飙涨79%的牛股 基金密集调研

　　政策动态

　　提高股基仓位下限 部分基金投资风格或生变

　　4月26日，证监会召开新闻发布会，就修订《证券投资基金运作管理办法》（以下简称《运作办法》）对外公开征求意见。为了提高股票型基金风格的稳定性，《运作办法》提高了对股票型基金仓位下限的要求，参照国际惯例将其仓位下限从60%提高到80%。

　　整体来看，证监会此次提高股票型基金仓位下限更多的是对投资风险进行提示，该类型基金在熊市和震荡市中的高风险特征将被重新界定。目前来看这一举措在近期将对基金行业产生一定影响，但更深层次的作用将在未来显现出来。

　　首先，从操作上看，将仓位下限提升至80%，将使得部分基金在近期进行被动加仓，但资金增量有限。截止到一季度末，股票型基金平均仓位水平为83.24%，低于80%的基金有119只，最新的仓位测算显示该数据也达到124只。根据基金资产管理规模计算，要达到证监会要求，这些基金必须在6月份左右进行被动加仓，所动用的资产介于155亿-165亿元之间，尽管会为A股市场带来一定活水，但资金量可能并不会达到市场的期望，许多人将这一行为认定为管理层救市的信号，我们认为有待商榷。

　　目前来看，未达标准的一些个基仓位距离标准线尚有一段距离，仓位水平最低的方正富邦红利精选被动加仓空间高达30%。

　　其次，除了对基金近期操作的影响，该举措还将对未来股票型基金的投资风格产生较大作用，对基金经理选股能力的要求将提高。仓位下限水平的提高使得基金辗转腾挪的空间被压缩，依靠选时来获取超额收益对于该类型基金来说将变得更加困难，促使基金经理更多的回到上市公司本身的研究上来。

　　对于一些对择时并不过分重视的基金来说，投研上面受到的冲击可能较小，比如光大基金公司旗下的产品，而对于一些仓位变化异常活跃的基金来说，投资上面可能会面临较大的压力，比如新华周期轮动，该基金仓位灵活，注重波段性操作以获取超额收益，充分的体现出市场派的操作特点。2011年以来，基金注重前瞻性布局，操作积极，为基金取得较好的基金收益作出了贡献。从投资实践来看，股票型基金的收益来源应当主要是深入挖掘有价值的股票，提高收益的稳定性。此项措施也可以促成该类型基金的投资价值回归。

　　第三，对基金投资者而言，产品风险和风格的相对确定，有利于投资者选择合适的产品。股票基金高风险属性的确定，一方面会使得今后基金公司在选择发行产品时，更多地去考虑产品的风险和定位的确定性，改变现行偏股产品同质化问题以及投资契约和实际操作不相符的现象；另一方面，投资者在选择产品时会选择相匹配风险的基金，便于更好的辨别不同风险特征的基金，改善盲目投资导致的资金效率低下问题，保护投资者利益。

　　总结分析来看，目前国外很多股票型基金的投资下限都在90%以上，此次提升仓位下限更多是规范股票型基金的运作，明晰其高风险特征，促使投资者在选择产品时更多的从风险偏好的角度出发，对于行业的长期规范化发展来说是有利的。

　　（德圣基金研究中心/文）

　　《运作办法》规定的基金类别：

　　（1）百分之八十以上的基金资产投资于股票的，为股票基金；

　　（2）百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金；

　　（3）仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金；

　　（4）投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投资和债券投资的比例不符合第1项、第2项规定的，为混合基金。