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干掉广发、上投 景顺竞争力的冠军修炼术

2013年01月14日15:23
作者:《商情•理财观察》

  撰文=丁超

  有广发聚瑞参战的2012公募基金冠军之战,注定峰回路转。

  在8月份以前,广发聚瑞的2012曾经胜券在握:截至8月15日,广发基金旗下两只股票型基金广发聚瑞和广发核心精选分别以当年24.01%和21.72%的收益雄踞同类基金之前两位。而最终成为年度冠军的

景顺竞争力,尚且看不出有许多可以与之抗衡的砝码。

  广发聚瑞“过山车”

  广发聚瑞与冠军位失之交臂,祸起它对白酒股的一往情深。

  作为股票型基金,广发聚瑞和广发核心精选一直保持着很高的股票仓位。广发聚瑞自2009年以来公布的各季度报告中最低仓位是2011年一季度末的84.26%,在其他的大多数时间里,该基金的股票仓位都超过或者接近90%,2012年三季度末,广发聚瑞仓位更是高达92.58%。

  成立于2008年经济危机之年的广发核心精选的风险意识要比广发聚瑞略强,股票仓位几经起伏:成立4年余,该基金股票仓位只是在2008年下半年和2009年一季度略超过70%,而在这之后的一年里,股票仓位则一直保持在90%左右,但2010年二季度末的市场低点仓位被降到75.45%。不过之后很长时间里面广发核心精选也维持接近85%-90%的高仓位,但广发聚瑞不同的是,其今年二季度末和三季度末仓位分别是82.93%和81.62%,较之前的仓位下调接近10%,这在相当大程度上解释了为什么广发核心精选上涨落后于广发聚瑞,但却更为抗跌。

  除了高仓位以外,广发聚瑞的另一大显著特点是重仓白酒。2012年二季度末,广发聚瑞的十大重仓股中洋河股份金种子酒沱牌舍得以及最近因塑化剂丑闻暴跌的酒鬼酒。资料显示,同期广发聚瑞持有的食品、饮料类股票占净值的30.55%,但可以推算,这30.55%几乎都是被其重仓的4只白酒股。同期,广发核心精选同样重仓白酒股,二季度末持有的食品、饮料行业股票占净值比高达30.80%,甚至要多于前者,不同的是,该基金的十大重仓股中却只有贵州茅台和洋河股份。

  在上半年饱尝重仓白酒股的甜头之后,广发聚瑞在第三季度继续加仓白酒股,到三季度末,食品、饮料类股票占广发聚瑞净值的比例达到了38.01%。同期,广发聚瑞的十大重仓股中已经有5个白酒股,洋河股份以7.99%的比例成为其第一大重仓股,沱牌舍得、金种子酒和贵州茅台分别占5.91%、4.85%和4.19%,酒鬼酒是其第7大重仓股占5.04%。

  就当广发聚瑞渐渐迷失于白酒股盛宴之时,同门的广发核心精选却悄然将食品、饮料类股票占比减少到21.05%,而十大重仓股中的两只白酒股依然只有贵州茅台和洋河股份。

  正是在前三季度在白酒的投资中让广发聚瑞获得了丰厚的利润,但也是因为过度买进白酒股,导致目前广发聚瑞净值的急剧下跌,到11月29日其净值已经由8月份时超过20%的超额收益转为下跌2.63%,而之前较为保守的广发核心精选同期涨幅也骤降至4.65%。

  资料显示,广发聚瑞的基金经理刘明月从2009年6月16日基金成立开始一直担任广发聚瑞的基金经理,在此之前,刘明月曾于2004年7月至2007年2月任广发基金管理有限公司研究发展部研究员,2007年2月至2009年5月先后任广发基金管理有限公司研究发展部副总经理、机构投资部总经理,迄今为止广发聚瑞也是他管理过的唯一一只公募基金。

  不过,在刘明月担任基金经理的三年多熊市期间,广发聚瑞只亏损3.9%,而期间同类基金平均亏损达到了14.23%,而广发聚瑞最近三年的业绩仍能跻身同类基金前1/4。

  而广发聚瑞不无委屈的是,对于一只有志于拿到超额收益的基金而言,不可避免地需要对特定板块或者个股的超额配置。但其中的悖论是,如果超额配置的板块或股票大涨,就会取得高额的收益而受各方褒扬,但若该板块或个股大跌,基金经理就会因为选股错误而备受指责。

