博时拟任基金经理魏桢：债市总体风险有限

　　江沂

　　国内经济弱复苏、低通胀，债市去杠杆和影子银行的严厉监管又加大了经济下行的概率，博时岁岁增利债券拟任基金经理魏桢认为，这样的基本面情况对债市是一个有力的支撑，今年债市总体来说风险有限，比较看好。

　　魏桢表示，从宏观层面分析，十八大提出2020年GDP翻番，对应的是7%左右的年增速，而中国过去十年来依赖的人口红利释放完毕以后，要素价格，尤其是劳动力成本不断上升，经济失去内生的增长动力，这也将导致经济潜在增速下行。从中短期背景来看，经济处于一个后现代周期当中，主要依靠信贷和债务来驱动增长，这其中的代价就是债务泡沫和高杠杆，政府在寻求债务和杠杆的平衡下，带来的经济刺激政策相对有限，可以说债务紧缩以后的中国经济将迎来一个低速增长。

　　对于通胀，魏桢认为2013年CPI有望走出前低后高的态势，上半年均值可能在2.2%左右，下半年通胀压力可能有所回升，有望超过3%，全年CPI均值可能维持在3%附近。虽然CPI可能进入新一轮的上升周期，但是她认为2013年整体通胀是温和回升的，并不会产生过多的负面影响。

　　从资金面上来看，魏桢认为，央行定调2013年的货币政策目标是中性稳定，就是采取中性的利率调控和偏紧的数量调控，相机抉择，信贷总量和社会融资总规模将平稳适度的增长。相对温和的通胀水平使央行的公开市场操作可以从容实现托底作用，所以2013年的流动性将保持适度宽松的状态。

　　2012年以来，信用债市场的发行出现了一个井喷的态势，市场参与者的热情也随着市场容量的提升而高涨。魏桢认为，在供需两旺之下，目前信用债的收益率可以说是“曾经沧海难为水”，信用债的资本利得机会已经难以捕捉，但是它的投资配置价值仍然是非权益类市场中首当其冲的。“重配置，轻交易”将是今后信用债投资的主基调，管理信用风险将超过主动管理策略，是2013年的投资重点。

　　从期限品种来看，利率市场化推升了短端的收益率水平，当前的收益率曲线较为平坦，这样中短端的投资价值和投资机会就优于长端，并且短债的波动性更小一些，因此她比较青睐短融等投资品种。（江沂）