独家揭密215只美元舰队：QFII如幕后看不见的手

　　独家揭密215只美元舰队：408亿美元QFII如A股幕后看不见的手，影响中国股市最凶猛资本

　　中东和欧洲的QFII很注意私密性，不愿意和其他机构联合调研。而日本和韩国的QFII往往委托香港中介机构来调研。

　　理财周报记者 刘梦 李沪生 郑鹏远/深圳 上海 北京报道

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　　这其中包括海外国家的主权基金、地方政府养老基金、顶级学府的捐赠基金，以及全球投行的托管资金。

　　神秘，却稳健。稳定年度回报10%者云集，丝毫不逊色专业投资机构。

　　他们对中国资本市场的兴趣极大，甚至比国内机构更为坚定。“投资中国市场不仅是正确的，而且是迫在眉睫的。”

　　不愿与他人联合调研

　　2012年5月25日，格力电器股东大会上，以耶鲁大学为首的机构，带头推举候选董事冯继勇，将珠海国资委“空降兵”周少强投出接班队伍。

　　而事后，据当时一同在场的记者、上市公司员工和机构们反映，耶鲁大学的代表行事低调，不怎么与其他人交流，“手都没握就走了。”

　　半年后，周少强因公款吃喝被中纪委点名处分，印证了耶鲁大学和其他机构的判断。

　　另外，不止一家上市公司反映，QFII在买入自家股票前，并没到公司调研过。这看似隔世的QFII，究竟如何做投资？

　　东方园林证券代表唐海军能回忆起的、曾到公司调研过的QFII机构很少。野村证券是一家。“去年，我们接待过野村证券，他们投资经理带队，来了四个人，还配了一名日语翻译。”

　　此前调研东方园林的QFII多数是香港机构，往往只有一两人出席，聊上几个小时就走，语言沟通没有特别大的障碍。相反，投资了东方园林的QFII基本上都没到公司调研过，电话沟通也极少。

　　“原来有几家韩国机构发邮件，说要过来调研，但是后来也就没下文了。这个情况不少，买了股票的没调研，调研过的没买股票。”唐海军说。他还注意到，持仓东方园林的挪威中央银行，不仅未到公司调研过，自买入股票两年多来也没有调过仓。

　　QFII也不全然隔世，常通过国内的投资顾问了解上市公司情况。

　　北京一家机械上市公司董秘告诉记者：“QFII来调研之前，通常是券商先联系我们。QFII代表带着一叠厚厚的财务报告过来，询问公司财务情况和行业发展预期，数据上做了很多不同颜色的标记，要求我们解释。和国内的机构投资者不太一样，他们很少去关心公司新签的大单或者增发等事件。”

　　其补充道，一些QFII在初步调研之后，还会要求再来，反复几次之后才会投资。

　　摩根士丹利一名研究员反映，很多QFII机构会大量阅读券商的研究报告，或以询问基金公司的形式做判断。而这些国内机构，多数就是QFII的投资顾问。

　　“不同地区的QFII的风格差异很大，中东和欧洲的QFII很注意私密性，不愿意和其他机构联合调研。而日本和韩国的QFII往往委托香港中介机构来调研，他们多数时候和香港QFII一起来，我们最多曾接待过一个30多人的香港调研团队。”北京另一家环保行业上市公司董秘说。

　　一名熟悉QFII的投资经理向记者透露，其熟知的一家国内总部设在上海的QFII机构，从一家全球著名基金获得资金进行投资管理。“去年投资A股是正收益，今年因为拿了不少白酒股，业绩平平，所以也不愿多谈。”

　　该QFII投资有几个显著特点，重仓持有白马股。比如，在去年12月买入低估值银行股。其股票仓位一直很高，全年在95%以上。“老外把钱交给QFII，就是想让它充分工作，它也不可能像国内机构，想调仓就调仓。所以外界经常认为QFII抄底A股什么的，是对它的误解。”其解释道。

　　此外，这家QFII做全球配置。“比如前期就买入发达国家债券，最近认为新兴市场复苏较快，又配置新兴市场”。据悉，该QFII国内投资总部在上海，有10几个投研人员，国内基本都是做股票。

　　油国主权基金凶猛

　　距离北京6147公里的卡塔尔国家首都多哈，正要迎来长达半年的酷暑季节，夏天最高气温可达到45℃。在卡塔尔辽阔、炎热而干燥的沙漠里，有极为丰富的石油和天然气资源。“在这里，汽油比水便宜。”

　　这个世界上“最富有的国家”，从未对外披露主权基金的资金规模。但是，2012年8月，因大手笔购买中信资本22%的股权，卡塔尔控股有限责任公司（Qatar Holding，下称“卡塔尔控股”）在中国资本市场一夜间名声大震。

