富国基金饶刚：专注信用债赚得5.25亿

　　富国饶刚：专注信用债赚得5.25亿

　　《投资者报》记者 占昕

　　如果说债券投资是时间的哲学，那么“十年磨一剑”的饶刚无疑扛住了时间的考验。

　　2012年是债券基金的“丰收年”，富国基金公司饶刚掌管的三只债券基金——富国天利、富国天丰和富国汇利分级，分别收获1.13亿元、0.98元、3.14亿元，共赚得5.25亿元，夺得《投资者报》“2012年基金经理赚钱榜”债券投资风格基金经理和全部基金经理的“双冠王”。

　　在饶刚看来，获得绝对收益是第一位的，当有确定性机会出现时，没有必要畏首畏尾。

　　信用分析能力是关键

　　《投资者报》：回顾2012年的操作，你认为有哪些成功之处？

　　饶刚：2011年，富国的几只信用债基金在市场底部区域齐齐加了杠杆，在2012年上半年直接获取收益；而到2012年5、6月份，市场开始火爆，当别的基金开始加杠杆的时候，富国旗下的信用债基金却降低杠杆，收缩战线。

　　所以，6、7月当市场从顶部回调、大部分债基下跌1.5%~1.7%时，富国旗下债基净值最多只跌了0.5%。这些操作奠定了富国2012年固定收益业绩的基础。

　　《投资者报》：你觉得固定收益投资的关键是什么？

　　饶刚：随着信用债市场的发展，我认为信用分析能力是固定收益投资成败的关键。不管是何种固定收益类的产品，都离不开信用判断。这不仅是基金经理个人的工作，也取决于团队。随着市场越来越成熟，通过宏观波动做趋势的难度会越来越大，信用分析更加重要。

　　在2012年的操作中，我们首先对宏观环境做了判断，我们注意到，国内经济增速和物价水平同步回落，全年债券市场流动性宽松，债券投资需求特别是对信用产品的配置需求强劲，信用债券表现出一波明显的牛市行情。

　　其次，我们发挥了信用分析的强项。2012年，我们专注于以信用产品为主要标的的投资策略，主要投资于企业债、公司债、分离债、中期票据等信用产品，该类资产为我们提供了基础的收益来源。除此之外，我们还适度配置了可转债和可取得的股票资产，以期部分对冲信用债券的投资风险，同时增强基金收益。

　　前瞻性把握评级变化

　　《投资者报》：你认为自己的投资风格是什么？

　　饶刚：主要有两点：一是以宏观研究为指导的、自上而下的灵活配置风格；二是以个券研究为基础的，对高收益信用债券投资。

　　《投资者报》：今年以来，你在投资上有什么调整？

　　饶刚：2013年期初，富国天利的信用债比例较高，较好地享受了期内收益率下行所带来的收益，同时我们逢高兑现了部分久期或资质不甚理想的个债。

　　而富国天丰一季度仍坚持了以信用产品为主要标的的投资策略，随着信用利差水平的下降，我们适度降低了信用债券的投资比例。

　　《投资者报》：对于重仓债券的筛选标准是什么？

　　饶刚：在富国的信用债投资中，我们不是通过追求通过低等级高收益的票券，用扩张风险的思路来博取价差获得高收益的，而是更着重于前瞻性地把握各券商的评级变化。

　　利率市场化助推债市

　　《投资者报》：加盟富国的十年，你是如何探索债券投资的？

　　饶刚：回顾2003年，当时国内债券市场的总规模仅3.5万亿元，而且结构十分单一，约90%的规模集中于国债、政策性金融债等利率产品，债券基金少之又少。

　　但是十年时光足以改变整个债市结构。截至2012年底，国内债券总规模已经突破26万亿元，公司债、企业债等信用产品已可与国债、金融债等利率产品分庭抗礼，债券基金的发行如火如荼。

　　债市结构的变化，也改变了很多人的投资思路。我们注意到，传统的、自上而下的利率债投资思路很难适应信用债的挖掘。除了以往的宏观经济政策预判外，提前于市场，把握个体券种的信用资质的变化，也给富国的信用债投资创造了较高收益。这一体系得到了市场的反复验证。

　　当然，随着信用债市场的发展，我认为，严控信用风险将成为未来债券投资最核心的问题之一。

　　《投资者报》：未来债市的趋势是什么？

　　饶刚：债市未来几年是很好的市场。中国经济减速意味着赚快钱的年代已经过去，各方投资人对于风险的偏好在下降，债券类资产的需求在上升。

　　从美国的经验来看，上世纪80年代利率市场化完成后，债券融资规模获得飞速发展。很多优秀企业从贷款转向债券市场直接融资，为债市的发展提供了机遇，孕育更多创新型产品出台，从而扩大基金公司可投资标的。同时，利率市场化也会导致银行、保险等传统机构对于收益率较低的利率债配置需求不强，而基金、券商等交易型机构出于绝对收益水平的考虑，加大了对中低评级债券的配置，从而造成信用债需求大于利率债。■