草原上的羊和“唤醒效应”

　　□兴业全球基金 陈光

　　草地上，一群绵羊正在安静地吃草。突然，其中一只向羊群外狂奔，虽然没有看到任何实际的威胁，但其他羊还是纷纷跟着一起奔跑。自始至终，威胁始终没有出现，但羊群却经历了一场狂热的情绪影响。

　　投资市场里也经常发生这样的故事。一只股票突然开始放量上涨，即使没有明显利好消息，有相关概念的同类型股票也开始被投资者关注，最终可能引发一波明显的板块效应。而让人啼笑皆非的是，往往一波板块效应上涨结束后，参与者都不知道所谓的“利好是什么”。

　　相反的例子也有。希腊遭遇金融危机时，整个投资市场都处于恐慌情绪中。2012年10月，两家大公司突然宣布将设在希腊的区域总部搬至其他国家，顿时引发希腊大型企业的争相逃亡。不少明明不会受到金融危机影响的行业和公司也都开始考虑将企业搬离希腊，危机突然在整个经济中蔓延。但当恐慌过后，人们才发现，所有的担忧均没有出现。

　　经济学家将这样的现象称作“唤醒效应”（Wake-up Effect），就是金融危机中的恐慌情绪传染效应，也就是投资者预期变化导致金融市场发生自我实现危机的典型。无论是恐慌性上涨，还是恐慌性下跌，中间改变的只有投资者的预期。初期发生的突发性变化，被市场贴上种种标签，这种标签改变了投资者的预期，同时又对市场产生正反馈，加强了整个反应趋势。

　　A股市场里非常流行的“主题投资”也是“唤醒效应”的变种。2000多只股票，按照不同的“标签”，分成一个个“概念板块”。每当有新政策出台，都会带动相关概念板块股价大幅变动，一些只是沾上一点边、根本看不到实际收益的个股都能借助概念“火上一把”。甚至发生过这样的案例，突发事件发生后，相关个股迅速反应，但涨了两三天之后，市场才突然发现其中有些股票根本就是事件的“受害者”。

　　换句话说，“唤醒效应”唤醒的并不是内在的价值，而是投资者情绪上的变化。也只有情绪，才会在短时间内迅速反应，从而导致一个板块迅速疯狂，而又迅速回落。从这个意义上说，当“唤醒效应”发生时，人的表现并不比羊好多少，只有等跑完之后才会发现，原来什么都没有。

　　也有很多善于把握趋势的投资者会利用“唤醒效应”来赚钱。最基本的套路是，当板块内一些个股异动时，投资者迅速找到尚未发生异动的概念股。这种方式最简单，但风险也比较大。更高明的玩法是瞄准情绪疯狂后的回归做反向交易，国外成熟市场就有所谓的“秃鹫基金”专门低价买入一些被唤醒效应“误伤”的资产，等到恐慌情绪消散、估值回升后获益。不过对于普通投资者，在关注如何利用“唤醒效应”赚钱之前，更应该警惕被情绪裹挟，毕竟，保持理性才是获取投资收益的关键。