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富国基金饶刚:专注信用债赚得5.25亿

2013年06月03日07:53
来源:投资者报

  富国饶刚:专注信用债赚得5.25亿

  《投资者报》记者 占昕

  如果说债券投资是时间的哲学,那么“十年磨一剑”的饶刚无疑扛住了时间的考验。

  2012年是债券基金的“丰收年”,富国基金公司饶刚掌管的三只债券基金——富国天利、富国天丰和富国汇利分级,分别收获1.13亿元、0.98元、3.14亿元,共赚得5.25亿元,夺得《投资者报》“2012年基金经理赚钱榜”债券投资风格基金经理和全部基金经理的“双冠王”。

  在饶刚看来,获得绝对收益是第一位的,当有确定性机会出现时,没有必要畏首畏尾。

  信用分析能力是关键

  《投资者报》:回顾2012年的操作,你认为有哪些成功之处?

  饶刚:2011年,富国的几只信用债基金在市场底部区域齐齐加了杠杆,在2012年上半年直接获取收益;而到2012年5、6月份,市场开始火爆,当别的基金开始加杠杆的时候,富国旗下的信用债基金却降低杠杆,收缩战线。

  所以,6、7月当市场从顶部回调、大部分债基下跌1.5%~1.7%时,富国旗下债基净值最多只跌了0.5%。这些操作奠定了富国2012年固定收益业绩的基础。

  《投资者报》:你觉得固定收益投资的关键是什么?

  饶刚:随着信用债市场的发展,我认为信用分析能力是固定收益投资成败的关键。不管是何种固定收益类的产品,都离不开信用判断。这不仅是基金经理个人的工作,也取决于团队。随着市场越来越成熟,通过宏观波动做趋势的难度会越来越大,信用分析更加重要。

  在2012年的操作中,我们首先对宏观环境做了判断,我们注意到,国内经济增速和物价水平同步回落,全年债券市场流动性宽松,债券投资需求特别是对信用产品的配置需求强劲,信用债券表现出一波明显的牛市行情。

  其次,我们发挥了信用分析的强项。2012年,我们专注于以信用产品为主要标的的投资策略,主要投资于企业债、公司债、分离债、中期票据等信用产品,该类资产为我们提供了基础的收益来源。除此之外,我们还适度配置了可转债和可取得的股票资产,以期部分对冲信用债券的投资风险,同时增强基金收益。

  前瞻性把握评级变化

  《投资者报》:你认为自己的投资风格是什么?

  饶刚:主要有两点:一是以宏观研究为指导的、自上而下的灵活配置风格;二是以个券研究为基础的,对高收益信用债券投资。

  《投资者报》:今年以来,你在投资上有什么调整?

  饶刚:2013年期初,富国天利的信用债比例较高,较好地享受了期内收益率下行所带来的收益,同时我们逢高兑现了部分久期或资质不甚理想的个债。

  而富国天丰一季度仍坚持了以信用产品为主要标的的投资策略,随着信用利差水平的下降,我们适度降低了信用债券的投资比例。

  《投资者报》:对于重仓债券的筛选标准是什么?

  饶刚:在富国的信用债投资中,我们不是通过追求通过低等级高收益的票券,用扩张风险的思路来博取价差获得高收益的,而是更着重于前瞻性地把握各券商的评级变化。

  利率市场化助推债市

  《投资者报》:加盟富国的十年,你是如何探索债券投资的?

  饶刚:回顾2003年,当时国内债券市场的总规模仅3.5万亿元,而且结构十分单一,约90%的规模集中于国债、政策性金融债等利率产品,债券基金少之又少。

  但是十年时光足以改变整个债市结构。截至2012年底,国内债券总规模已经突破26万亿元,公司债、企业债等信用产品已可与国债、金融债等利率产品分庭抗礼,债券基金的发行如火如荼。

  债市结构的变化,也改变了很多人的投资思路。我们注意到,传统的、自上而下的利率债投资思路很难适应信用债的挖掘。除了以往的宏观经济政策预判外,提前于市场,把握个体券种的信用资质的变化,也给富国的信用债投资创造了较高收益。这一体系得到了市场的反复验证。

  当然,随着信用债市场的发展,我认为,严控信用风险将成为未来债券投资最核心的问题之一。

  《投资者报》:未来债市的趋势是什么?

  饶刚:债市未来几年是很好的市场。中国经济减速意味着赚快钱的年代已经过去,各方投资人对于风险的偏好在下降,债券类资产的需求在上升。

  从美国的经验来看,上世纪80年代利率市场化完成后,债券融资规模获得飞速发展。很多优秀企业从贷款转向债券市场直接融资,为债市的发展提供了机遇,孕育更多创新型产品出台,从而扩大基金公司可投资标的。同时,利率市场化也会导致银行、保险等传统机构对于收益率较低的利率债配置需求不强,而基金、券商等交易型机构出于绝对收益水平的考虑,加大了对中低评级债券的配置,从而造成信用债需求大于利率债。■

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