养老基金管理：止盈止损策略是关键(图)

　　养老收益基金在追求绝对收益、实现养老基金保障目标的投资策略中，止盈止损策略最为关键，止损策略甚至比止盈策略更重要，这是对投资人投资习惯的一种约束。

　　证券时报记者 程俊琳

　　作为海富通基金的老将，戴德舜自2004年加入海富通基金以来，其成长路径便是公募基金内部人才培养途径的最好写照，他一路从研究到投资再到如今身为海富通基金公司投资总监，全面负责研究公募、海外专户和年金、固定收益以及定量风险投资。

　　此次，海富通基金推出投资总监挂帅，直接面向当前社会的人口老龄化问题，倡导养老投资概念。戴德舜认为，养老的本源是在年老时享有保障，通过投资来养老的投资者切勿过于关注收益，同时也需警惕投资风险。在此背景下，针对养老人群的养老基金将有较大发展。

　　养老基金再出发

　　戴德舜介绍，相对国外已十分成熟的养老基金，我国养老型基金发展较为迟缓，截至目前，市场上仅有2只以“养老”命名的基金。据其介绍，养老型基金产品最早可以追溯到2005年，有基金公司发行了生命周期基金，投资理财周期甚至能够长达10年甚至20年，其设计理念是早期着重投资股票，末期着重投资债券。但当时这种投资模式未能吸引投资者的关注，戴德舜认为，主要原因是当时正值牛市，大部分投资者的注意力都放在股票型基金上。

　　目前，越来越多基金公司开发稳健型产品即老基金产品，为投资者的养老目标提供理财服务。“这也是投资者和基金市场不断成熟的表现，经历了牛熊剧烈转换的洗礼，市场对基金收益的预期也越来越趋于理性。”戴德舜如是认为。

　　“养老理财投资，顾名思义就是管理投资人用来养老的钱。”他指出，对于养老基金而言，其实没有固定年龄段客户，五十多岁、快退休的客户可以投资，三十多岁正值壮年的客户也可以提前储备“养老本”。

　　从海富通对客户群体的分析看，投资者用来养老的钱，并不希望大涨大落，客户更希望细水长流，所以针对这类需求的产品首要是稳健投资，不会像股票型基金那样紧随股市涨跌，但在有效控制市场风险的同时，能够帮助客户享受资本成长带来的长期收益。养老基金的投资理念，即“不赚快钱，但求稳钱”。

　　戴德舜强调，从产品设计初衷来看，养老理财最重要的不是获取高收益，而是能规避风险保障安全，细水长流地获取稳健收益。其本质是让投资者获取保障，对此投资者可选择收益稳健的基金，如保本基金、债券基金以及专业的养老基金等。

　　凸显绝对收益特征

　　值得一提的是，此次他即将管理的养老基金以三年期定存利率（税后）+2%作为业绩比较基准，在实现既定投资目标的同时将可能的损失最小化，这也是公募基金中引入绝对收益概念的尝试。

　　众所周知，海富通基金在绝对收益产品投资方面积累了较多经验。从2005年首批获得年金投资管理人资格开始，海富通为全国80多家大中型企业管理着超过200亿的企业年金资产规模，在2010年又获得社保投资管理人资格，在为实现养老资产如何保值增值方面积累了丰富经验。

　　据其介绍，目前海富通和养老相关的产品主要包括企业和社保组合，根据反馈数据来看，过往业绩稳定地排在中上游水平，企业年金业绩更为突出。即使在股债双杀的2011年，海富通的年金投资都保持了正收益。

　　戴德舜介绍，海富通基金目前绝对收益产品已经囊括了年金、社保、专户等，总体规模在行业中处于领先水平。公司充分利用宏观经济判断，在各阶段合理配置不同类别资产，平衡股票债券现金等管理工具，从而得到绝对回报。

　　因此，对于非常强调稳健投资，追求绝对收益的养老基金而言，在投资策略上或许更需要借助非公募基金投资的特点，基金经理必须要充分考虑宏观背景，来选择行业和不同类别资产仓位的配置比例，同时精选景气板块和个股进行投资，在获取收益的同时，全程配合运用止盈止损策略来锁定已得收益，从而达到保障目的。

　　止盈止损策略是关键

　　从产品设计本身来看，养老基金的权益和固定收益类资产比例灵活，基金经理可以更好地选择适合宏观背景的资产进行合理配置。“这也对投资提出了更高要求，需要更准确地判断宏观环境，并充分运用到资产配置中。”戴德舜表示。

　　他特别强调，相比传统基金产品的管理运作，海富通养老收益基金在追求绝对收益、实现养老基金保障目标的投资策略中，止盈止损策略最为关键，从而可严控基金下跌风险，争取跌幅不超过个位数。其中，他认为，止损策略非常重要，甚至比止盈策略更重要，这是对投资人投资习惯的约束。

　　据其介绍，止损策略包括两类，一类是产品净值从高位回撤时的止损，另一类为收益率落后大盘，市场调整时的止损。对于第一类止损设置两个级别警戒线，并进行实时系统监控。当基金资产净值回撤超过一级警戒线时逐步减仓；当基金资产净值回撤超过二级警戒线时强行平仓。对于第二类止损策略，大盘上涨后，如果基金收益率落后大盘超过警戒水平，一旦市场调整，基金管理人将及时进行止损保护，防止损失进一步扩大或确保已实现收益。

　　“即使出现系统性风险，我们争取下跌幅度不超过个位数，该基金的业绩比较基准是一个固定数值，所以要争取在固定收益回报的基础上获得一些超额收益。”他认为，由于大类资产配置要求和止损止盈策略，养老基金可能无法紧跟市场走势，因此并不适合波段操作客户。

　　展望后市，戴德舜指出，经济形势总体上依旧波澜不兴，股票更多是结构分化机会；长期来看，无风险利率可能呈现下降趋势，对债券市场相对有利。在此背景下，海富通养老收益基金将充分把握股债市机会，获取稳健回报，给投资者提供保障，助力其安心养老。

　　作者：程俊琳