钱荒暴露债基软肋 博时转债A从赚10.38%到亏1.78%

　　钱荒暴露债基软肋今年大半收益打水漂

　　博时转债A从赚10.38%到亏1.78%

　　刘田

　　“年初买的一只债基，前五个月的收益率高达8%，可是6月份开始暴跌，到目前收益率变成只有3%多一点。”一位债券基金投资者抱怨道。

　　事实上，6月份钱荒带来的“股债双杀”行

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　　高配转债和股票暴露风险

　　根据Wind数据，5月29日至6月24日，450只债券基金（A、B、C分开计算）平均亏损幅度达2.44%。值得关注的是，亏损幅度较大的均是前五个月收益排名靠前的产品。

　　今年年初至5月28日，收益率超过10%的债基共有27只，这27只债基的平均收益率达到12.08%；但是从5月29日至6月24日，这27只债基的平均亏损幅度达到10.37%，亏损超过10%的更是多达14只。至此，今年以来这27只债基的平均收益缩水至4.73%，上半年近大半收益“打水漂”。

　　“今年前五个月收益比较高的债基均是一级和二级债基，高收益主要是配置了可转债和股票资产。”好买基金研究中心分析师卢杨在接受第一财经日报《财商》采访时表示，6月份市场遭遇“股债双杀”，权益类市场对基金收益的侵蚀程度也远高于债券市场。

　　6月份以来，股票市场和可转债市场均步入单边下跌市场且跌幅较大。自5月29日至6月24日，上证综合指数下跌15.43%，中标可转债指数下跌8.69%。 在这波下跌过程中，可转债基金由于重仓可转债而导致亏损幅度最大。5月29日至6月24日亏损幅度超过10%的14只债基中有10只均属于可转债基金。其中，博时转债亏损幅度最大，达到17.8%。

　　不过，除了可转债基金外，博时基金旗下的一级债基和二级债基——博时稳定价值和博时信用债的亏损幅度也在13%以上，而这两只基金前五个月收益率均超过10%。从一季报资产配置来看，过高比例的权益类资产配置是其“高收益、高亏损”的主要原因。

　　根据一季报数据，博时转债配置股票市值占基金净资产比例为19.92%，配置可转债比例占基金净资产比例为141.28%，其股票和可转债配置比例在所有债基中均属于最高。博时信用债股票市值占净资产比例为19.77%，可转债占比高达120.99%；博时稳定价值配置股票比例为14.66%，可转债占比为97.24%。可转债基金高配转债无可厚非，但作为一级和二级债基，博时稳定价值和博时信用债对转债的配置比例已经高于大部分可转债基金。

　　7月份以来随着市场回暖，债基收益率有较大幅度回升，但如果从今年以来收益率来看，截至7月10日，博时转债A和C今年以来仍亏损1.78%和1.9%；博时信用债和博时稳定价值的收益率也仅为1.9%和0.26%。

　　“对于一二级债基而言，基金经理的大类资产配置能力是其收益的关键。”北京一位债券基金经理指出，基金经理需要根据不同经济周期预判，在利率产品、信用债、可转债和股票资产中进行重点配置。“但是如果在某单一品种上仓位过高，很可能会在风险来临时来不及调整而导致亏损较大。”

　　保本基金也不“保守” 纯债最安全

　　除了债券基金外，操作偏保守的保本基金也未能幸免。根据Wind数据，5月29日至6月24日，46只保本基金平均亏损幅度为2.22%。其中，泰信保本、招商安达保本和招商安盈保本的亏损幅度均在5%以上，而这三只基金前五个月收益率也均超过5%。

　　亏损幅度最大的是泰信保本，5月29日基金累计净值为1.1461元，但之后净值一路下跌，到了6月24日基金净值仅1.033元，亏损幅度高达9.39%。此后随着市场回暖，基金净值有所回升，但7月5日开始基金净值继续下跌，到7月10日基金净值仅为1.0269元。

　　招商安达保本和招商安盈保本的亏损幅度也分别达到6.57%和5.32%。不过6月25日至7月10日两只基金分别取得2.19%和1.67%的正收益，一定程度上弥补了前期损失。

　　从基金一季报数据来看，这三只保本基金配置权益类资产较高是造成其亏损的主要原因。一季度末，泰信保本股票资产占基金净资产比例为23.18%。根据记者统计，5月29日至6月24日，基金一季度末的前十大重仓股平均跌幅达到12.58%。

　　招商安达保本和招商安盈保本除了配置股票资产较高外，还配置了不少比例可转债。一季度末，招商安盈保本和招商安达保本配置可转债占基金净值比例分别为26.62%和20.24%，配置比例在所有保本基金中位于第一和第二位。两只基金第一重仓转债均为中行转债，但中行转债6月份一度跌破100元面值。

　　“保本基金通常是采取恒定比例投资组合保险(CPPI)策略，该策略基本原理就是用债券投资的收益作为可以损失的风险资本，去股票市场赚取更高的收益。”卢杨指出，当累积足够安全垫时可以投资一定股票资产以博取高收益，但是同时也存在亏损的风险。

　　如果从三只保本基金今年以来收益率来看，截至7月10日，招商安达保本和招商安盈保本由于可转债市场的回暖，仍处于小幅盈利状态；而泰信保本年初以来的亏损幅度已经达到2.11%。

　　“从6月份钱荒对债券基金影响来看，唯一受到影响比较小的是纯债基金。”卢杨指出，目前的纯债基金多数不投资可转债和股票市场，主要配置资产是企业债。“6月份企业债主要是短端品种受到比较大影响，收益率上升比较快，但现在收益率基本已经降下来回到正常水平。”

　　根据Wind数据，5月29日至6月24日，146只纯债基金平均亏损幅度仅0.74%，而从6月25日至7月10日以来的平均收益已经达到0.72%，基本弥补了前期的亏损。