  上投新兴动力的好牌

  上投新兴动力距离股票型基金的冠军位只差一步。

  这只基金在2012年度获得27.73%的收益,而当上投新兴动力以22.91%的成绩拿下当年前三季度业绩冠军的时候,景顺竞争力18.70%的同期业绩看上去还完全不构成威胁。

  上投新兴动力成立于2011年7月13日,作为一只重点投资新兴产业的基金,其在成立之初平平淡淡,在2012年初时其净值已经跌至0.8120元。

  而整个2012,上投新兴动力上演了一场有力的绝地反击。

  当年一季度,期待已久的反弹终于开始,上投新兴动力基金净值随之一度走高,但一季度末时其净值不过0.8886元,相比前一年底相比只是微涨0.086元,表现相当一般。

  然而,在接下来的两个季度上投新兴动力却演绎出一幅其大盘无关的独立的走势图卷。二季度是上投新兴动力开始发力的一个阶段,到二季度末上投新兴动力的净值已经达到1.019元,期间涨幅高达14.67%,与此形成强烈反差,期间上证指数猛烈下跌1.65%,将许多基金第一季的收益全部抹去。三季度,上证指数再跌5.31%,但是上投新兴动力的净值却再次逆市上涨6.18%,又一次大幅跑赢指数。

  二、三季度的连续逆市大幅上涨正是上投新兴动力今年完成逆转的关键。

  基金经理在半年报中表示,上半年国内通胀水平不断回落,但经济增长也在逐季下行,宏观调控政策的基调开始转向预调微调。经济政策上从保增长转为稳增长,传统周期性行业出现V型反转的概率下降,因此股价出现回落,而稳增长和调结构能够相结合的行业则表现优异,如TMT、节能环保、医药等。

  基金经理认为上投新兴能够跑赢指数主要是因为自下而上选股,重点投资了TMT、节能环保、医药等行业的优质企业。

  与广发聚瑞的孤注一掷式高仓位策略不同,上投新兴动力的仓位不过属于股票型基金中的庸常水平,2012年前三个季度末股票仓位分别为87.41%、89.44%和85.92%。

  事实上,以新兴产业为主要投资对象的上投新兴动力实际上几乎完全错过了之前涨幅显著的食品饮料板块。数据显示,一季度末上投新兴动力只有1.73%的持股属于食品、饮料板块,二季度末则完全没有,三季度末微微上升至4.16%。

  上投新兴动力胜在了2012年抓到的一手好牌。

  从其重仓股来看,该基金三季度末的前6大重仓股中有5个是今年一季度末就已经持有的股票,其中4只股票2011年年底就开始持有,而这些曾经“伤害”了上投新兴动力、被后者长期持有的股票在2012年度终于给其带来丰厚的回报。

  从2011年年底开始成为上投新兴动力第一大重仓股的大华股份,一季度末至今的复权涨幅高达93.65%,而这只股票在2012年度一直是上投新兴动力的第一大重仓股,第三季度末占基金净值的比例为7.65%;不无类似,歌尔声学长盈精密也很早出现在上投新兴动力的十大重仓股之中,2012年的涨幅分别为46.06%和17.29%。

  其在稍晚的2012年二季度末开始持有的股票中,长城汽车海康威视下半年也分别上涨33.15%和24.26%。

  事实上,在其十大重仓股中,暂时只有国电南瑞表现不佳,上投新兴动力从去年三季度末开始重仓持这只股票,但后者今年的跌幅仍达到22.69%。

  另一个重要因素是上投新兴动力娇小的身形。

  在2011年的糟糕行情之下成立的上投新兴动力,其首募只有4.59亿元,即便因今年业绩出色规模有所膨胀,但到三季度末规模也只是略微增加到5.16亿元。

  资料显示上投新兴动力的基金经理杜猛是一位新基金经理,之前主要担任券商的研究员,2007年10月起加入上投摩根,历任行业专家、基金经理助理,上投新兴动力是他管理的第一只基金。

  杜猛在2012年三季报中表示:“我们对中国经济仍然有信心,中国长期增长前景还没有到达天花板的地步,需要发展的行业和整体空间依然巨大。当然,我们更加盼望制度红利的出现,这对投资者的信心将是真正的提升。”

  景顺竞争力的“竞争力”

  景顺竞争力似乎生而幸运。这只2011年12月20日方才成立的产品,募集规模只有9.40亿元,但在哀鸿遍野的2012却神奇收获了31.97%的收益,以初生牛犊之身公然拿下股基业绩冠军。