　　2012年11月21日，在取得中国QFII资格的第二个月，卡塔尔控股获得了中国证监会、央行、外管局批复的10亿美元投资额度。此前，鲜有机构一次性获得如此高的额度。

　　卡塔尔控股，正是QFII中最典型的主权基金。所谓主权基金，即一个国家或地区政府设立的官方投资基金。有些国家采用专门成立政府投资机构的形式，管理这一部分资产。

　　2006年，卡塔尔国家投资局设立卡塔尔控股，专门为国家管理主权基金，投资领域覆盖海外私募股权、股票等。“卡塔尔控股追求长期稳定收益，以促进卡塔尔国家经济多元化发展。”卡塔尔控股如是说。

　　从卡塔尔，沿着波斯湾海域向上，在576公里外，坐落着另一个石油储备丰富的阿拉伯国家——科威特。

　　科威特石油和天然气储备占世界储量的10.8%，居世界第四位。与卡塔尔一样，科威特在1982年成立了科威特政府投资局，接手科威特财政部的主权基金，成为其国家的专门资产管理机构。

　　目前，科威特政府投资局管理着两块资产：一般储备基金、未来基金，股票投资覆盖了日本、太平洋地区，以及包括中国在内的新兴市场地区。

　　2011年12月21日，科威特政府投资局获得QFII额度。第二年3月，其获批3亿美元QFII投资额度。2013年1月24日，这个额度提升到10亿美元。

　　“我们的任务是为科威特政府争取长期的收益，寻找石油储备替代品，让科威特后代民众面对未来有更大的信心。”科威特政府投资局说。

　　据记者了解，目前，在众多QFII资格和额度的审批中，中国证监会、央行、外管局对国家主权基金的资格和额度批复相对比较“慷慨”。

　　除了卡塔尔、科威特以外，目前，阿布扎比投资局、新加坡政府投资公司分别拥有10亿美元的QFII投资额度，韩国投资公司拥有2亿美元额度。

　　由于国家主权基金并不发布财政投资报告，其投资回报率鲜为人知。这些主权基金的投资路径也更为神秘。

　　关注增值、流动性、风险

　　美国纽约市，华尔街11号，纽交所总部。这里的脉搏跳动，牵连着全球2800家上市公司、15万亿美元市值。

　　在距离纽约东北方200英里的波士顿，有一个叫剑桥的小镇，因坐落着世界两大顶级学府——哈佛大学、麻省理工学院而闻名于世。2011年，哈佛大学庆祝了自己的第375周年生日。这座古朴的学府，同时也是一个业绩极佳的机构投资者。

　　2008年8月22日，哈佛大学获得中国QFII资格。3个月后，其获得2亿美元投资额度。这个时间，比很多专业的海外投资机构还要早。

　　成立于1974年的哈佛管理公司，管理着哈佛大学的一般投资账户，包括哈佛捐赠基金，以及一部分营业资金，机构直接向哈佛大学董事会负责。截至去年6月30日，哈佛大学净资产356亿美元，其中哈佛捐赠基金307亿美元。

　　根据哈佛财政报告，2012年6月30日及此前一年，哈佛捐赠基金的投资回报率为-0.05%。

　　“作为长期投资者，哈佛关注三个维度：资金增值、流动性、风险控制。尽管过去12个月市场表现低于长期平均回报，但是，依赖‘哈佛流动性与风险管理’系统，我们的投资组合表现中肯。”哈佛管理公司的执行总裁说。

　　过去十年，哈佛大学投资平均收益为9.49%，超过7.09%的基准。

　　哈佛大学的投资，是QFII另一块主流资金代表——捐赠基金。所谓捐赠基金（Endowment），即由注册组织需有，靠赞助人捐赠来融资，用于教育、文化、慈善等非营利目的的基金。

　　这类捐赠基金以高校为主，目前全球共有7所高校获得QFII资格。

　　在纽约市“贵族区”曼哈顿的哥伦比亚大学，也成立了专门的投资办公室——哥伦比亚大学信托基金会，2008年获得了1亿美元QFII投资额度。

　　记者查阅哥伦比亚大学年度财政报告获悉，哥伦比亚大学基金一共有将近4600个独立基金。截至去年6月30日，基金净资产为76.54亿美元，投资于全球股票市场资产约14.57亿美元。

