国联安基金吴照银：股市价值中枢正在抬升

　　在近期有关经济走向和A股趋势的一片悲观论调中，国联安基金宏观策略研究员吴照银发出了不同的声音。吴照银认为，目前经济局面并不很差，甚至在稳步向上，股市的价值中枢也在逐渐抬升。

　　吴照银表示，作为研究依据的宏观经济指标通常有三类，即领先指标、同步指标和滞后指标。领先指标主要是货币供给，上半年的货币供给量超出了市场预期，一季度社会融资总量达6万亿元，上半年达10万亿元；狭义货币供给增速一直在10%左右，远高于去年同期4%的水平，广义货币供给增速则在15%上下，也比去年同期高2-3个百分点。而货币供给增速上升，一般会在3-4个月后反映到实体经济领域，届时经济运行的同步指标将开始向上，如发电量等。从观察来看，6月份发电量增速已开始上升，当月单月发电量增速为6%，6月下旬上升到了10.5%，7月上旬的同比增速则为10.2%，7月中旬仍然维持在较高位置；此外，一些接近于同步指标的水泥、钢铁、挖掘机等数据都显示出了淡季不淡的特征。

　　吴照银认为，根据同步指标，大致可以推导出滞后指标如物价、企业盈利等指标会趋于好转。实际上，6月份的企业毛利率开始趋于上升，国有及国有控股企业利润增速前6月累计同比为7%，而去年同期该指标则为-11%。

　　对于6月份上演的“钱荒”，吴照银认为，这是一种极端情况，货币市场失控后利率暴涨，但7月份以后7天利率又回归到了4%以下，由于目前物价水平仍然较低，货币政策将不至于收紧，利率水平仍将在较低位置。吴照银指出，从基本面看，股市的价值中枢在逐渐抬升，而目前估值也已处于历史最低水平，市场不应无休止下跌。随着市场情绪的稳定，股指最终要反映基本面，非理性的下跌就会变成趋势性的上升。（田露）