久奕投资裘雄：好项目再募资 高敏感高科技不投

　　久奕投资裘雄：找好项目再募资，高敏感高科技不投

　　共管理6只基金，基金规模逾10亿元，累计投资逾30家企业，其中有1/3已实现退出

　　理财周报记者 田小蕾/文

　　裘雄说，做投资对行业要有自己的理解。用一个投资案例可以说明：2012年5月，他投资了一家做保险

相关公司股票走势

• 天润曲轴
• 郑煤机

　　裘雄是上海久奕投资的董事长。在PE圈，久奕投资的名头或许尚不为人熟知，但它却连续两年在“CVAwards中国创业投资暨私募股权投资行业榜单”中位列50强。

　　截至目前，久奕投资累计管理6只基金，基金规模逾10亿元，累计投资逾30家企业，其中有1/3通过上市或并购退出，包括熔盛重工、天润曲轴、郑煤机。郑煤机投资到退出仅3年，回报近6倍。

　　“目前为止，久奕还没有一个导致投资人亏损的项目。”裘雄说。

　　100%投资成功率

　　“投资是要有点胆略的，而且一旦看准了就要坚持。”

　　上世纪80年代初，裘雄毕业于上海交通大学，此后留校做过教师，后在中央直属机关当过公务员。90年代裘雄旅居英国，此间他和3个地道的英国白人一起创立了通讯器材分销公司，第一年利润率就保持在3%-5%，第四年销售额达2亿英镑。

　　在嗅到WTO给中国带来的机遇后，他回到上海，经过再三权衡，在汽车4S店和房地产行业中，选择了进入后者。而在做房地产项目的时候，裘雄就开始了他的投资生涯，从二级市场的股票开始，一直做到一级市场的PE投资。2004年，他正式成立上海久奕投资，组建团队专职做起了PE。

　　久奕投资管理的6只基金总规模逾10亿元。为了控制风险，裘雄把每个项目的投资维持在5000万元左右，原则上不超过亿元。

　　因为有国外创业经历，裘雄在选择投资标的时喜欢把行业形势跟国外比较。正因为如此，2012年5月，当券商的朋友将一家保险中介公司介绍给他时，他已了解到这是个朝阳行业，于是立马赶到广州，与董事长会面，并做出投资决策。

　　谈起选择上述公司的原因，裘雄说：“一谈起保险中介，你们的第一印象肯定就是‘骗钱的’，但我的判断有两点：一，这绝对是一个朝阳行业。去年全国保费收入约1.55万亿元，而城镇化率上升带来的保险密度增长是4.4%，因此我们预测保费收入到2020年时将近4万亿元，年化增速达12%。二，保险产品的设计和销售分离是趋势。西方发达国家保险销售都是保险中介来做，而目前我国大的保险公司自己铺了全国的销售网络，中介公司则因为小、不规范难以做大，不过保监会已经将中介门槛提高，希望集团化、产业化运作，而这家公司就具备这样的潜质。”

　　从发现上述公司到最后签约，裘雄用了2个月的时间，注资数千万元，这对于裘雄来说，属于单个项目投资额比较大的项目。

　　不少业内人士担心，毕竟A股市场上尚未有一家保险中介公司上市，找不到一家可比性公司，投资风险很大。

　　但裘雄希望，它能成为行业内第一家上市的公司。“投资是要有点胆略的，而且一旦看准了就要坚持。”他说。

　　裘雄的选择，在外界看来“很大胆”，但其过往投资100%的成功率是说服LP的一大利器。

　　2007年久奕注资熔盛重工，2011年通过香港IPO退出，回报率5倍；天润曲轴投资回报倍数为6倍；2008年注资的郑煤机，即便退出时候二级市场不太景气，仍然有5.8倍的回报；而嘉华特材在2012年经过并购退出，回报率1.7倍。“虽然不高，但由于进入时间只有1年，和二级市场被深度套住相比，LP还比较满意。”裘说。

　　另外，裘雄强调，投资就要做“好人”的生意。“我们十分重视被投资企业家的能力、信用、人品，对于一个创业型的项目，这一点非常重要。”

　　找好项目再募资

　　让企业的董事长亲自解答LP的疑问，最终决定投还是不投。

　　与许多PE不同的是，久奕投资从基金发起募集到项目投资期结束，一般只需要1个月时间。

　　“这是因为我们执行的是先找好项目再募资的形式。”裘说，“先由我们GP(管理团队)自己筛选和接触项目，待项目基本确定投资后，再根据项目所需资金规模，设计基金的募资规模对外公开募资，最终就形成一个边募边投的全新形式。资金根本不会在银行账户上停留；或者说，当基金募集完成时，我们的投资期也就几乎结束了。”

　　这种边募边投的方式或许并不稀奇，但久奕投资的亮点是，在募资过程中，久奕会召集拟投企业董事长和LP汇聚上海开会，让企业的董事长亲自解答LP的疑问，最终决定投还是不投。

　　2012年5月，在上海久奕一期成立之前，裘雄就已经选好了上述保险中介公司等几个项目。不久后，他在上海召集Lp与企业的见面会，当天与会人员20人左右，其中LP有10余人。由于远在外地，虽然有两家公司的董事长未能亲临现场，但都各自录制了专题视频，就LP可能关心的问题一一做解答。

　　“我们不是坐着打打骚扰电话，我们有数据库，有门店，我们打算开成百年老店，国家对保险中介的态度是支持和整合，扶持集团公司。”上述保险中介公司的董事长在视频中如是说。

　　不碰高敏感、高科技

　　“一是能看懂的专家都在国外，二是我不太相信他们有这个本领。”

　　裘雄说，他看好金融服务、能源、消费品、旅游、医药领域。而高敏感、高科技，裘雄绝对不碰。

　　“高敏感，就是与国家大政方针等相抵触的不能碰，例如某些教育类和手机游戏等，因为该领域的市场化运作空间还比较有限。”裘雄解释得很简单。

　　而裘雄远离高新技术企业的原因则是他“看不懂”。“特别是那些说有些技术可以马上赶上美国的我绝对不投，一是能看懂的专家都在国外，二是我不太相信他们有这个本领。”他说。

　　在投资成本上，裘也有自己的一套判断标准：标的估值高于目前与其业务相似的已上市公司，而规模和利润没有太大的优势，那么投就没有意思。

　　一年多之前，裘雄想投北汽集团，他判断这个公司上市并无太大障碍，行业发展空间他也高度看好，但当时投资成本高达11倍PE，而已经上市的上海汽车也就9倍PE，所以他决定不投。

　　目前，裘雄正在准备做一只专门的并购基金，并在策划回归价值投资的二级市场基金。