　　根据Wind数据，哥伦比亚大学在2012年底重仓了克明面业、兰生股份、世茂股份。

　　另一家极富独立投资风格的捐赠基金，是耶鲁大学基金，其拥有1.5亿美元的QFII投资额度。这也是“罢免格力电器空降兵”的主角之一。

　　耶鲁大学基金在2011年底的资金规模为193.74亿美元，其2011年往前十年的投资平均回报率高达10.1%。

　　截至2012年中，耶鲁大学重仓格力电器、伊利股份、中国国贸、双汇发展、云南白药，且都是长线持有，回报丰厚。

　　临近美国旧金山的另一座顶级学府——斯坦福大学也拥有1亿美元QFII投资额度。

　　截至2012年8月31日，过去的12个月里，斯坦福大学投资整体回报是1.0%。同期，摩根士全球指的涨幅为-6.0%，巴莱克指数上涨7.5%。

　　“这个回报主要来自金融市场，特别是国际股票市场的回报。我们相信，在欧洲银行危机、中国经济硬着陆、地缘政治冲突的阴影下，未来经济还会有剧烈的波动。”斯坦福大学分析。

　　斯坦福大学的资金来自学校，以及医院。截至2012年8月31日，其合并资产达到267亿美元。其中，捐赠基金170亿美元。

　　除此之外，得克萨斯大学体系董事会也拥有1亿美元QFII投资额度，杜克大学拥有0.5亿美元额度，普林斯顿大学拥有1亿美元额度。

　　这些大学资金多数来自捐赠，学校设立专门的投资办公室进行管理。长期来看，它们的年投资回报率约10%。

　　另外，值得一提的是，比尔及梅琳达盖茨信托基金会，因以慈善为目的，也可纳入捐赠基金范畴。

　　比尔及梅林达盖茨信托基金会在2004年8月曾获得1亿美元的额度。2009年12月，额度增加到3亿美元。

　　截至2012年中，比尔及梅林达盖茨信托基金会重仓持有晨鸣纸业、中国中铁、三一重工、华菱钢铁、豫园商城、飞乐音响、北大荒、宁沪高速、山东黄金、天坛生物等个股。

　　内地在港机构冒泡

　　除了国家主权基金、大学捐赠基金以外，QFII还有很多不同的性质，包括养老基金、投资机构如银行、保险等。

　　例如，拥有1.5亿美元额度的安大略省退休金管理委员会，1亿美元的安大略省教师养老金计划委员会，1亿美元的韩国国民年金公团，就是典型的养老基金。

　　事实上，根据记者统计，目前获得QFII资格的215家机构中，主权基金仅10家左右，养老基金和大学基金的数量均不到10家，投资银行约40家，保险公司12家，其余多数为资产管理公司的分支机构。

　　“他们相互区别挺大的，资产管理公司把QFII做成一个产品，公开募集。而保险公司做自有资金配置。”上海一家著名投资机构高层人士向记者表示。

　　这几年，从中国内地衍生的机构香港分公司，在证监会的鼓励下，也开始积极涉足QFII领域。

　　目前，华夏基金（香港）、易方达资产管理（香港）、嘉实国际各有1亿美元的投资额度。

　　“关于南方东英的QFII额度，我们目前还正在等国家外管局批复。”南方东英回应。该公司共有近40名员工，投资研究仍然主要依赖于深圳总部南方基金的资源支持，目前主要通过RQFII的形式参与A股投资。

　　其他已经获得QFII资格的机构还包括招商证券资产管理（香港）、中信证券国际投资（香港）、泰康资产管理（香港）、瑞银环球资产管理（香港），但具体额度未知。

　　加大固收产品投资

　　“除了A股，他们也开始配备一些其他品种，以后的股指期货也会在考虑中。”上海一位与QFII关系甚密的基金经理说。

　　按照记者统计，多数QFII投资均覆盖五大块——上市公司股票投资、私募股权投资、绝对收益投资、不动产投资，以及固定收益投资。

　　3月20日，央行发布通知，获得证监会核发资格及国家外管局核批投资额度的QFII，可以申请进入银行间债市。

　　在投资品种配置上，不少QFII均在近几年加大了固定收益、绝对收益的投资比例。“2008年金融危机后，我们开始缩减开支，并重新部署自己的投资策略，加大了流动性资产、低风险投资，以应对临时资金紧张的局面。”哈佛大学在其最新的年度财报中如是说。

　　记者了解到，在2010年获得QFII资格的安本资产管理公司是多元化投资方式的一个典型代表，目前拥有2亿美元的QFII投资额度。2011年4月，安本资产管理开始投资中国市场，其中A股投资0.5亿美元，债券投资1.5亿美元。

　　除了直接投资外，一些QFII还通过认购国内产品的方式，投资中国市场。

　　据记者调查，国内的鼎晖投资公司，就推出了面向斯坦福大学、新加坡政府投资公司等QFII机构的产品。鼎晖投资的管理团队主要来自中国国际金融投资有限公司的直接投资部。

　　而2013年1月，同为一个集团公司的鼎晖投资咨询新加坡有限公司也获得了2亿美元的QFII额度。

　　（实习记者魏湘婷对本文亦有贡献）