是更准确执行了星石系的做多策略，成为比后者更成功的狩猎者。

　　截至12月28日，混沌1期近一个月涨幅达到21.96%，在同期所有阳光私募产品中排在第5位；同期该产品2012年收益则为23.88%，在所有产品中排在第10位。

　　2012年年初开始，混沌1号跟随着大盘反弹，净值从最初的1.88上涨到5月份的2.3元以上，其中单单4月单月涨幅即高达13.64%，在5月初大盘开始急转直下的时候，混沌1期净值却在2.3元左右纠结许久。5~7月大盘同期下跌12.21%，而同期混沌1号下跌幅度尚且不足1.5%。

　　最终，混沌1期终究没能完全抵挡大盘的强势下跌，到当年11月其累计净值跌破2元，但因为此前的丰厚收益仍然维持正收益水平。同期混沌系旗下其他产品情况大致相同：混沌2号12月份涨幅为15.66%，全年收益为14.44%，混沌价值成长12月涨幅为14.6%，全年收益为17.61%。