  2012年初亦是景顺竞争力成立之初,其净值随着市场回暖快速上涨,到3月13日,成立刚超过3个月的景顺竞争力的净值已经达到了1.2090元,期间回报超过两成。

  3月23日,成立4个月的景顺长城发布公告宣布基金成立以来的第一次分红,每10份基金份额可以分得1.5元,对一只成立时间短短的基金而言,是相当不错的成绩。

  景顺竞争力首次分红的除权除息日是在3月27日,上证指数已经从之前的高点2478点下跌到2351点。在这次分红之后,上证指数出现加速下跌,在3月29日最低触及2242点。分红的那部分刚好躲过了这100多点的下跌。

  二季度,市场再次出现上涨之后的大幅回调。到二季度末,上证指数只剩下2225点。景顺竞争力在二季度的上涨期间要略微落后于指数,但在之后的指数下跌期间,其回调力度小小,并因此最终以22.72%的收益轻松的拿下了上半年的股基冠军。

  即便如此,景顺竞争力并没能逃过大量赎回的命运。到二季度末,这只上半年表现最为出色的股票型基金规模只剩下3.91亿份,被赎回一大半。或许因为业绩的相对稳定,到三季度末时,其规模再次增加到5.20亿元。

  资产配置上来看,景顺竞争力2012年前三个季度的股票仓位分别是84.32%、79.90%和89.43%。可以看出,这只基金上半年的节奏把握的相当成功。在三季度末将仓位增加到接近九成的时间确实有些早,一度让基金的净值有些下滑。但是也正是因为选择了加仓才有了之后在市场大幅上涨的时候净值快速上涨的机会。

  对于规模较大的公募基金而言,想要完全买在市场的最底部,显然是不现实的。从目前的情况来看,景顺竞争力的这次“抄底”也可以算是相当成功的。

  与上投摩根不无类似,景顺竞争力在2012年全年几乎都染指过一时大红大紫的食品饮料类股票,在行业配置上也并没有特殊的偏好。

  稍稍值得一提的是,景顺竞争力对年底反弹最为有力的金融、保险类股票节奏把握精准,前两个季度末,金融、保险股仅占基金净值的7.09%和9.97%,但是三季度末占比猛增到19.34%。

  景顺竞争力的基金经理在三季报中指出,由于大盘整体估值已在历史相对低位,市场下跌空间或将有限,认为对市场不宜过分悲观。

  从重仓股来看,2012年二季度末和三季度末,景顺竞争力的重仓股品种相对前一季度都只有小小的变化,更多的是在持股占比上的调整。

  显然,没有进行板块的押注,也错过白酒大幅上涨的景顺竞争力的横空出世不仅仅仰赖金融股年末的最后一搏。

  其一季度末的第一大重仓股格力电器,占净值的5.92%,上半年涨幅达到了21.20%。兴业银行是其第二大重仓股,占基金净值的5.86%,涨幅6.83%。另外,洪涛股份金螳螂保利地产和康美药业分别上涨了50.92%、62.46%、39.14%和38.05%,表现可谓相当出色。同期,只有美的电器索菲亚中信银行表现略差,分别下跌6.28%、4.29%和0.99%。

  就在2012年最后一季,景顺竞争力三季度末重仓股中,索非亚、金地集团上汽集团涨幅分别是42.94%、39.56%和30.28%,保利地产、格力电器和海康威视分别上涨26.39%、19.27%和12.23%,东阿阿胶科大讯飞也有小幅上涨,只有洪涛股份和康美药业分别下跌6.59%和16.94%。

  景顺竞争力由余广和陈嘉平两位基金经理共同管理,资料显示,余广是广东商学院经济学学士、英国威尔士大学班戈商学院银行和金融工商管理硕士,中国注册会计师。2005年1月加入景顺长城基金管理有限公司。2010年5月至今担任景顺长城能源基金基金经理。2011年12月至今担任景顺竞争力基金经理。

  而陈嘉平则是台湾大学管理学学士、商学硕士,CFA。2010年12月重新加入长城基金管理有限公司。现担任景顺竞争力、景顺长城优选股票基金经理。

  余广2010年5月29日开始管理的景顺长城能源至今取得了17.10%的收益,同类平均要亏损9.67%。陈嘉平2012年1月17日开始管理的景顺长城优选至今收益达到了15.06%,期间同类基金平均收益1.60%。

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