对冲基金囤港RQFII爆棚 QFII票据化产品腾挪套利

　　本报记者 支玉香 深圳报道

　　RQFII的扩容大门将进一步打开。

　　1月29日晚，有媒体报道，中国证监会称，将对台开展RQFII试点；近期将增加1000亿人民币额度专门用于台湾RQFII试点；RQFII2将扩及台湾居民。而此前一晚，证监会主席郭树清抵台，表示会讨论把台湾纳入QFII2（合格境外个人投资者）适用范围，台湾散户投资人将可透过复委托投资大陆A股。

　　事实上，在台湾之前，随着A股的向好，此前开放至香港的RQFII额度已颇受市场欢迎。

　　而受资金热捧，香港市场上跟踪A股的易方达中证100、嘉实明晟A股、华夏沪深300和南方A50等4只产品额度供不应求，而这些产品在二级市场上处于高溢价屡见不鲜。

　　监管层同样“开门迎客”，先后放出额度。南方东英资产的外汇额度于去年下半年已经追加三次，目前用于ETF额度共计150亿人民币。华夏基金亦是如此，去年下半年先后三次增加外汇额度。

　　业内通常将此解读为，海外资金囤积香港市场，对于低估值的A股市场虎视眈眈，苦于直接杀入A股市场无门，因此借道RQFII。

　　然而，记者经过调查后发现，RQFII受热捧爆棚之际，原本拥有QFII额度的机构也参与其中，同时将自己手中的额度“贡献”给其他投资者，以此获利。

　　QFII“套利”助推规模剧增

　　对于RQFII的火爆，国内某基金公司国际业务部人士表示，确实和海外投资者看好A股市场有关，但火爆也仅限于几只ETF而已。

　　他对记者表示，这些RQFII投资者，大多数是一些机构参与其中，其中不乏一些大型投行、金融机构通过其套利。

　　上述人士同时表示，事实上，这些投资机构原本就拥有QFII资格和额度，用于投资A股市场或者ETF。“但他们如今在做转移。把原来QFII的投资转移投到机构发行的RQFF-ETF产品上来。这并不影响其资产配置。”

　　此举相当于以前投资沪深300，现在投资沪深300的ETF，这就释放了QFII机构原本额度。

　　QFII和RQFII额度的最大区别在于，后者只能够在香港募集，属于公募产品，而QFII是没有任何限制的，可以在全世界募集，公募和私募都可以，那么QFII的使用价值是高于RQFII的，机构把自己的QFII额度释放出来之后可以借给其他人使用，用以做套利。

　　记者获悉，一般借QFII额度的费用是1.5%。但买RQFII-ETF产品，一般收取0.9%的管理费，这样算下来显然仍旧有套利空间。也有机构所借额度来源于内部，比如子公司为了投资A股市场向母公司借额度。

　　有业内人士介绍，此类操作手法为，不少公司通过发行结构化产品来变相出售额度。这种结构化产品做成票据的形式。比如说，某机构把QFII产品做成一种票据，然后出售票据，票据承载着股票收益权，股票涨多少，票据就涨多少，票据持有人受益。

　　当然票据是有一定利息的，而这个利息其实就等于出售额度的费用。投行之所以把额度卖给客户也是因为有客户的需求，为了留住客户，给对方提供这个服务。如果机构有更多的QFII的额度给客户用，就能更加吸引客户。

　　而根据记者了解，上述的客户，并不是指一般投资人，大多数是指对冲基金。

　　因为目前对冲基金尚不具备QFII资格，更无QFII额度，监管层尚未开放对冲基金的额度申请。除此之外，对冲基金是短进短出，有时候只借用三五天，这样算下来借用额度的成本并不高。“一般长期投资者给不出如此高的费用。”

　　目前香港市场上，最具人气的莫过于南方东英A50ETF，目前仍旧溢价2.36%。本报记者获悉其持有人，大约有七成比例为机构投资者。

　　事实上，记者了解多只RQFII-ETF产品的持有人情况后得知，这些机构投资者中也出现了QFII的身影。

　　RQFII申请机构将放宽至保险和银行

　　2013年开年之初，证监会主席郭树清在香港表示，将目前QFII和RQFII占A股市值比例提高至10倍或者9倍的规模。目前最新数据显示，QFII为800亿美元，RQFII为2700亿元。这意味着，无论RQFII抑或是QFII规模都将继续扩容。

　　港媒日前传言，新一批2000亿元人民币RQFII配额将出炉，不过获认可机构继续清一色为中资背景，包括博时基金、华安资产管理、汇添富资产管理及大成国际基金。不过，有上述基金公司人士告诉记者，还没有正式文件出来，具体暂无确切消息。

　　事实上，去年年底，证监会召开了一次会议，重点提到将推进RQFII扩容。

　　有与会人员告知记者，RQFII目前事实上属于一个特许经营的范围，获批的机构全都为中资机构在香港的子公司。

　　但这种特权不能够维持太久，在一个市场竞争的环境下会受到香港其他外资机构的不满，所以证监会意欲把RQFII的范围放宽，把申请RQFII的投资机构放宽。

　　“现在这个试点仅限于证券公司和基金公司的香港子公司，下一步会拓宽成保险公司和银行的香港子公司。然后会拓宽成在香港的所有资产管理公司，包括外资公司，最后一步是拓宽到全球，所有的资产管理公司，只要它是以人民币募集都可以用RQFII。”上述与会人士告诉记者。